Europese aandelen: Verkiezingen en zwakke PMI's neutraliseren impuls renteverlaging
De wereldwijde aandelenmarkten bereikten een nieuw historisch hoogtepunt in juli, en werden opnieuw aangedreven door de indrukwekkende prestaties van Amerikaanse technologie.
Aan de andere kant daalden de Europese markten licht in juni, na een sterke meimaand, als gevolg van zwakke PMI-indicatoren en politieke risico's (Franse verkiezingen).
Positief is dat de Europese Centrale Bank (ECB) haar renteverlagingscyclus is begonnen met een aangekondigde renteverlaging van 25 basispunten op 6 juni. Een nieuwe renteverlaging zou er in september moeten komen.
Wat met de europese markten?
Sinds ons laatste comité hebben valueaandelen het iets beter gedaan dan groeiaandelen, zowel voor large als mid & small caps.
Vanuit sectorperspectief presteerden sommige defensieve sectoren de afgelopen vier weken beter dan de bredere markt, met name nutsbedrijven en energie, die stegen over de periode. De Basisconsumptiegoederen daarentegen presteerden negatief, terwijl Gezondheidszorg doorgaans onveranderd bleef.
Binnen de cyclische sectoren was Finance de enige positief presterende factor, terwijlDuurzame consumptiegoederen duidelijk ondermaats presteerden. Industrie en Materialen verloren licht terrein over de periode.
Tot slot bleven IT/Communicatie positief presteren.
Winstverwachtingen en waarderingen
De fundamentals blijven redelijk voor Europese aandelen. Positieve winstherzieningen hebben de Europese markt ondersteund.
Verwacht wordt dat de winst over een periode van twaalf maanden met 7,4% zal toenemen en dat deze groei voornamelijk zal worden ondersteund door groei in de sectoren Technologie, Materialen, Gezondheidszorg, Industrie en Communicatiediensten.Aan de andere kant blijven Energie en Nutsbedrijven de enige sectoren die de verwachte winsten naar beneden trekken met een negatieve verwachte groei in de komende maanden.
De Europese markten handelen aan de onderkant van hun historische vork als we kijken naar de 12-maands koers-winstverhouding van 13,6.
Geen wijziging van sectorallocatie
We hebben de afgelopen weken geen structurele veranderingen aangebracht in onze sectorallocatie.
We behouden het vertrouwen in onze positieve visie (+2) op basisconsumptiegoederen, een van onze sterkste overtuigingen in deze onzekere markt. Binnen de basisonsumptiegoederen geven we de voorkeur aan bedrijven in voedingsmiddelen & dranken en huishoud- & persoonlijke verzorgingsproducten.
We behouden ook onze positieve visie (+2) op de gezondheidszorgsector, die een een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel biedt dankzij redelijke waarderingen, zeer voorspelbare kasstroom en verwachte winstgroei.
We zijn ook positief (+1) over vastgoed (gezien de aantrekkelijke waardering als gevolg van de renteverlagingscyclus van de ECB die in juni van start ging), terwijl we selectief blijven omdat we de voorkeur geven aan enkele nichesegmenten (logistiek, studentenhuizen en bejaardentehuizen) en winkelcentra en commercieel vastgoed vermijden.
Hieronder vindt u de tabel met al onze scores voor Europa, per sector:
Amerikaanse aandelen: Grote groeicaps blijven voortrekkers
De wereldwijde aandelenmarkten bereikten in juni een nieuw record, opnieuw aangedreven door de indrukwekkende prestaties van de informatietechnologie. Beleggers verwelkomden een vertraging van de economische activiteitsindicatoren in de VS en een voortzetting van de aanhoudende desinflatie. In deze context daalden de langetermijnrentes, waardoor groei meer steeg dan waarde.
Geen wijziging in trends year to date
De Amerikaanse langetermijnrente is de afgelopen weken verder gedaald. Sinds de piek in april is de Amerikaanse 10-jaarsrente bijna 45 basispunten gedaald. Bijgevolg zette de Amerikaanse aandelenmarkt de trends voort die aan het begin van het jaar werden ingezet, met forse outperformance van large cap groeiwaarden.
Vanuit sectorperspectief presteerden slechts drie sectoren beter dan de bredere aandelenmarkt: informatietechnologie, communicatiediensten en duurzame consumptie. De meeste andere sectoren bleven de afgelopen weken over het algemeen vlak. De Amerikaanse markt blijft sterk geconcentreerd.
