We handhaven een overwogen positie in wereldwijde aandelen, met een meer gebalanceerde benadering in sectoren en regio's. We hebben met name een hernieuwde interesse in Europa en China, omdat de inhaalbeweging in deze regio's nog steeds een potentieel opwaartse kant heeft: een reeks macro-economische, geopolitieke en technologische factoren hebben opmerkelijke verschuivingen opgeleverd die beleggers zorgvuldig moeten beoordelen. De hamvraag blijft of deze veranderingen tijdelijke schommelingen of structurele transformaties zijn. Hoe dan ook, ze geven actief vorm aan markttrends en beleggingsstrategieën.
Wat betreft obligaties geven we de voorkeur aan duratie-blootstelling in de Europese kernlanden (Duitsland) vanwege de verwachting van aanhoudend lage groei en desinflatietrends in 2025. Daarentegen zijn we voorzichtig wat betreft de duratie in de VS, omdat we opwaartse risico's voor de Amerikaanse rente verwachten. Daarnaast blijven we long op de Amerikaanse dollar en Japanse yen.
Gesprekken over staakt-het-vuren in Oekraïne: Een potentieel geopolitiek keerpunt
De Eurostoxx50-index bereikte onlangs voor het eerst in 25 jaar een nieuwe recordkoers, mede dankzij optimisme over mogelijke staakt-het-vurenbesprekingen tussen Oekraïne en Rusland. De markten zien het vooruitzicht van vrede als een positieve katalysator voor de euro en Europese aandelen, vooral als de sancties de grondstofkosten verlagen. Een succesvolle oplossing kan de regio stabiliseren, de wereldhandel stimuleren en het vertrouwen van investeerders verbeteren. Daarentegen zou een mislukking de inflatiedruk en geopolitieke risicopremies kunnen aanwakkeren.
Vanuit geopolitiek oogpunt blijft West-Europa op zijn hoede voor de lange-termijn intenties van Rusland. Daarom blijft de grootste zorg voor West-Europa het regime van Poetin. De Europese leiders moeten echter ook het hoofd bieden aan de uitdagingen van naoorlogse wederopbouw en mogelijke verantwoordelijkheden op het gebied van vredeshandhaving, terwijl hun invloed in de onderhandelingen beperkt is door de rol van de Amerikaanse regering. Tot op zekere hoogte is de regering Trump het op één na grootste risico voor West-Europese politici. In deze context hebben we onze tactische positionering naar boven bijgesteld zonder onze mening te wijzigen over de lange-termijn allocatie.
Duitse verkiezingen en het potentieel van hervorming van de schuldenrem
Een andere belangrijke factor die onze tactische opwaardering van Europese aandelen in de afgelopen weken heeft ondersteund, waren de aanstaande Duitse parlementsverkiezingen. De mogelijke regeringswissel kan leiden tot discussies over het hervormen van de "schuldenrem" - een grondwettelijke limiet op het lenen door de overheid. Een coalitie onder leiding van de CDU met de SPD of de Groenen zou fiscale flexibiliteit kunnen introduceren en overheidsinvesteringen in infrastructuur, digitalisering en groene energie kunnen bevorderen.
Voor elke grondwetswijziging is echter een twee-derde meerderheid in het parlement vereist. Aangezien de extreemrechtse AfD en de conservatief-linkse BSW momenteel samen tussen 25% en 28% van de stemmen halen, zouden ze alle veranderingen kunnen blokkeren als ze meer dan een derde van de stemmen halen. Dit is een risico om in het achterhoofd te houden voor de verkiezingsavond op 23 februari.
Als Duitsland zijn begrotingsbeperkingen versoepelt, kunnen de bredere economische vooruitzichten van de EU verbeteren, wat de economische groei en de stabiliteit op de Europese financiële markten ten goede komt. Als coalitiebesprekingen echter maanden duren - zoals bij recente verkiezingen steeds vaker het geval was - kan er op korte termijn marktvolatiliteit ontstaan.
Tariefbeleid van de nieuwe Amerikaanse regering
Geopolitieke spanningen en onvoorspelbaarheid van het handelsbeleid blijven risico's vormen voor de stabiliteit op de wereldmarkt. De nieuwe Amerikaanse regering heeft de invoerheffingen op staal en aluminium opnieuw ingevoerd en uitgebreid om binnenlandse industrieën te beschermen. Hoewel deze strategie de Amerikaanse productie wil ondersteunen, zorgt ze voor onzekerheid in de wereldwijde handelsrelaties en kan ze vergeldingsmaatregelen uitlokken van de betrokken landen. Stijgende obligatierentes, die nauw samenhangen met het risico van inflatoire maatregelen via hogere tarieven en een lager aanbod op de arbeidsmarkt door immigratiebeperkingen, vormen een risico voor ons constructieve scenario voor aandelen.
