De voorbije week in een notendop
- Leveringsproblemen en prijsstijgingen hebben voor een forse inflatiestijging gezorgd. Dat bleek uit de Chinese en Amerikaanse producentenprijzenindices. Of dit het hoogtepunt is, valt nog af te wachten.
- In de VS bereikte het Michigan consumentenvertrouwen het laagste peil in 10 jaar. Ondanks dat het aantal COVID-19 besmettingen is teruggelopen en de arbeidsmarkt aantrekt, wegen de prijsstijgingen op het sentiment.
- In Europa is de ZEW-vertrouwensindex met 4,9 punten gestegen tot 25,9. De index ondervindt weinig hinder van de recent oplopende COVID-19-besmettingen in Europa. Dat heeft het vertrouwen van beleggers in de huidige golf tot dusver nog geen knauw gegeven.
- De Britse regering heeft ermee gedreigd om bepaalde overeenkomsten die moeten vermijden dat er een harde grens komt met Ierland, op te schorten. De EU-commissie overweegt stilaan vergeldingsmaatregelen.
Komende week
- De Chinese leider Xi Jinping en de Amerikaanse president Joe Biden zullen een virtuele topontmoeting houden. Spanningen rond de handel, mensenrechten en militaire activiteiten staan op de agenda.
- China zal eveneens zijn cijfers over de industriële productie en kleinhandelsverkopen in oktober bekendmaken. Het 'Zero Covid-19'-beleid, de rantsoenering van de stroomvoorziening en de strenge milieuregels voor diverse sectoren hebben de laatste tijd de productie getroffen.
- De markten verwachten dat het Witte Huis zal bekendmaken wie de volgende voorzitter van de Federal Reserve wordt. De zittende voorzitter, Jerome Powell, en Fed-gouverneur Lael Brainard lijken de grootste kanshebbers.
- Japan zal zijn voorlopige bbp-groeicijfer voor het derde kwartaal bekendmaken. Beleggers verwachten een licht negatief cijfer omdat de consumptie en productie werden geraakt door een opflakkering van het virus en problemen aan de aanbodzijde.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- We zien nog steeds opwaartse en neerwaartse risico’s voor risicovolle activa.
- Enerzijds is ons basisscenario dat het economisch herstel zich zal doorzetten, en nog bijlange niet aan het einde van de cyclus is gekomen (bbp +4,3% in de VS en in de eurozone in 2022, +5,5% in China). Dankzij soepele financiële condities en voorzichtige centrale banken zal ‘TINA’ de komende maanden het devies blijven, wat aandelen onderstut.
- Anderzijds kan de hardnekkige inflatiedruk ervoor zorgen dat de financiële condities bruusker worden verstrakt, wat een voortijdige krimp kan veroorzaken. Hoewel dit niet ons basisscenario is, kunnen we ons voorstellen dat een dergelijke anticipatie aanleiding kan geven tot meer volatiliteit en correctiefasen op de aandelenmarkten.
- We moeten onze weg vinden tussen positieve en negatieve aandelenrisico’s omdat de volatiliteit sinds september in de lift zit.
- We denken dat dit nog steeds een gunstige omgeving is voor niet-Amerikaanse aandelen, valueaandelen en -activa (banken) en kortlopende vastrentende beleggingen
Risico's
- Er zijn talrijke bottlenecks aan de aanbodzijde, en die zullen langer duren dan verwacht. Overal zijn de voorraden laag, en de bottlenecks wegen op de output in de verwerkende nijverheid. Er is een gebrek aan grondstoffen, halfgeleiders en arbeidskrachten.
- De inflatoire druk is hieraan te wijten: zo hebben er energieprijzen in Europa een recordhoogte bereikt.
- De groei van de bedrijfswinsten kan worden gefnuikt door een vertragende economische groei of productieonderbrekingen, die veroorzaakt worden door een extreme situatie van aanbodbeperkingen.
Recente acties binnen de activa-allocatiestrategie
Risicovolle activa bevinden zich in een evenwichtige context met een gemengde economische nieuwsstroom en hoge inflatiecijfers. Na een uitgesproken vertraging wordt verwacht dat de groei zowel in de VS als in China weer zal aantrekken. Dankzij de verbetering in de gezondheidstoestand zouden veel economieën weer moeten kunnen opengaan, terwijl de consumptie op peil zou moeten blijven door opgepot spaargeld en de sterke steun van de overheden. Terwijl de inflatie waarschijnlijk hoog zal blijven, kan de groei positief verrassen.
Algemene activastrategie
We verwachten ons aan een meer zijdelings evoluerende fase, waarin de volatiliteit mogelijk kan oplopen, vooraleer we een duidelijker richting inslaan en de groei opnieuw aantrekt. We zijn neutraal voor aandelen na zeer sterke prestaties sinds begin dit jaar, en gelet op het evenwicht tussen positieve en negatieve risico’s.
- We hebben een blootstelling aan activa die van de heropleving / het herstel na COVID-19 profiteren
We zijn neutraal in aandelen, onderwogen in obligaties, met een voorkeur voor aandelen van buiten de VS, en dan vooral voor Latijns-Amerikaanse aandelen en Chinese A-aandelen.
We zijn onderwogen in overheidsobligaties en handhaven een korte duratie. We concentreren ons op de bron met de hoogste carry, namelijk groeilandobligaties. We blijven neutraal ten aanzien van Amerikaanse en Europese investmentgrade obligaties. We hebben een positie in de NOK. - Positief voor Smallcaps
- Positief voor Wereldwijde Banken
- Positief voor langetermijngroeithema’s
Milieuoplossingen, digitalisering en gezondheidszorg zijn onze sterkste thematische convicties. Technologie- en innovatiethema’s alsook Oncologie en Biotechnologie zijn sectoren met een hoog groeipotentieel.
