De voorbije week in een notendop
- Het banenrapport van de VS van december toonde aan dat er 256K banen bijkwamen buiten de landbouwsector, terwijl de werkloosheidsgraad op 4,1% bleef. De Amerikaanse dollar en de 10-jaars rente stegen.
- De notulen van de FOMC van december wezen al op zorgen over de inflatie, waarbij het tariefbeleid van Trump werd genoemd als mogelijke drijfveer van hogere importkosten.
- Los daarvan stegen de lange-termijn inflatieverwachtingen van Amerikaanse consumenten naar het hoogste peil sinds 2008, vanwege vergelijkbare zorgen over de aankomende Trump-regering.
- In de eurozone veerde de inflatie op door hogere energieprijzen als gevolg van een zwakkere euro, stijgende brandstofkosten en sneller dalende gasvoorraden. Ondertussen bleef de goedereninflatie dicht bij nul en bleef de voedingsinflatie stabiel op 2,7%.
- China bleef kampen met deflatoire druk ondanks de inspanningen om de consumptie te stimuleren. De moedige maatregelen van de centrale bank stuiten op grenzen, zoals blijkt uit het stopzetten van de obligatieaankopen.
Komende week
- De markten zullen zich richten op de inflatie, omdat de Amerikaanse PPI, CPI en detailhandelsverkopen cruciale inzichten zullen geven in de inflatietrends en de consumentenbestedingen. Beide zijn cruciaal voor het consolideren van de verwachte verlaging van de FOMC in januari, terwijl opwaartse kracht de kans op een verlaging in maart verder zou verkleinen.
- De bbp-cijfers voor het vierde kwartaal zullen de effecten laten zien van China's recente beleidsmaatregelen om de groei te stabiliseren.
- In de eurozone zal de Europese Centrale Bank de notulen van haar vergadering van december bekendmaken, terwijl de nieuwe premier van Frankrijk, François Bayrou, de algemene beleidsverklaring zal afgeven, inclusief de begrotingsvooruitzichten voor 2025.
- Het winstseizoen begint in de VS met rapporten van Amerikaanse financiële instellingen, waaronder JPMorgan, Goldman Sachs en Blackrock. Ook het rapport van TSMC zal nauwlettend in de gaten worden gehouden, omdat het de dynamiek in de halfgeleidersector weerspiegelt.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
De wereldwijde groei komt overeen met de verwachtingen, maar er blijven regionale verschillen bestaan.
- In de Verenigde Staten wordt de sterke economische activiteit nog steeds ondersteund door veerkrachtige bedrijfswinsten en optimistische vooruitzichten die worden gevoed door een ondersteunend binnenlands beleid.
- Europa staat voor uitdagingen met trage groei en beperkte winstvooruitzichten, gehinderd door structurele problemen en aanhoudende politieke onzekerheid in de belangrijkste economieën.
- In de opkomende markten ondermijnen een zwakke consumptie en deflatoire druk in China de inspanningen om een groeidoelstelling van 5% te halen, terwijl de ruimere regio worstelt met de dubbele druk van Amerikaanse tarieven en een sterke dollar.
Risico's
- Geopolitieke spanningen en de onvoorspelbaarheid van het handelsbeleid en diplomatieke betrekkingen vormen aanzienlijke risico's voor de marktstabiliteit.
- De onzekerheid rond het presidentschap van Donald Trump, vooral wat betreft tarieven, belastingen en deregulering, creëert een complex en volatiel beleidslandschap voor beleggers.
- Uiteenlopend beleid van centrale banken wereldwijd kan de volatiliteit van activaprijzen vergroten, gedreven door verschillende inflatietrajecten en monetaire strategieën.
Algemene activastrategie
- Onze vooruitzichten voor aandelen zijn over het algemeen positief
- Vooral in de VS, gedreven door robuuste economische groei en veerkrachtige bedrijfswinsten.
- We richten ons vooral op de cyclische sectoren die naar verwachting zullen profiteren van binnenlands beleid.
- Europese aandelen blijven daarentegen onderwogen vanwege een beperkt winstgroeipotentieel, structurele uitdagingen en politieke onzekerheid.
- De houding ten opzichte van Japan is neutraal.
- Opkomende markten bieden selectieve kansen, vooral daar waar de waarderingen aantrekkelijk zijn, maar deze regio's hebben te maken met tegenwind van Amerikaanse tarieven en een sterke dollar, wat de winsten zou kunnen temperen.
- In vastrentende waarden:
- Wij zijn short duratie in de VS vanwege de bezorgdheid over potentiële inflatiedruk gerelateerd aan de onzekerheid over het beleid van de nieuwe Amerikaanse regering.
- Wij geven de voorkeur aan een lange Duitse duratie en Europese bedrijfsobligaties, gesteund door een gunstig rente- en groeiklimaat. Europese obligaties dienen ook als afdekking, gezien hun negatieve correlatie met aandelen in een desinflatoire omgeving.
- Alternatieve beleggingen spelen een cruciale rol in de portefeuillediversificatie:
- Goud is aantrekkelijk voor zijn beschermende kwaliteiten tegen marktvolatiliteit en geopolitieke risico's, ondanks de recente druk van een sterkere dollar en stijgende reële rentes in de VS.
- Binnen valuta zullen wisselkoersen een belangrijk punt blijven in handelsbesprekingen en de bredere marktdynamiek:
- De vooruitzichten voor de Amerikaanse dollar blijven complex, omdat de binnenlandse beleidsdynamiek de waardestijging zowel kan ondersteunen als beperken. Voorlopig houden we een lange USD-positie aan.
De Japanse yen kan in waarde stijgen als reactie op de wereldwijde economische stabilisatie en de status als veilige haven.
Onze positionering
Onze assetallocatie is gebaseerd op het scenario van een zachte landing voor de wereldwijde groei, terwijl de belangrijkste centrale banken een nieuwe cyclus van monetaire versoepeling zijn ingegaan en zullen doen wat nodig is om de economische activiteit te ondersteunen. China van zijn kant stapelt de maatregelen op en heeft een sterk signaal gegeven: de autoriteiten willen dichter bij hun groeidoelstelling van 5% komen. Het grootste risico voor dit scenario is de komst van Donald Trump naar het Witte Huis volgende week, omdat het nog steeds onduidelijk is welke van zijn vele campagnebeloften - tarieven, immigratie, belastingverlagingen en deregulering - daadwerkelijk zullen worden uitgevoerd. Een harde houding ten opzichte van immigratie en tarieven kan deze gunstige vooruitzichten doen ontsporen en zou een zwakkere wereldwijde groei en hogere inflatie betekenen. Omgekeerd zou een zachtere versie van zijn beleid onze algemene groei- en inflatievoorspellingen niet significant ondermijnen.