De voorbije week in een notendop
- Donald Trump ondertekende zijn eerste Executive Orders en kondigde plannen aan voor een "Stargate" computersysteem.
- De Europese Flash PMI's verbeterden meer dan verwacht dankzij de verwerkende industrie, ondanks een tragere dienstenactiviteit.
- De Bank of Japan heeft haar overnight beleidsrente verhoogd naar 0,5%, als reactie op de inflatie gedreven door een zwakke yen en hogere importkosten.
- Netflix en Procter & Gamble boekten sterke winsten, terwijl anderen te kampen hadden met uitdagingen op het gebied van de vraag. In Davos riepen wereldleiders op tot samenwerking op het gebied van ongelijkheid, klimaatverandering en geopolitieke risico's.
Komende week
- De Fed en de ECB zullen in de schijnwerpers staan. De eerste zal naar verwachting de rente stabiel houden, maar de tweede zal de rente waarschijnlijk verlagen. De persconferenties zullen extra inzichten geven.
- Het resultatenseizoen voor het vierde kwartaal komt op stoom nu Microsoft, Meta, Tesla en Apple verslag zullen uitbrengen en de techsector zullen domineren. In Europa springen LVMH, SAP, Roche en Novartis eruit. Energiereuzen Exxon Mobil, Chevron en Shell zullen inzicht geven in wereldwijde energietrends.
- Het BBP van het vierde kwartaal van de VS zal naar verwachting een robuuste expansie van 2,6% blijven laten zien. Europa zal BBP-gegevens vrijgeven voor de belangrijkste economieën, terwijl het Canadese bbp voor november de economische activiteit zal afronden.
- De flash-CPI voor de eurozone voor januari zal de desinflatietrends belichten, met Spanje, Duitsland en Frankrijk in het middelpunt. De Japanse CPI in Tokio zal samen met arbeidsmarkt- en industriële cijfers aanwijzingen geven over het inflatietempo.
- Het Chinese Nieuwjaar, ook bekend als Nieuwe Maanjaar, begint. Het Jaar van de Slang zou symbool staan voor vernieuwing, transformatie en groei.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- In de VS wijzen de verwachtingen voor 2025 op een robuuste economische groei. We verwachten een bbp-groei van 2,6%, gedreven door een sterke dynamiek van de arbeidsmarkt, een robuuste consumptie en meer investeringen in technologiesectoren. De consumentenbestedingen blijven een belangrijke motor, gestimuleerd door stijgende besteedbare inkomens en een relatief lage werkloosheid.
- De verwachte bbp-groei van 0,9% in de eurozone in 2025 weerspiegelt structurele uitdagingen, zoals een trage productiviteit en demografische tegenwind. Maar verbeterende detailhandelsverkopen, defensieve begrotingsmaatregelen, een ondersteunend monetair beleid en gerichte investeringen in groene energie en infrastructuur bieden een sprankje optimisme om de expansie vast te houden.
- Opkomende markten, vooral die welke nauw verbonden zijn met de Chinese economie, staan voor uitdagingen nu de VS een protectionistisch beleid gaat voeren. Het was een opluchting dat de nieuwe regering niet meteen tariefmaatregelen tegen China aankondigde.
Risico's
- Stijgende obligatierentes, die nauw samenhangen met het risico van inflatoire maatregelen door hogere tarieven en een lager aanbod op de arbeidsmarkt als gevolg van een beperkte immigratie, vormen een risico voor ons centrale scenario.
- Geopolitieke spanningen en de onvoorspelbaarheid van het handelsbeleid en diplomatieke betrekkingen vormen aanzienlijke risico's voor de marktstabiliteit en voor kleinere landen.
- Disrupties gerelateerd aan tarieven kunnen de wereldwijde handelsvolumes doen afnemen, het vertrouwen van investeerders doen afnemen alsook de volatiliteit van de wisselkoersen vergroten, wat een negatieve invloed kan hebben op de groei.
- Uiteenlopend beleid van centrale banken wereldwijd kan de volatiliteit van activaprijzen vergroten, gedreven door verschillende inflatietrajecten en monetaire strategieën.
