De voorbije week in een notendop
- "DeepSeek", een Chinees programma voor artificiële intelligentie (AI), veroorzaakte een zware correctie in het AI-ecosysteem.
- Het besluit van de Federal Reserve om de renteverlagingen op te schorten, vergrootte het renteverschil met de Europese Centrale Bank, die op de zwakke economie reageerde met renteverlagingen.
- Het Amerikaanse bbp steeg in het vierde kwartaal met 2,3%, waarbij de sterke consumentenbestedingen werden tenietgedaan door zwakkere investeringen en een rem van de voorraden, terwijl de bbp-groei in de eurozone stagneerde.
- De hoogtepunten van het winstseizoen voor het vierde kwartaal brachten betere omzetcijfers van Meta en een boost in diensten voor Apple en SAP, maar zwakkere verwachtingen van Microsoft en teleurstelling bij LVMH.
Komende week
- Zowel het non-farm payrolls report als de voorlopige Michigan Sentiment Index zullen inzicht geven in de kracht van de Amerikaanse consument aan het begin van het jaar.
- Beleggers zullen de winstrapporten van techgiganten Alphabet en Amazon verder onder de loep nemen.
- De nieuw ingestelde tarieven op import uit Mexico, Canada en China zullen naar verwachting leiden tot hogere prijzen voor Amerikaanse consumenten. In reactie hierop hebben Canada en Mexico vergeldingsmaatregelen (heffigen) aangekondigd op goederen uit de VS, waardoor de handelsspanningen mogelijk zullen escaleren.
- De voorlopige inflatiecijfers en CPI van de eurozone zullen nauwlettend in de gaten worden gehouden wanneer de markten de recente renteverlaging door de ECB beoordelen, terwijl de Duitse en Franse industriële productie, fabrieksorders en handelscijfers extra inzicht zullen geven in het economische momentum van de regio.
- De BoE zal haar laatste beleidsbeslissing bekendmaken te midden van uiteenlopende benaderingen van de centrale banken. Terwijl de inflatie afkoelt, kan de BoE voorzichtig blijven met het te snel verlagen van de rente.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- In de VS wijzen de verwachtingen voor 2025 op een robuuste economische groei. We verwachten een bbp-groei van 2,6%, gedreven door een sterke dynamiek van de arbeidsmarkt, een robuuste consumptie en meer investeringen in technologiesectoren. De consumentenbestedingen blijven een belangrijke motor, gestimuleerd door stijgende besteedbare inkomens en een relatief lage werkloosheid.
- De verwachte bbp-groei van 0,9% in de eurozone in 2025 weerspiegelt structurele uitdagingen, zoals een trage productiviteit en demografische tegenwind. Een ondersteunend monetair beleid en gerichte investeringen in groene energie en infrastructuur bieden een sprankje optimisme om de expansie vast te houden.
- Opkomende markten, vooral markten die nauw verbonden zijn met de Chinese economie, staan voor uitdagingen nu de VS een protectionistisch beleid gaat voeren. Tot nu toe was het een opluchting dat de nieuwe regering geen onmiddellijke tariefmaatregelen tegen China aankondigde.
Risico's
- Geopolitieke spanningen en de onvoorspelbaarheid van het handelsbeleid en diplomatieke betrekkingen vormen aanzienlijke risico's voor de marktstabiliteit en voor kleinere landen.
- Stijgende obligatierentes, die nauw samenhangen met het risico van inflatoire maatregelen zoals hogere tarieven en een lager aanbod op de arbeidsmarkt door een strengere immigratie, vormen een risico voor ons centrale scenario.
- Afgezien van het effect op de inflatie kunnen tarief-gerelateerde disrupties het volume van de wereldhandel verminderen, het beleggersvertrouwen verzwakken en de volatiliteit van de wisselkoersen vergroten, waardoor de groei wordt afgeremd.
- Uiteenlopend beleid van centrale banken wereldwijd kan de volatiliteit van activaprijzen vergroten, gedreven door verschillende inflatietrajecten en monetaire strategieën.
