Geldmarktstrategieën: als contant geld koning is

Wat moeten beleggers weten over geldmarktstrategieën? 

Een geldmarktstrategie belegt in zeer liquide, kortlopende instrumenten, meestal die met een looptijd van minder dan 3 maanden. Deze omvatten schuld uitgegeven door onder andere financiële en niet-financiële entiteiten (bedrijven), soevereine overheden en gerelateerde instellingen, evenals supranationale organen. Investeren in dergelijke instrumenten vormt een essentiële financieringsbron voor deze entiteiten, vaak als aanvulling op traditionele bankleningen, vooral voor niet-financiële bedrijven.  

Onze strategieën zijn gericht op het behalen van rendementen die hoger zijn dan de euro kortetermijnrente (€STR)1 en het beter doen dan traditionele spaarrekeningen. De Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) definieert en reguleert geldmarktstrategieën en legt regels op voor liquiditeit, de resterende levensduur van in aanmerking komende effecten, renteduration (WAM) en kredietgevoeligheid (WAL) op portefeuilleniveau. 

• WAL (Weighted Average Life) meet de gemiddelde resterende tijd tot de onderliggende effecten in een strategie vervallen. Het helpt de kredietgevoeligheid te meten. Hoe langer de terugbetaling van de hoofdsom wordt uitgesteld, hoe hoger het kredietrisico. 

• WAM (Weighted Average Maturity) meet de gevoeligheid van een portefeuille voor rentewijzigingen. In tegenstelling tot WAL houdt WAM rekening met de renteherzieningsdata voor variabelrentende effecten. Hoe vaker de rente wordt aangepast, hoe minder gevoelig de strategie is voor rentewijzigingen. 

We beheren onze geldmarktstrategieën conservatief. Om de volatiliteit verder te beperken, beperken we onze WAM tot 150 dagen (in plaats van de 180 van de ESMA-richtlijnen) en onze WAL tot 250 dagen (in plaats van 365)2. Daarnaast houden we ons aan strikte liquiditeitsregels en richten we ons sterk op kwaliteit en diversificatie. Elke emittent in onze strategieën profiteert van een grondige interne fundamentele analyse van zijn bedrijf, financiën, kasstroomgeneratie en liquiditeitsprofiel. Daarnaast maken we gebruik van ons interne ESG-profiel en externe analyses en ratings van bureaus.  

Kunnen geldmarktstrategieën hun "saaie" reputatie van zich afschudden? 

Nu de rendementen stevig in de lift zitten, merken we dat ons enthousiasme aanslaat. Klanten herontdekken de tactische waarde van het handhaven van liquiditeit in hun portefeuilles en erkennen dat liquiditeit niet ten koste hoeft te gaan van het totale rendement. 

In termen van dagelijks portefeuillebeheer is er nooit een saai moment, vooral gezien hoe actief centrale banken de afgelopen twee jaar zijn geweest! In een notendop wordt onze rendementsmotor aangedreven door renterisico, kredietrisico en liquiditeitspremies. Deze vereisen sterke overtuigingen over de richting van de rente, optimalisatie van de rentecurve, arbitrage tussen effecten met een variabele of vaste rente en het gebruik van renteswaps voor extra flexibiliteit. Gangbare geldmarktinstrumenten zijn onder andere commercial paper, depositocertificaten, bankdeposito's, obligaties met variabele rente, kortlopende obligaties met vaste rente en repo's. 

Ons beleggingsuniversum is breed en omvat de meeste OESO-landen. Hoewel onze strategieën geen actieve valutapositie innemen en volledig afgedekt zijn, beleggen we in valuta's van ontwikkelde markten om te profiteren van valutakansen. 

Heeft het zin om te beleggen in geldmarktstrategieën in het huidige klimaat? 

Geldmarktstrategieën bieden momenteel3 een aantrekkelijk rendement, vooral vergeleken met de lage rente die traditionele bankdeposito's bieden. Daarnaast zijn hun flexibiliteit, liquiditeit en diversificatie ook aantrekkelijk voor beleggers die op zoek zijn naar een toevluchtsoord zonder het potentiële rendementsverlies van het aanhouden van contanten in hun portefeuille. 

