De voorbije week in een notendop
- De olieprijzen zijn gestegen. Ondanks de gespannen situatie in het Midden-Oosten is de reactie tot nu toe relatief gematigd.
- Met 254K nieuwe banen buiten de landbouwsector bewees de Amerikaanse arbeidsmarkt opnieuw bijzonder veerkrachtig te zijn.
- De USD steeg toen Fed-voorzitter Powell grote renteverlagingen minimaliseerde, terwijl de EUR verzwakte door lagere inflatie in de eurozone en speculaties over renteverlagingen door de ECB.
- De EU heeft gestemd voor het opleggen van permanente tarieven op elektrische voertuigen van Chinese makelij (BEV's), ondanks interne oppositie en de risico's van een handelsoorlog.
Komende week
- China zal data vrijgeven over de inflatie, de autoverkoop en de handelsbalans met import en export, nu de verwachtingen van een herstel van het consumentenvertrouwen toenemen.
- Voorlopige metingen van de Michigan Sentiment data zullen laten zien hoe goed het gaat met de consument en hoe die de huidige omstandigheden en inflatieverwachtingen beoordeelt.
- De Federal Reserve zal de notulen van haar laatste FOMC publiceren, een belangrijk instrument voor het interpreteren van de denkwijze en toekomstige acties van de Fed, aangezien beleggers de omvang en het ritme van extra verlagingen inschatten.
- In Japan zal het Cabinet Office de voorlopige Coincident and Leading Economic Index bekendmaken, die een uitgebreid overzicht geeft over de economie, inclusief de arbeidsomstandigheden, het consumentenvertrouwen, de fabrieksproductie en de detailhandelsverkopen.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- We blijven vertrouwen in een zachte landing van de Amerikaanse economie. De grote centrale banken zijn begonnen met hun versoepelingsproces en we zitten nu in een gesynchroniseerde versoepelingscyclus. Dit markeert het begin van een normalisering van de rentecurve, na meer dan twee jaar van inversie.
- China onthulde een zeldzame, gelijktijdige en relatief grote verlaging van de beleidsrente en de Reserveverplichting aan, samen met richtlijnen voor verdere beleidsversoepeling. De gespierde taal van Beijing en de steun van de partij voor aanvullende fiscale stimuleringsmaatregelen, die waarschijnlijk snel zullen volgen, zijn bemoedigende tekenen.
- De Europese groei blijft teleurstellen en is afhankelijk van een aantrekkende bedrijfs- en consumentenactiviteit.
Risico's
- Geopolitieke risico's blijven een bedreiging vormen voor de wereldwijde groei, vooral door de escalerende spanningen in het Midden-Oosten.
- De Amerikaanse presidentscampagne is turbulent geweest en de nasleep kan net zo ontwrichtend zijn: een verschuiving in het leiderschap kan leiden tot hogere tarieven of belastingen.
- Naast Amerikaanse aandelen zou een dergelijk beleid een domino-effect hebben op de wereldwijde markten.
Algemene activastrategie
- In het licht van verbeterende fundamentele factoren en versoepelende financiële omstandigheden, die de activiteit en markten ondersteunen, zijn wij positiever over aandelen, d.w.z. overwogen, maar met een afdekking die rekening houdt met geopolitieke spanningen.
- We hebben de allocatie verhoogd om de laatste ontwikkelingen in China en de VS weer te geven.
- In de VS heeft het vooruitzicht van renteverlagingen door de Fed al geholpen om de financiële voorwaarden te versoepelen, waardoor de activiteit en de markten werden ondersteund. We zijn blootgesteld aan de brede markt.
- In China hebben de People's Bank of China en de overheid hun krachten gebundeld om het vertrouwen te herstellen. Wij zijn tactisch positief over aandelen uit China en opkomende markten om te profiteren van het huidige momentum.
- In de eurozone blijft de economische groei zwak. Economische verrassingen zitten in een neerwaartse trend, in tegenstelling tot in de VS en China. De hoop op snellere verlagingen door de ECB neemt toe.
- Wij zijn tactisch neutraal ten opzichte van Japan omdat een verdere versterking van de yen en nieuwe politieke onzekerheden een uitdaging kunnen vormen.
- In de allocatie van aandelensectoren:
- We zijn positief over de gezondheidszorgsector, waar de winst verbetert en de prestaties minder afhankelijk zijn van bredere economische omstandigheden.
- Wij zijn kopers van Europees vastgoed, dat zou moeten profiteren van lagere rentevoeten.
- Wij zijn neutraal voor Small caps & de Techsector.
- In de vastrentende allocatie zijn staatsobligaties een aantrekkelijke belegging omdat ze carry en een hedge bieden in een multi-assetportefeuille. We zien ook weinig ruimte voor kredietspreads om verder te verkrappen:
- We geven de voorkeur aan carry boven spreads, met een focus op kwaliteitsemittenten: we handhaven onze voorkeur voor een lange looptijd via Duitsland.
- We zijn neutraal over de duratie in de VS.
- We hebben een relatief kleine blootstelling aan staatsobligaties van opkomende markten te midden van zeer nauwe spreads.
- We zijn neutraal over investment grade en high-yield obligaties, ongeacht de regio van de emittent.
- We houden een allocatie naar Alternatieve beleggingen en naar goud.
Onze positionering
Onlangs hebben we korte-termijn bescherming toegevoegd aan onze multi-assetstrategie, rekening houdend met de spanningen in het Midden-Oosten. We blijven positief - maar voorzichtig - voor aandelen. De positionering weerspiegelt ons vertrouwen in een ondersteunende gesynchroniseerde wereldwijde versoepelingscyclus. We hebben een voorkeur voor de VS en een meer tactische benadering van de Chinese markt, die in een stroomversnelling is geraakt.
In onze obligatiestrategie houden we rekening met de correlatie tussen aandelen en obligaties die aan het omkeren is. We richten ons op veilige obligaties die hun beschermende rol vervullen binnen een gediversifieerde portefeuille. We houden een lange duratie aan via Duitse obligaties. Tegelijkertijd blijven we neutraal voor investment grade bedrijven en voorzichtiger voor wereldwijde high yield.