Een beter ESG-profiel voor uw hoogrentende obligaties

Waarom hebben jullie een duurzame beleggingsstrategie voor hoogrentende obligaties geïntroduceerd?

Beleggers zijn zich steeds meer bewust geworden van bepaalde ecologische, sociale en governance-kwesties (ESG). Sommige onder hen keren de louter financiële doelstellingen nu zelfs de rug toe en besteden meer aandacht aan de impact van ESG-factoren.

Binnen ons universum – dat van hoogrentende obligaties – hechten we veel belang aan governance wanneer we emittenten evalueren. Het is zelfs een beslissend element van ons beleggingsproces sinds de lancering van onze allereerste hoogrentende strategie in 1999.

Met deze nieuwe strategie willen we nog een stap verder gaan door ecologische en sociale factoren in ons beleggingsproces op te nemen.

Candriam is al meer dan twintig jaar pionier in duurzame beleggingen en hoogrentende obligaties.De samenwerking tussen beide teams maakt het mogelijk om ESG-factoren in elke fase van het beleggingsproces op te nemen.

Hoe werkt jullie ESG-strategie[1]?

We analyseren de fundamenten en de f nanciële gezondheid van elke emittent tot in detail, en beheren onze beleggingen actief op basis van sterke convicties. Op die manier kunnen we de ineff ciënties op de hoog rentende markt uitbuiten. Wanneer we obligaties selecteren, geven we de voorkeur aan effecten met een hogere rating (BB B).

We speuren naar hoogstaande bedrijven met robuuste fundamenten in sterke sectoren, in nicheactiviteiten en onder de ondernemingen die een invloed hebben op de prijzen. We sluiten financiële waarden uit, want die zijn naar onze mening te gevoelig voor politieke en reglementaire kwesties. In plaats daarvan verkiezen we bedrijfsobligaties, die gevoelig zijn voor operationele risico’s.

We koppelen ons streven naar een hoog rendement aan een ESG-analyse[2], waarbij we alleen de zogenaamde best-in-class emittenten behouden. Dit betekent dat we voor een bepaalde sector de 30 % meest risicovolle waarden volgens onze ESG-analyse uitsluiten. We geloven in actieve betrokkenheid en verantwoordelijkheid, en voeren een constante en groeiende dialoog[3] met de bedrijven in kwestie.

Hoe verloopt de ESG-analyse?

Ons interne team voor ESG-analyses stelt ESG-scores op volgens een uitsluitende methode, die de kwaliteit van de emittenten op ESG-vlak nagaat. Om ons belegbare universum te bepalen, evalueren we elke emittent aan de hand van een normatieve analyse. We sluiten de bedrijven uit die de tien principes van het Global Compact van de Verenigde Naties niet naleven, net als bedrijven met controversiële activiteiten zoals wapenhandel, tabak, steenkool en andere activiteiten die we als niet duurzaam beschouwen. Daarnaast passen we een dubbele uitsluiting toe:

• een analyse van de bedrijfsactiviteiten: bij deze aanpak wordt gekeken naar het vermogen van een bedrijf om mondiale duurzaamheidstrends zoals klimaatverandering, demografsche trends en uitputting van hulpbronnen te beheren en aan te passen aan zijn bedrijfsmodel.
• een analyse van de stakeholders, waarbij de meest geavanceerde bedrijven worden geïdentifceerd, die in staat zijn oplossingen te bieden voor grote uitdagingen op het gebied van duurzame ontwikkeling (klimaatverandering, uitputting van hulpbronnen, demografsche trends, enz.).

De ESG-scores weerspiegelen de mate waarin bedrijven waarde creëren door duurzame ESG-factoren op te nemen in hun bestuurs-, financiële en operationele processen.

Ons doel is om te beleggen in die emittenten die de grootste positieve impact op de maatschappij hebben, dat wil zeggen de ondernemingen die de beste ESG-praktijken aanwenden en het meest bijdragen aan de economie, het milieu en de maatschappij.

We integreren vervolgens de extrafinanciële criteria in onze kredietanalyse door bijvoorbeeld onze interne macro-ESG-analyse te gebruiken. Op die manier kunnen we de blootstelling van de firma aan de belangrijkste duurzaamheidsuitdagingen beoordelen en meten in hoeverre ze in haar langetermijnstrategie rekening houdt met de belangen van de aandeelhouders.De mate waarin ze rekening houdt met haar aandeelhouders beïnvloedt ons aanbevelingsproces en dus onze beoordeling van de relatieve waarde 
van haar obligaties in vergelijking met die van haar collega’s.

Waarom moeten we beleggen in duurzame obligaties?

De redenering achter duurzaam beleggen is eenvoudig, maar sterk. De activiteiten van een onderneming houden zowel kansen als risico’s in. Maar de traditionele 
financiële gegevens volstaan niet om die allemaal volledig te beoordelen. Op dit punt speelt de ESGanalyse een belangrijke rol.

Obligaties hebben een asymmetrische risico-rendementsverhouding, met een beperkt opwaarts potentieel, maar een aanzienlijk neerwaarts potentieel, onder meer vanwege het risico op een downgrade of verlaging van hun fnanciële rating. De analyse van ESG kwesties is belangrijk om een goed beeld te hebben van alle risico’s die de terugbetalingscapaciteit van de emittent beïnvloeden. Kwalijke ESG-praktijken kunnen leiden tot ineffciënties, onderbrekingen van de activiteiten, geschillen en reputatieschade, allemaal elementen die mogelijk een impact hebben op de terugbetalingscapaciteit van de emittent.

Voor wie is deze strategie geschikt?

Steeds meer beleggers nemen hun beleggings-beslissingen op basis van ESG-overwegingen.

ESG strategieën bieden beleggers een andere benadering van beleggen. Naast de louter financiële criteria hanteren ESG strategieën criteria om de 
verantwoordelijkheidszin en duurzaamheid van een onderneming te evalueren. Voor een institutionele belegger die een duurzame en verantwoorde 
langetermijnbelegging zoekt, vormt een hoogrentende ESG-strategie dus mogelijk een oplossing.

Zo’n strategie spreekt beleggers aan die al ESG-criteria hebben toegepast op hun aandelenportefeuille en die hetzelfde willen doen bij hun obligatieportefeuilles. Ze vervult vooral de behoeften van beleggers die actief zijn in rechtsgebieden waar ze rekenschap moeten afeggen voor de impact van hun duurzame belegging. Die verplichting bestaat al in sommige landen en wordt wellicht algemeen gangbaar door het akkoord van Parijs over de klimaatverandering. Bovendien zet het middenveld beleggers onder steeds grotere druk om hun koolstofvoetafdruk openbaar te maken en te 
verkleinen.

Zal deze strategie beter presteren dan andere strategieën voor hoogrentende obligaties?

Het rendement is natuurlijk ook heel belangrijk voor beleggers. Onze hoogrentende strategie combineert de alfa van onze selectie volgens ESG-criteria met de alfa van onze fundamentele analyse.

We willen hetzelfde rendement als dat van de markten behalen en tegelijk het ESG-profel van de portefeuille verbeteren. De resultaten van de strategie zullen grotendeels afhangen van het gedrag van de markt, net zoals bij de traditionelere strategieën. Om een voorbeeld te geven: op eender welk ogenblik kan de mijnbouwsector veel beter presteren dan andere sectoren. Aangezien onze strategie veel mijnbouwbedrijven uitsluit, blijft ze misschien achter. Maar over een langere periode zal ze sterk presteren dankzij de effecten van deugdelijk bestuur en de bewustwording van ondernemingen over hun maatschappelijke impact.