Het tarifaire beleid dat door de nieuwe Amerikaanse regering wordt geïmplementeerd, kan een cruciale kracht worden en de financiële markten in de toekomst door elkaar schudden. Met de nadruk op het verplaatsen van industrieën, het beschermen van binnenlandse werkgelegenheid en het aanpakken van handelsonevenwichtigheden, kan dit beleid van invloed zijn op wereldwijde toeleveringsketens. Tariefaanpassingen, vooral met China en Europa, kunnen bijdragen aan volatiliteit op de aandelen-, obligatie- en valutamarkten.
Kan een potentiële handelsoorlog veranderen in een valutaoorlog? Het is nog te vroeg om te zeggen, maar het effect van een zwakkere valuta is sinds het begin van het jaar ongetwijfeld een steun geweest voor Europese aandelen: de winstverwachtingen zijn de afgelopen week gunstiger geëvolueerd, wat de outperformance tot nu toe in 2025 heeft ondersteund. Kortom, Europa profiteert van de hernieuwde belangstelling van beleggers. In deze omgeving hebben we sinds januari onze regionale allocatie herschikt naar meer Europa, maar we blijven flexibel om onze allocatie op elk moment aan te passen.
Verschil in monetair beleid tussen Fed, ECB en BoJ
Terwijl we getuige zijn geweest van gesynchroniseerde opwaartse (in 2022/23) en neerwaartse bewegingen (in 2024) in de belangrijkste referentietarieven, beginnen de reactiefuncties van de centrale banken rekening te houden met de bovengenoemde verschuivingen. Het uiteenlopende monetaire beleid van de Federal Reserve (Fed), de Europese Centrale Bank (ECB) en de Bank of Japan (BoJ) zorgt voor verschillende economische omstandigheden in de verschillende regio's, wat van invloed is op de wereldwijde liquiditeit en kapitaalstromen. Terwijl de Fed een afwachtende houding aanneemt totdat de inflatie verder afneemt, heeft de ECB een meer soepele houding aangenomen, waarbij een evenwicht wordt gezocht tussen inflatiebeheersing en economische stabiliteit. De markten verwachten momenteel dat de Fed haar beleidsrente tegen het einde van de zomer slechts één keer zal verlagen, terwijl de ECB de rente naar verwachting met nog eens 75 basispunten zal verlagen.
Ondertussen is de BoJ begonnen met het afbouwen van haar ultrasoepele beleid, wat enige steun biedt aan de Japanse yen. Deze uiteenlopende strategieën zullen van invloed zijn op de wisselkoersen, de obligatierente op de middellange termijn en de positionering van beleggers.
Vanuit een beleggingsperspectief onderstreept deze divergentie het belang van selectiviteit in vastrentende markten. We handhaven een licht lange duratie in Europese staatsobligaties (via Duitse Bunds) en houden een short duratie positie in de VS. Deze blootstelling zou moeten werken als een bescherming in een meer ongunstig scenario als de rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar zou stijgen tot boven de 5%. Op basis hiervan zijn we licht long op de Amerikaanse dollar en verwachten we dat de Japanse yen zal profiteren van beleidsverschuivingen en zijn status als veilige haven.
Wij blijven neutraal voor groeilandenobligaties vanwege de kwetsbaarheid voor hogere Amerikaanse tarieven, ondanks aantrekkelijke carry-mogelijkheden. Op de kredietmarkten houden we een neutrale allocatie in zowel investment grade als high yield, omdat de spreads krap blijven en het risico op wanbetaling beperkt lijkt.
China's DeepSeek-innovatie: Een technologische game changer
China's introductie van DeepSeek, een geavanceerd model voor kunstmatige intelligentie (AI), toont de snelle technologische vooruitgang van het land en zijn strategische focus op innovatie. DeepSeek's open-source aanpak en kostenefficiëntie hebben DeepSeek gepositioneerd als een geduchte concurrent voor Westerse AI-modellen, wat de verschuivende dynamiek in het wereldwijde technologielandschap benadrukt.
De impact van AI strekt zich bovendien uit over de hele wereld, omdat AI-oplossingen het concurrentielandschap veranderen en bedrijven wereldwijd dwingen zich aan te passen gezien ze anders het risico lopen verouderd te raken. Deze ontwikkeling onderstreept de groeiende invloed van China in de AI-sector en het potentieel van dit land om het wereldwijde technologische leiderschap opnieuw vorm te geven. De toekomstige impact op de markten kan aanzienlijk zijn.
We hebben China vorige maand opgewaardeerd naar overwogen (ten koste van India, dat is afgewaardeerd naar neutraal) en merken op dat de belangstelling van beleggers voor de Chinese aandelenmarkt is toegenomen na de introductie van het DeepSeek-model.
Bij het navigeren door 2025 zal het behouden van een evenwichtige en aanpasbare beleggingsstrategie essentieel zijn temidden van voortdurende macro-economische, geopolitieke en technologische veranderingen. Elke factor, van handelsbeleid en geopolitieke onderhandelingen tot technologische innovaties en monetair beleid, speelt een cruciale rol bij het vormgeven van het economische klimaat. Inzicht in en snelle aanpassing aan deze veranderingen is essentieel om de kansen te grijpen die zich voordoen.