Waarderingen: duur maar niet peperduur
Het resultatenseizoen werd afgetrapt met resultaten van de grote Amerikaanse banken. In de aanloop naar het resultatenseizoen stellen beleggers traditioneel hun verwachtingen naar beneden bij. Beleggers verwachten nu voor het tweede kwartaal een winstgroei (jaar-op-jaar) van meer dan 8% voor S&P 500-bedrijven, wat de hoogste jaar-op-jaar winstgroei zou betekenen sinds het eerste kwartaal van 2022.
Voor de komende twaalf maanden voorspellen de consensusverwachtingen een winststijging van ongeveer 13%, aangedreven door een handvol sectoren: informatietechnologie, communicatiediensten, duurzame consumptie, financiële instellingen en gezondheidszorg.
Met dit in gedachten lijken de waarderingen van Amerikaanse aandelenmarkten enigszins hoog, maar niet overdreven duur. De winstgroei blijft stevig, de Federal Reserve staat op het punt de rente te verlagen en de demografische situatie blijft gunstig.
It blijft enige convictie
We hebben de afgelopen weken geen structurele veranderingen aangebracht aan onze sectorallocatie. In de aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen blijft het volgens ons verstandig om specifieke sectorposities te beperken. De aandelenselectie zal de belangrijkste prestatiemotor zijn tot er meer duidelijkheid is over de uitslag van de presidentsverkiezingen.
Sinds 17 mei hebben we de positieve grade +1 voor informatietechnologie gehandhaafd en we zien geen reden om dit te veranderen. De langetermijnrendementen pieken nog steeds, het winstmomentum blijft positief, waarderingen zijn niet te duur en de sector is relatief immuun voor de uitslag van de presidentsverkiezingen. We blijven echter waakzaam in het geval van tekenen die duiden op een vertraging van de technologische groei.
Groeilandenaandelen: Markten buiten China tonen veerkracht
In juni stegen opkomende markten met +3,6% (in USD), beter dan de ontwikkelde markten (+1,9%).
In de VS klokte de kern-CPI in mei af op +3,4%, het laagste cijfer sinds augustus 2021. Ondertussen vertoonde de banenmarkt progressieve tekenen van afkoeling. De Fed bleef de inflatie geduldig volgen en suggereerde dat renteverlagingen meer op hun plaats zouden kunnen zijn als de deflatietrend aanhoudt.
China (-2,7%) leverde negatieve rendementen op. Het sentiment wordt steeds negatiever nu de indexen in correctiegebied gaan. Te midden van een zwakke economie bleef de regering onbeslist over grote steun en lanceerde meer voorzichtige maatregelen. Voor de vastgoedmarkt startte de centrale bank een nieuw leenplan voor de herfinanciering van huizen, en in de grote steden kon een nieuwe versoepeling van het beleid worden waargenomen. Op het geopolitieke front overwoog de EU nieuwe tarieven op te leggen voor Chinese elektrische voertuigen, wat onderhandelingen met Peking op gang bracht.
Het exportgerichte Taiwan (+11,8%) en Korea (+8,3%) behoorden tot de best presterende landen en staan centraal in de ontwikkeling van AI. De Taiwanese Computex hightech show vond plaats in juni. En Jensen Huang, CEO van Nvidia, was aanwezig en hield een toespraak over de AI-roadmap. Het evenement stimuleerde de prestaties van een groot aantal AI-leveranciers in beide landen. In Zuid-Korea steeg de PMI voor de verwerkende industrie verder naar 52, terwijl de export voor negen opeenvolgende maanden steeg.
In India (+6,9%) werd premier Modi ingezworen voor zijn derde termijn. De overwinning was kleiner dan voorspeld, wat de opbouw van een coalitieregering voor uitdagingen stelde en kortstondige bezorgdheid op de aandelenmarkt veroorzaakte. Er werd verwacht dat de nieuwe regering zich meer zou richten op sociaal welzijn, zoals uitgaven in plattelandsgebieden.
