De voorbije week in een notendop
- Oostenrijk, dat geconfronteerd wordt met sterk oplopende coronabesmettingen en overvolle ziekenhuizen, is het eerste Europese land dat opnieuw een landelijke lockdown oplegt. Ook andere landen hebben de beperkingen aangescherpt.
- De Chinese leider Xi Jinping en de Amerikaanse president Joe Biden hebben een virtuele meeting gehouden. Dat was hun meest intense contact sinds Joe Biden in januari werd ingezworen.
- De industriële productie en kleinhandelsverkopen van China overtreffen de verwachtingen. De economie blijft immers groeien ondanks de Covid-19 opflakkeringen en de energietekorten. Het streefcijfer voor de jaarlijkse bbp-groei voor dit jaar blijft 6%.
- De Japanse economie is in het derde kwartaal met 3% gekrompen op jaarbasis. De nieuwe regering geleid door premier Fumio Kishida staat onder druk om een grootschalig economisch stimuluspakket samen te stellen.
Komende week
- In alle belangrijke regio's zullen ramingen van de PMI's voor de verwerkende nijverheid en de dienstensector worden bekendgemaakt. De activiteit in de verwerkende nijverheid blijft nog steeds achter door bottlenecks aan de aanbodzijde. De dienstensector herstelt geleidelijk.
- De indicator van het consumentenvertrouwen in de eurozone en de Duitse Ifo-index zullen enig licht werpen over hoe de huishoudens en bedrijven in de huidige context aankijken tegen stijgende prijzen en oplopende besmettingen.
- In Duitsland zullen de SPD, de Groenen en de FDP naar verwachting een coalitieovereenkomst afsluiten. Olaf Scholz volgt mogelijk Angela Merkel op als kanselier in de week van 6 december.
- Net voor de Thanksgiving-feestdag in de VS zullen beleggers de notulen van de recente Fed- en ECB-vergaderingen kunnen lezen.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- We zien nog steeds opwaartse en neerwaartse risico’s voor risicovolle activa in de eindejaarsperiode.
- Enerzijds is ons basisscenario dat het economisch herstel zich zal doorzetten, en nog bijlange niet aan het einde van de cyclus is gekomen (bbp +4,3% in de VS en in de eurozone in 2022, +5,5% in China). Dankzij soepele financiële condities en voorzichtige centrale banken zal ‘TINA’ de komende maanden het devies blijven, wat aandelen onderstut.
- Anderzijds kan de hardnekkige inflatiedruk ervoor zorgen dat de financiële condities bruusker worden verstrakt, wat een voortijdige krimp kan veroorzaken. Hoewel dit niet ons basisscenario is, kunnen we ons voorstellen dat een dergelijke anticipatie aanleiding kan geven tot meer volatiliteit en correctiefasen op de aandelenmarkten.
- We moeten onze weg vinden tussen positieve en negatieve aandelenrisico’s omdat de volatiliteit sinds september in de lift zit.
- We denken dat dit nog steeds een gunstige omgeving is voor niet-Amerikaanse aandelen, valueaandelen en -activa (banken) en kortlopende vastrentende beleggingen
Risico's
- Er zijn talrijke bottlenecks aan de aanbodzijde, en die zullen langer duren dan verwacht. Overal zijn de voorraden laag, en de bottlenecks wegen op de output in de verwerkende nijverheid. Er is een gebrek aan grondstoffen, halfgeleiders en arbeidskrachten.
- De inflatoire druk is hieraan te wijten: zo hebben er energieprijzen in Europa een recordhoogte bereikt.
- De groei van de bedrijfswinsten kan worden gefnuikt door een vertragende economische groei of productieonderbrekingen, die veroorzaakt worden door een extreme situatie van aanbodbeperkingen.
Recente acties binnen de activa-allocatiestrategie
Risicovolle activa bevinden zich in een evenwichtige context met een gemengde economische nieuwsstroom over het coronavirus en de economische cijfers, die wijzen op hoge inflatiedruk. Na een uitgesproken vertraging wordt verwacht dat de groei zowel in de VS als in China weer zal aantrekken. Dankzij de verbetering in de gezondheidstoestand zouden veel niet-Europese economieën weer moeten kunnen opengaan, terwijl de consumptie op peil zou moeten blijven door opgepot spaargeld en de sterke steun van de overheden. Terwijl de inflatie waarschijnlijk hoog zal blijven, kan de groei positief verrassen. Strengere maatregelen in Europa kunnen echter stokken in de wielen steken van het herstel.
Algemene activastrategie
We verwachten ons aan een meer zijdelings evoluerende fase, waarin de volatiliteit mogelijk kan oplopen, vooraleer we een duidelijker richting inslaan en de groei opnieuw aantrekt. We zijn neutraal voor aandelen na zeer sterke prestaties sinds begin dit jaar, en gelet op het evenwicht tussen positieve en negatieve risico’s.
- We hebben een blootstelling aan activa die van de heropleving / het herstel na COVID-19 profiteren
We zijn neutraal in aandelen, onderwogen in obligaties, met een voorkeur voor aandelen van buiten de VS, en dan vooral voor Latijns-Amerikaanse aandelen en Chinese A-aandelen.
We zijn onderwogen in overheidsobligaties en handhaven een korte duratie. We concentreren ons op de bron met de hoogste carry, namelijk groeilandobligaties. We blijven neutraal ten aanzien van Amerikaanse en Europese investmentgrade obligaties. We hebben een positie in de NOK. - Positief voor Smallcaps
- Positief voor Wereldwijde Banken
- Positief voor langetermijngroeithema’s
Milieuoplossingen, digitalisering en gezondheidszorg zijn onze sterkste thematische convicties. Technologie- en innovatiethema’s alsook Oncologie en Biotechnologie zijn sectoren met een hoog groeipotentieel.