Algemene activastrategie
- We beginnen het eerste kwartaal van 2025 met een lichte overweging in aandelen wereldwijd, met een focus op de Verenigde Staten in het licht van ondersteunende fundamentele factoren. Onlangs hebben we onze visie op de eurozone bijgesteld, waardoor de bredere regio een neutrale aandelenallocatie krijgt.
- De VS worden gedreven door een robuuste economische groei die boven het potentieel ligt en veerkrachtige bedrijfswinsten. Op de korte termijn is de onzekerheid iets groter omdat de nieuwe regering nog tarieven moet aankondigen, inclusief de omvang en het doel.
- We richten ons vooral op de cyclische sectoren die naar verwachting zullen profiteren van stimulerend binnenlands beleid.
- Na jaren van ondermaats presteren ten opzichte van de VS hebben verbeterende indicatoren voor het ondernemersvertrouwen, een goedkopere valuta, een soepele centrale bank en betere vooruitzichten voor winstgroei rond de jaarwisseling een gunstigere situatie gecreëerd voor Europese aandelen. Hoewel de structurele uitdagingen en politieke onzekerheid aanhouden, houdt de combinatie van goedkope waardering en historisch lage beleggersposities in dat aandelen uit de eurozone een meer evenwichtige, neutrale allocatie verdienen.
- In de aanloop naar het Chinese Nationale Volkscongres in maart zijn we neutraal ten opzichte van aandelen uit opkomende markten.
- De houding ten opzichte van Japan is neutraal.
- In vastrentende waarden maakt het uiteenlopende monetaire beleid tussen geavanceerde en opkomende economieën de wereldwijde financiële omgeving complexer. Terwijl renteverlagingen in ontwikkelde markten de liquiditeit verbeteren, hebben opkomende economieën te maken met krappere monetaire voorwaarden vanwege valutadruk en inflatierisico. Deze tweedeling onderstreept het belang van selectieve positionering in vastrentende markten.
- Op staatsobligaties:
- We hebben een iets langere looptijd in Europa.
- We zijn licht short op de VS.
- We hebben een neutrale allocatie in groeilandenobligaties.
- Op bedrijfsobligaties:
- we blijven neutraal over Investment Grade en High Yield, omdat de spreads krap zijn en er naar verwachting weinig wanbetalingen zullen plaatsvinden.
- Alternatieve beleggingen spelen een cruciale rol in de portefeuillediversificatie:
- Goud is aantrekkelijk voor zijn beschermende kwaliteiten tegen marktvolatiliteit en geopolitieke risico's, ondanks de recente druk van een sterkere dollar en stijgende reële rentes in de VS.
- Bij valuta zullen wisselkoersen een belangrijk punt blijven in handelsbesprekingen en de bredere marktdynamiek:
- De vooruitzichten voor de Amerikaanse dollar blijven complex, omdat de binnenlandse beleidsdynamiek de waardestijging zowel kan ondersteunen als beperken. Voorlopig houden we een long USD-positie aan.
- De Japanse yen kan in waarde stijgen als reactie op de wereldwijde economische stabilisatie en de status van veilige haven.
Onze positionering
Op weg naar het eerste kwartaal van 2025 blijven de financiële markten veerkrachtig, gesteund door de aanhoudende wereldwijde groei, het soepele monetaire beleid en de sterke winstgroei in de technologiesector. In deze context houden we een lichte overweging in aandelen wereldwijd, met een focus op de Verenigde Staten tegen de achtergrond van ondersteunende fundamentals en een recente opwaardering van aandelen uit de eurozone. Wat betreft vastrentende waarden behouden we onze voorkeur voor duratie in de Europese kernlanden (Duitsland) omdat we voor 2025 een lage groei verwachten en de ECB haar rente verder zal verlagen. Wij zijn daarentegen negatief over de duratie in de VS: het risico voor de Amerikaanse rente blijft opwaarts gericht en de toekomst zal afhangen van het beleid van de nieuwe regering. We blijven long op de Amerikaanse dollar en de Japanse yen.