De voorbije week in een notendop
- De Chinese economie groeide met 1,6% in het afgelopen kwartaal. Dat is de snelste groei sinds Q4 2020. Een herstel van de activiteit voor nieuwe lockdowns door omikron hielp hierbij.
- In de VS stond het nieuws in verband met het resultatenseizoen nog steeds in het teken van de pandemie: Netflix en Peloton meldden een zwakkere vraag en Amerikaanse financiële instellingen zagen de arbeidskosten stijgen.
- De Bank of Japan hield haar rentevoeten ongewijzigd en wees erop dat de inflatie nog een stuk onder het streefcijfer van 2% staat. De bank bevestigde geen haast te hebben met het aanpassen van haar extreem versoepelend monetair beleid.
- De diplomatieke activiteiten tussen de westerse landen en Rusland in verband met de impasse rond Oekraïne schoten weinig op, maar hebben wel geleid tot de bereidheid om de besprekingen voort te zetten.
Komende week
- De US Federal Reserve Bank zal haar FOMC-vergadering houden. Aangezien de financiële markten nerveus reageren op de aanstaande renteverhoging en de afbouw van de balansen, zal communicatie van cruciaal belang zijn.
- In januari zullen de ramingen van de globale Markit PMI worden bekendgemaakt, waarbij het effect van de omikronvariant op de bedrijvigheid tegen het licht zal worden gehouden. De mobiliteit werd in de eindejaarsperiode gehinderd en de knelpunten aan de aanbodzijde verdwenen niet.
- Italië zal presidentsverkiezingen houden nu de ambtstermijn van Sergio Mattarella begin februari afloopt. Mario Draghi, momenteel de premier van het land, zou gekozen kunnen worden.
- Het winstseizoen kwam op kruissnelheid met de resultaten van belangrijke namen, zoals IBM, General Electric, Apple, Tesla, Caterpillar en Microsoft.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- De laatste signalen van de Fed (renteverhoging en balansafbouw) zullen de prestaties in 2022 bepalen. Op middellange termijn is de vermindering van de liquiditeit een keerpunt.
- Na de snel stijgende rentevoeten en de aandelenrotatie van defensieve en groeisegmenten naar cyclische/valuesegmenten in de afgelopen maand, zullen we waarschijnlijk een consolidatieperiode ingaan.
- Hoge inflatie en sterke groei, die in 2022 weliswaar zullen wegebben, zou de rentevoeten en obligatierentes hoger moeten duwen. Een geleidelijke rentestijging zou risicovolle activa moeten ondersteunen.
Risico's
- Verscheidene onzekerheden in verband met de pandemie, de genezing van COVID-19-gerelateerde verstoringen, de communicatie van centrale banken en geopolitieke spanningen zullen waarschijnlijk tot marktvolatiliteit leiden.
- Een bruuske en sneller dan verwachte verstrakking van het monetair beleid in de VS- indien de inflatoire druk toeneemt en/of aanhoudt - zou het herstel op de helling kunnen zetten.
- De besmettingen met omikron zetten het risico van economische beperkingen die dan weer verstrengd en dan weer versoepelend worden, in de verf.
- Er zijn ook talrijke bottlenecks aan de aanbodzijde, en die zullen langer duren dan verwacht. Extreme druk aan de aanbodzijde kan de economische en bedrijfswinstgroei in het gedrang brengen.
- Tot slot kunnen de geopolitieke spanningen in Oost-Europa de energieprijzen verder opdrijven en op het beleggerssentiment wegen.
Recente acties binnen de activa-allocatiestrategie
De economie zou in 2022 sterk moeten blijven presteren, met een groei van ongeveer 4% zowel in de Verenigde Staten als in de eurozone en bijna 5% in China. Wij verwachten dat vraag en aanbod geleidelijk weer in evenwicht zullen komen. De belangrijkste ontwikkelde economieën blijven immers boven hun potentieel groeien. Nu de sterke vraag aanloopt tegen bottlenecks in de aanvoerketens als gevolg van de pandemie, ontstaan er spanningen die de prijzen hoger stuwen. De inflatie zal daarom naar verwachting onaangenaam hoog blijven, althans tijdens de wintermaanden. Wij verwachten dat het begin van de Fed-renteverhogingscyclus een erg delicate periode zal zijn. Tijdens die periode behouden we liefst een korte duration. Op de aandelenmarkten is de context van een mogelijke steilere rentecurve in combinatie met een groei boven het potentieel voor ons de aanleiding om 2022 in te gaan met een positieve visie op aandelen, hoofdzakelijk via de eurozone, groeilanden en financiële waarden.
Algemene activastrategie
De verschuivingen in het economische en inflatieregime zullen vereisen dat we de aandelenallocatie dynamisch bijstellen. Wij verwachten dat de inflatie in het eerste kwartaal van 2022 een piek zal bereiken wanneer de knelpunten beginnen af te nemen. We zullen ons richten op value- en risicovolle activa tot de groei tekenen van veerkracht vertoont en de inflatie afneemt. We zijn momenteel overwogen in aandelen.
- We hebben een blootstelling aan activa die van de heropleving / het herstel na COVID-19 profiteren
Overwogen aandelen, onderwogen obligaties. Binnen aandelen gaat de voorkeur uit naar Europese markten en groeilanden via Chinese onshore A-aandelen, gevolgd door Japanse en Amerikaanse aandelen.
We zijn onderwogen in overheidsobligaties en handhaven een korte duratie. We concentreren ons op de bron met de hoogste carry, namelijk groeilandobligaties. We blijven neutraal ten aanzien van Europese investment grade bedrijfsobligaties en downgraden Amerikaanse investment grade. We hebben een positie in de NOK. - Positief voor financiële waarden, materialen en energie – in de veronderstelling dat de inflatie in het eerste kwartaal van 2022 een hoogtepunt bereikt en de knelpunten afnemen.
- Binnen onze kernthema's voor de lange termijn: technologie & innovatie, gezondheidszorg en klimaat, omdat deze een hoog groeipotentieel hebben op middellange termijn.