Normaal gesproken leveren beleggingen met een laag risico een lager rendement op, maar in het huidige klimaat bieden geldmarktstrategieën hogere kortetermijnrendementen met een laag risico en een lage volatiliteit. Dit is een uitstekende combinatie vanuit een risicogecorrigeerd oogpunt. Nu de rentecurves omgekeerd zijn als gevolg van de verwachtingen van beleggers over een ommezwaai in het beleid, blijven centrale banken voorzichtig met het te snel of te snel versoepelen van hun restrictieve beleid. De rendementen op de geldmarkt volgen nauwgezet de feitelijke nominale rente in plaats van de verwachte beleidswijzigingen, en onze actieve benadering van duration- en kredietrisicobeheer helpt ons de kansen in de markt te maximaliseren. 

We handhaven een positieve kredietblootstelling in 2023 en licht positief in 2024, met een voorkeur voor emittenten met sterke balansen. We blijven echter voorzichtig vanwege onze conservatieve benadering en de aanhoudende onzekerheid over economische groei, geopolitieke spanningen en het mogelijke einde van de programma's voor de aankoop van activa door centrale banken (waardoor de credit spreads kunnen toenemen). Wat de rentetarieven betreft, laat onze analyse zien dat bij vaste rentetarieven op de langere termijn al rekening wordt gehouden met aanzienlijke renteverlagingen. We blijven de voorkeur geven aan een strategie met een lage renteduur, waarbij we een balans zoeken tussen effecten met een variabele rente en kortlopende effecten met een vaste rente. Deze benadering helpt onze strategieën om een hoger totaalrendement te behalen met een lage volatiliteit, terwijl we ons beschermen tegen inflatieverrassingen en verschuivende verwachtingen voor toekomstige renteverlagingen. 

Zijn liquiditeit en lage volatiliteit altijd kenmerken geweest van geldmarktstrategieën? 

Sinds de financiële crisis van 2008 zijn de Europese geldmarktstrategieën beter beschermd tegen systeemrisico's. In 2009 introduceerde de Europese Commissie regelgeving om de bescherming van beleggers en de financiële stabiliteit te verbeteren. Deze regels vereisen dat geldmarktstrategieën beleggen in goed gediversifieerde activa van hoge kwaliteit. Daarnaast vereist Candriam, als interne beperking, sterke ESG-metriek. Al deze regels en beperkingen bieden een betere bescherming dan eenvoudige bankdeposito's. Deze regelgeving harmoniseert ook de waarderingsnormen voor activa en de liquiditeitsvereisten om de stabiliteit te bevorderen. 

Hoewel liquiditeit nog steeds een probleem kan zijn in de zwakkere segmenten van de geldmarkt, zijn we gerustgesteld door de sterke inzet van de Europese Centrale Bank voor financiële stabiliteit, die als vangnet voor de markt fungeert. Deze verbintenis biedt beleggers in geldmarktstrategieën extra zekerheid. 

Hoe onderscheiden jullie je van concurrenten? 

We onderscheiden ons door een combinatie van gedisciplineerd risicobeheer, actieve beleggingsstrategieën en een grondig proces voor het selecteren van emittenten: 

• Op maat gemaakte rente- en kredietrisicodoelstellingen: Elke maand stelt ons comité  zorgvuldig doelen vast voor rente- en kredietexposure, om ervoor te zorgen dat onze strategieën goed zijn afgestemd op de huidige marktomstandigheden. 

• Actief beheer van de rentecurve: We richten ons op kansen op de korte tot middellange termijn binnen de rentecurve, waarbij we actieve strategieën gebruiken om te profiteren van marktverschuivingen en tegelijkertijd streven naar een sterk, voor risico gecorrigeerd rendement. We handhaven ook een balans tussen verschillende looptijden om overconcentratie in één bepaald gebied te voorkomen. 

• Strenge selectie van emittenten: We gebruiken strenge kwaliteitsfilters en diepgaande analyses om emittenten voor onze portefeuilles te selecteren, zodat we zeker weten dat ze financieel gezond en veerkrachtig zijn. Dit omvat een zorgvuldige beoordeling van de liquiditeit en het opstellen van strikte looptijdregels op basis van de kredietrating en financiële kracht van de emittent. 

• Gedisciplineerd risicobeheer: Ons onafhankelijke risicomanagementteam zorgt ervoor dat we zowel interne als externe risicorichtlijnen strikt volgen en helpt zo onze beleggers te beschermen.  

Dankzij deze aanpak hebben we krediet- of liquiditeitsproblemen kunnen vermijden, zelfs in tijden van crisis. Met andere woorden, we handhaven een concurrerende beleggingscategorie met een constante focus op veiligheid en het leveren van consistente rendementen.