De voorbije week in een notendop
- Donald Trump won de presidentsverkiezingen, met een verhoogde kans op een duidelijke overwinning door de Republikeinen omdat zijn partij mogelijk ook het Huis van Afgevaardigden wint.
- De VS, het VK en Zweden verlaagden de rentevoeten ondanks de onzekerheid over de verkiezingsoverwinning van Donald Trump.
- China heeft lokale overheden een reddingslijn gegeven met de uitgifte van 840 miljard dollar aan extra obligaties over een periode van drie jaar om de systeemrisico's in de vertragende economie te beperken.
- De oncomfortabele Duitse driepartijen-coalitie stortte in door verschillende visies over hoe de zwakke economie van het land te stimuleren.
Komende week
- De markten zullen de verkiezingsuitslag in de VS en de waarschijnlijke beleidsimplicaties verwerken.
- In de eurozone zullen de geraamde bbp-groei en de voorlopige gegevens over de verandering in de werkgelegenheid de focus houden op de fundamentele factoren van de regio.
- In de VS komen er CPI, PPI en detailhandelsverkopen en toespraken van Fed-voorzitter Jerome Powell en verschillende Fed-leden.
- De twee weken durende COP 29 klimaatconferentie begint in Azerbeidzjan en richt zich op een nieuwe klimaatfinancieringsovereenkomst voor armere landen, terwijl de gekozen president Donald Trump van plan is om de VS terug te trekken uit het akkoord van Parijs.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- De Amerikaanse economie bevindt zich in een "sweet spot" nu de groei versnelt, de inflatie daalt, de Federal Reserve versoepelt en president Donald Trump naar verwachting massaal zal uitgeven.
- Ondertussen maakt de rest van de wereld zich zorgen over geopolitiek, mogelijk hogere handelstarieven met de VS en groei. De economische groei in China heeft extra steun nodig en die zou ook welkom zijn in de eurozone. De renteverlagingen van de ECB zouden moeten helpen.
- De inflatie koelt in een vergelijkbaar tempo af in de verschillende regio's, maar de activiteit is alleen in de VS in een hogere versnelling gekomen, terwijl China aan de andere kant van het spectrum in deflatie blijft.
Risico's
- De terugkeer van Donald Trump in het Witte Huis brengt het risico met zich mee van aanzienlijke tariefverhogingen, strengere immigratiehandhaving en een inflatie van meer dan 4%, wat de Federal Reserve ertoe kan aanzetten om zijn rentepad te wijzigen, wat mogelijk kan leiden tot een recessie in 2026. In de komende dagen en weken zullen de Amerikaanse rente en het verloop van de dollar twee belangrijke variabelen zijn om in de gaten te houden.
- Afgezien van Amerikaanse aandelen zouden dergelijke beleidsmaatregelen en nieuwe handelstarieven een rimpeleffect hebben op de wereldwijde markten.
- Geopolitieke risico's blijven een bedreiging vormen voor de wereldwijde groei en energieprijzen, vooral door de aanhoudende spanningen in het Midden-Oosten en de oorlog in Oekraïne.
Algemene activastrategie
- Onze allocatie blijft gericht op Amerikaanse risicovolle activa omdat de fundamentele context constructiever zou moeten blijven, vooral omdat de economie stevig blijft groeien.
- Amerikaanse activa omvatten de brede markt, evenals small & mid-caps en financials die profiteren van belastingverlagingen en deregulering. We zijn ook long op de Amerikaanse dollar.
- Wat onze regionale strategie betreft, hebben we:
- Een negatieve visie op aandelen uit de eurozone, om fundamentele redenen en gezien het feit dat de verkiezing van Donald Trump extra neerwaartse risico's voor de regio met zich meebrengt.
- Een onzekerder beeld van de opkomende markten, dat zal afhangen van de maatregelen van de nieuwe Amerikaanse regering, hun volgorde en van eventuele extra stimuleringsmaatregelen van China.
- Een neutrale kijk op Japanse aandelen.
- Wat betreft de allocatie van aandelensectoren:
- Wij zijn kopers van Europees vastgoed, dat zou moeten profiteren van lagere rentevoeten.
- We zijn constructiever over cyclische sectoren zoals de financiële sector en de industrie, terwijl we gezondheidszorg en technologie als kernbeleggingen handhaven.
- In de allocatie vastrentende waarden:
- Europese staatsobligaties zijn een aantrekkelijke belegging na de recente stijging van de rente omdat ze carry en een hedge bieden. Daarom houden we een overweging in Europese duratie, gezien de economie al met enkele neerwaartse risico’s kampt.
- We blijven voorzichtig wat betreft de duratie in de VS.
- We zijn liever neutraal over de bedrijfsobligatiemarkten, die al fors zijn gestegen. Zelfs als de vennootschapsbelasting daalt, zou de volatiliteit van de rente kunnen leiden tot een ommekeer in de huidige technische ondersteuning.
- De Europese bedrijfsobligaties zouden meer tegenwind ondervinden, vooral die van export-gedreven productiesectoren.
- We houden een allocatie naar Alternatieve beleggingen en naar goud.
Onze positionering
Op de korte termijn houden we rekening met een hogere marktvolatiliteit en handhaven we onze voorkeur voor Amerikaanse aandelen binnen een evenwichtige portefeuille, waarbij we de Amerikaanse rente en het verloop van de dollar nauwlettend in de gaten houden.
Op de middellange termijn zal de wereldwijde trend van monetaire versoepeling - die momenteel wordt nagestreefd door de meeste ontwikkelde economieën - een belangrijke rol blijven spelen, maar dat geldt ook voor de terugkeer van Donald Trump naar het Witte Huis. De impact van zijn beleidsprogramma, afhankelijk van of het op een gematigde/zachte of significante/harde manier wordt uitgevoerd, zal cruciaal zijn voor zowel de VS als de wereldwijde markten.
Wij zijn negatief over aandelen uit de eurozone en staan nog afwachtend tegenover aandelen uit opkomende landen. We zijn overwogen in Europese duratie maar voorzichtig in Amerikaanse duratie. We zijn neutraal voor bedrijfsobligaties.