Latijns-Amerika bleef achter deze maand. Brazilië (-4,5%) leverde negatieve rendementen op. De versoepelingscyclus van het land werd onderbroken, waarbij de begrotingskant onder druk kwam te staan. Mexico (-11,3%) presteerde ondermaats, grotendeels door verkiezingsnieuws. De leider van de linkse partij, Sheinbaum, werd verkozen tot president met voldoende macht om haar agenda uit te voeren. In Argentinië werden de bedrijfsvriendelijke hervormingen van president Milei goedgekeurd door het congres.
Turkije (+0,1%) boekte een vlak rendement en consolideerde daarmee sterke winsten op jaarbasis. Zuid-Afrika (+9,4%) vormde een nieuwe coalitieregering. De nieuwe regering zal naar verwachting meer inzetten op economische hervormingen.
Voor grondstoffen. De olieprijs steeg +5,9%. De OPEC schroefde de productie verder terug. Goud leverde een vlak rendement op en zilver daalde met -4,0%. De Amerikaanse rente eindigde de maand op 4,36%.
Vooruitzichten en aanjagers
Groeilandenaandelen hebben dit jaar een robuust herstel laten zien, waarbij de groeilandenaandelen een sleutelrol spelen in de wereldwijde economische groei.
Regionaal gezien tonen groeilanden buiten China opmerkelijke veerkracht. India blijft veel tractie vertonen op het gebied van investeringen in infrastructuur, diversificatie van de toeleveringsketen wereldwijd, stijging van de consumptieve bestedingen, uitbreiding van de financiële dienstverlening en groei van de huizenmarkt. De Wereldbank voorspelt een groei van 6,7% voor het bbp van India in 2024-26.
Taiwan en Korea werken nauw samen met Amerikaanse chipfabrikanten en luiden volgens Jensen Huang, CEO van Nvidia, een nieuw "tijdperk van robotica" in. Elders positioneren Zuid-Aziatische landen zich ook actief als de nieuwste chipknooppunten.
Het IMF heeft de bbp-vooruitzichten van China voor 2024 licht naar boven bijgesteld. China's eigendomskwestie versoepelt na de proactievere aanpak van de overheid. Beijing overweegt beleid om lokale overheden te helpen bij het verwerken van de buitensporige woningvoorraad. Meer maatregelen worden verwacht tijdens een hoge economische commissie die gepland staat voor juli ("Derde Plenum"). Desondanks benadrukten de recente PMI-cijfers een ongelijkmatig pad voor het herstel van China en de noodzaak van selectiviteit met betrekking tot investeringen in het land.
In lijn met onze strategie kalibreren we de risicobereidheid van de portefeuille dynamisch in reactie op de veranderende marktdynamiek, waarbij we een evenwichtige positie handhaven. We wachten op verdere bevestiging van het dovish rentebeleid van de VS en het herstel van China, wat bijdraagt aan de gedifferentieerde groei van EM.
Update positionering
Wij zijn optimistisch over het herstel van groeilandenaandelen in 2024. We zijn positief over de technologiesector, vooral over AI.
Geen verandering in onze regiovisies. China veerde weer op, maar de deflatie en vastgoedproblemen houden aan. We blijven positief voor India na de verkiezingen. We blijven neutraal voor Mexico na de verkiezingen.
Geen verandering in onze sectorvisie. We zijn positief over de technologiesector, die verder wordt geholpen door de AI-ontwikkeling. We zijn voorzichtig met de waarderingen en houden de rotatiemogelijkheden in de gaten.
Regionale standpunten:
Geen verandering in regioweergaven
India Overwogen – Eerste minister Modi herverkozen Het groeipotentieel van het land blijft bemoedigend. De snel veranderende markt biedt veel nieuwe mogelijkheden. Naast de bestaande voorkeur houden we ook van thema's als plattelandsherstel en financiële inclusie.
China Neutraal – Markt herstelde dankzij nieuwe stimulus De economische problemen in China houden aan Meer beleid wordt verwacht tijdens de "derde plenaire sessie" in juli.
Mexico Neutraal – Marktcorrectie na de verkiezingen We blijven neutraal voor Mexico. We verkiezen exportbedrijven in het land.
Sector- en industrievisies:
Geen verandering in sectoroverzichten
We blijven overwogen in Tech / AI en volgen AI-namen op omwille van hun hoge waarderingen. We verwachten meer inzichten te krijgen uit het komende winstseizoen en licht te roteren in achterblijvers op de Taiwanese en Koreaanse markten.