Algemene activastrategie
- We beginnen het eerste kwartaal van 2025 met een lichte overweging in wereldwijde aandelen. Onze benadering is steeds meer geografisch gebalanceerd omdat de concurrentie voor leiderschap in de Artificiële Intelligentie hevig is en de eurozone kan profiteren van een zwakkere munt.
- De VS worden gedreven door een robuuste economische groei die boven het potentieel ligt en veerkrachtige bedrijfswinsten. Op de korte termijn is de onzekerheid iets groter, aangewakkerd door de introductie van een nieuw Chinees AI-model.
- We richten ons vooral op de cyclische sectoren die naar verwachting zullen profiteren van stimulerend binnenlands beleid.
- Na jaren van ondermaats presteren ten opzichte van de VS hebben verbeterende indicatoren voor het ondernemersvertrouwen, een goedkopere valuta, een soepele centrale bank en betere vooruitzichten voor winstgroei rond de jaarwisseling een gunstigere situatie gecreëerd voor Europese aandelen. Hoewel de structurele uitdagingen en politieke onzekerheid aanhouden, impliceert de combinatie van goedkope waardering en historisch lage beleggersposities dat aandelen uit de eurozone een evenwichtigere allocatie verdienen.
- In de aanloop naar het Chinese Nationale Volkscongres in maart zijn we neutraal ten opzichte van aandelen uit opkomende markten.
- De houding ten opzichte van Japan is neutraal.
- In vastrentende waarden maakt het uiteenlopende monetaire beleid tussen geavanceerde en opkomende economieën de wereldwijde financiële omgeving complexer. Terwijl renteverlagingen in ontwikkelde markten de liquiditeit verbeteren, hebben opkomende economieën te maken met krappere monetaire voorwaarden vanwege valutadruk en inflatierisico. Deze tweedeling onderstreept het belang van selectieve positionering in vastrentende markten.
- Op staatsobligaties:
- We hebben een iets langere looptijd in Europa.
- We zijn licht short op de VS.
- We hebben een neutrale allocatie in groeilandenobligaties.
- Op bedrijfsobligaties:
- We blijven neutraal over Investment Grade en High Yield, omdat de spreads krap zijn en er naar verwachting weinig wanbetalingen zullen plaatsvinden.
- Alternatieve beleggingen spelen een cruciale rol in de portefeuillediversificatie:
- Goud is aantrekkelijk voor zijn beschermende kwaliteiten tegen marktvolatiliteit en geopolitieke risico's, ondanks de recente druk van een sterkere dollar en stijgende reële rentes in de VS.
- Bij valuta zullen wisselkoersen een belangrijk punt blijven in handelsbesprekingen en de bredere marktdynamiek:
- De vooruitzichten voor de Amerikaanse dollar blijven complex, omdat de binnenlandse beleidsdynamiek de waardestijging zowel kan ondersteunen als beperken. Voorlopig houden we een long USD-positie aan.
- De Japanse yen kan in waarde stijgen als reactie op de wereldwijde economische stabilisatie en de status van veilige haven.
Onze positionering
Op weg naar het eerste kwartaal van 2025 blijven de financiële markten veerkrachtig, gesteund door de aanhoudende wereldwijde groei, het soepele monetaire beleid en de sterke winstgroei in de technologiesector. In deze context houden we een lichte overweging in aandelen wereldwijd, met een focus op de Verenigde Staten tegen de achtergrond van ondersteunende fundamentals en een recente opwaardering van aandelen uit de eurozone. Wat betreft vastrentende waarden houden we onze voorkeur voor duratie in de Europese kernlanden (Duitsland), omdat we voor 2025 een lage groei en verdere renteverlagingen door de ECB verwachten. Daarentegen zijn we negatief over de duratie in de VS: Het risico voor Amerikaanse rendementen blijft opwaarts gericht en de toekomst zal afhangen van het beleid van de nieuwe regering. We blijven long op de Amerikaanse dollar en de Japanse yen.