M&A: drie trends voor 2025?

Is 2025, in een jaar van onzekerheid, het jaar voor fusies en overnames?

Inleiding

Op weg naar 2025, lijken de sterren op één lijn te staan voor een heropleving van fusies en overnames, wat een vruchtbare omgeving creëert voor beleggers die op zoek zijn naar nieuwe kansen. Fusiearbitragestrategieën proberen munt te slaan uit fusies en overnames door een gestructureerd rendement te gebruiken. Net als andere alternatieve beleggingsstrategieën kan fusiearbitrage de kwaliteit en consistentie van de prestaties van een portefeuille van activaklassen verbeteren en tegelijkertijd bijdragen aan diversificatie en veerkracht in een veranderend marktlandschap.

Het fusielandschap: van tegenvaller naar meevaller?

De afgelopen drie jaar (2021 tot 2024) stond de fusie- en overnameomgeving voor uitdagingen. Aanhoudende economische onzekerheid, stijgende rentevoeten en een strenger regelgevend landschap wogen op de activiteit om deals te sluiten:

• Economische onzekerheid: Verkiezingen in de VS, het VK, Japan, Frankrijk en Duitsland en geopolitieke conflicten in Oekraïne en het Midden-Oosten verergerden de wereldwijde economische onzekerheid.
   
• Verslechterende financieringsvoorwaarden: Centrale banken in de VS en Europa verhoogden de rentetarieven drastisch op[1] , terwijl de premie op de leenkosten steeg voor leningen met een hefboomwerking omdat de vraag kelderde.
   
• Druk van de regelgeving: Onder FTC-voorzitter Lina Khan[2], nam de Amerikaanse handhaving van de antitrustregels een meer dogmatische houding aan, die afweek van de benadering die toezichthouders van oudsher gebruikten om de gevolgen van fusies voor de concurrentie te beoordelen. Dit leidde tot tal van uitdagingen voor transacties in verschillende sectoren die anders snel zouden zijn goedgekeurd, zoals de mislukte combinatie van de marktleidende grootgrutters Albertsons en Kroger of de afgebroken fusie tussen grote modebedrijven Capri (merken zoals Michael Kors) en Tapestry (Coach).

Deze tegenwind temperde de fusies en overnames in Noord-Amerika en Europa, die samen goed zijn voor meer dan twee derde van de wereldwijde dealstroom.[3]

Naarmate 2025 nadert, zien we de omstandigheden verschuiven ten gunste van een opleving van fusies en overnames:

• Lagere inflatie- en groeiverwachtingen zorgen voor een stabielere omgeving voor dealmakers.
   
• Renteverlagingen maken het makkelijker voor bedrijven om financiering te krijgen voor overnames en verhogen de verwachte rendementen, en voor de komende 12 maanden worden nog meer renteverlagingen verwacht.
   
• De kasreserves van bedrijven en investeerders staan op recordniveaus en private-equitybedrijven beschikken over ongekende hoeveelheden inzetbaar kapitaal.
   
• De recente verkiezingen in de VS, met een Republikeinse president en wetgevende macht als resultaat, duiden op een verschuiving in de richting van een pro-zakelijk beleid, waaronder verlagingen van de vennootschapsbelasting en gestroomlijnde regelgevingsprocessen. De Tax Cuts and Jobs Act van 2017 verlaagde bijvoorbeeld de binnenlandse belastingen tot niveaus die vergelijkbaar zijn met die van internationale belastingparadijzen en voerde vrijstellingen in voor gerepatrieerde inkomsten.

Amerika neemt de leiding bij de opleving van fusies en overnames

Verwacht wordt dat de nieuwe Trump-regering de regelgeving in de VS zal versoepelen, met name die van de Federal Trade Commission (FTC) en het Department of Justice (DOJ), die toezicht houden op fusies en overnames. President Trump heeft onlangs Andrew Ferguson en Gail Slater benoemd om deze twee federale agentschappen te leiden. Beiden hebben zich publiekelijk duidelijk uitgesproken tegen het beleid van hun voorgangers, waarbij Ferguson zo ver ging te zweren dat hij "Lina Khan's oorlog tegen fusies zou stoppen", waarmee hij een sterk ’de kust is veilig’ signaal afgaf aan bedrijven en financiële kopers.

Terwijl de binnenlandse transactieactiviteit in de VS waarschijnlijk zal toenemen, kunnen buitenlandse kopers te maken krijgen met belemmeringen als gevolg van protectionistisch beleid. Als de regering bijvoorbeeld prioriteit geeft aan het verminderen van de afhankelijkheid van buitenlandse technologie, kan ze Amerikaanse bedrijven stimuleren om binnenlandse startende technologiebedrijven over te nemen om innovatie en veiligheid te behouden. Zoals opgemerkt door het internationale advocatenkantoor Rooney Law kunnen dergelijke maatregelen de Amerikaanse technologiesector versterken.

Aankondigingen van deals zijn al met dubbele cijfers gestegen ten opzichte van year-to-date sinds de verkiezingen van 5 november, waarbij Wall Street-bankiers een aanzienlijke toename in vragen van klanten rapporteerden. Aangezien het traditionele due diligence-proces enkele weken of maanden in beslag neemt, zou dit veelbelovend moeten zijn voor fusies en overnames vanaf begin 2025. Na jaren van stilzitten en het opbouwen van kasreserves staan bedrijven nu te popelen om deals te sluiten, zelfs als ze voorheen als een uitdaging werden beschouwd. Een opmerkelijk voorbeeld is de onlangs aangekondigde fusie van 30 miljard dollar tussen de reclamegiganten Interpublic en Omnicom.

Beleggingskansen in fusies en overnames

Aan fusies en overnames gerelateerde strategieën, zoals risicoarbitrage, hebben als doel te profiteren van inefficiënties in de prijsbewegingen van de bedrijven die betrokken zijn bij overnames of fusies. In een tijd waarin aandelen en vastrentende waarden relatief duur lijken, hebben de rendementen van deze strategieën een lage correlatie met de markten omdat hun risico's idiosyncratisch zijn. Wanneer een bedrijf op het punt staat overgenomen te worden of te fuseren, wordt de aandelenkoers niet langer bepaald door de fundamenten van het bedrijf, d.w.z. de financiële prestaties, maar eerder door nieuws over de transactie die op staat. Beleggers worden beloond voor het vervullen van bepaalde voorwaarden die verbonden zijn aan elke specifieke transactie, zoals de vereiste aandeelhoudersstem of antitrustgoedkeuringen. Als gevolg daarvan hebben aandelen die betrokken zijn bij fusies en overnames de neiging om onafhankelijk van de markt als geheel en van elkaar te bewegen. Een strategie voor fusiearbitrage kan voordelen bieden zoals een lage blootstelling aan markttrends, gezien het historisch lage percentage mislukte transacties (5%), wat een gecontroleerde volatiliteit en stabiele rendementen betekent. Hierdoor kan deze strategie een goede diversificatie binnen de portefeuille zijn.

Eindelijk wat voorspelbaarheid?

Met een gunstigere achtergrond voor fusies en overnames zou 2025 de terugkeer van een levendige fusie- en overnamemarkt kunnen inluiden. De matiging van de rente en de nieuwe Republikeinse meerderheid in de VS maken de weg vrij voor een pro-business agenda, inclusief verlaging van de vennootschapsbelasting en verlichting van de regeldruk. Voor beleggers kan deze omgeving de hernieuwde relevantie benadrukken van strategieën die gekoppeld zijn aan bedrijfsactiviteiten en aantrekkelijke mogelijkheden bieden om door een complex en evoluerend financieel landschap te navigeren.