De voorbije week in een notendop
- Fed-voorzitter Jerome Powell, die net door president Biden werd aangesteld, suggereerde dat de term "voorbijgaand" met betrekking tot inflatie op de schop moet, wat het pad effent voor een versnelde tapering.
- Het banenrapport van de VS toonde aan dat het aantal nieuwe banen tegenviel (+210k vs. 550k verwacht), maar bevatte sterke elementen: de werkloosheidsgraad daalde met 0,4pt tot 4,2% en de werkgelegenheid bij de huishoudens steeg met +1,1Mln.
- De Markit Eurozone Composite PMI, die uitkwam op 55,4, wijst dat de economie sterk blijft groeien. In de VS heeft de PMI voor de dienstensector een positieve verrassing opgetekend, die erop wijst dat de economie in het vierde kwartaal sterk groeide.
- De OPEC+-landen besloten vast te houden aan hun geplande productieverhoging van 400.000 vaten per dag januari, maar hielden alle mogelijkheden open, gelet op de onzekere vraag als gevolg van de opmars van de Omicron-variant.
Komende week
- Er zal druk gediscussieerd blijven worden over de Omicron-variant tot we sterke wetenschappelijke bewijzen krijgen. De eindejaarsperiode begon dan ook met de invoering van inreisverboden, zij het minder drastisch dan in het eerste kwartaal van 2020.
- De publicatie van het Amerikaanse inflatiecijfer op jaar- en maandbasis zal ons meer inzicht geven over hoe de Federal Reserve Bank zijn versnelde tapering aanpakt. De FOMC komt volgende week bijeen.
- In de VS zullen de voorlopige cijfers die de Universiteit van Michigan publiceert ons meer inzicht verschaffen in de verwachtingen van de consumenten en de gang van zaken in het bedrijfsleven aan het begin van de eindejaarsperiode.
- De eurozone zal de geschatte bbp-groei over het derde kwartaal bekendmaken, terwijl beleggers nog steeds zullen proberen de mogelijke gevolgen in te schatten van de nieuwe beperkingen die zijn ingevoerd als gevolg van de nieuwe COVID-19 variant.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- We zien nog steeds opwaartse en neerwaartse risico’s voor risicovolle activa.
- Enerzijds is ons basisscenario dat het economisch herstel zich zal doorzetten, en nog bijlange niet aan het einde van de cyclus is gekomen (bbp +4,3% in de VS en in de eurozone in 2022, +5,5% in China). Dankzij soepele financiële condities en voorzichtige centrale banken zal ‘TINA’ de komende maanden het devies blijven, wat aandelen onderstut.
- Anderzijds kan de hardnekkige inflatiedruk ervoor zorgen dat de financiële condities bruusker worden verstrakt, wat een voortijdige krimp kan veroorzaken. Hoewel dit niet ons basisscenario is, kunnen we ons voorstellen dat een dergelijke anticipatie aanleiding kan geven tot meer volatiliteit en correctiefasen op de aandelenmarkten.
- We moeten onze weg vinden tussen positieve en negatieve aandelenrisico’s omdat de volatiliteit sinds september in de lift zit.
- Afgezien van de bezorgdheid over de Omicron-variant denken we nog steeds dat het op middellange termijn een gunstig klimaat blijft voor niet-Amerikaanse aandelen, valueaandelen en -activa (overwogen financiële aandelen) en vastrentende waarden met een korte duration.
Risico's
- De besmettingen met het coronavirus als gevolg van de Delta- en Omicron-varianten en het koudere weer op het noordelijk halfrond benadrukken het risico van economische beperkingen die om de haverklap verstrengd en versoepeld worden. Het muterende coronavirus moet uiteindelijk endemisch worden, aangezien de immuniteit niet stabiel is en er daarom permanent en voluit moet worden ingezet op de vaccinatiecampagne.
- Er zijn talrijke bottlenecks aan de aanbodzijde, en die zullen langer duren dan verwacht. Overal zijn de voorraden laag, en de bottlenecks wegen op de output in de verwerkende nijverheid. Er is een gebrek aan grondstoffen, halfgeleiders en arbeidskrachten.
- De inflatoire druk is hieraan te wijten: zo hebben er energieprijzen in Europa een recordhoogte bereikt.
- De groei van de bedrijfswinsten kan worden gefnuikt door een vertragende economische groei of productieonderbrekingen, die veroorzaakt worden door een extreme situatie van aanbodbeperkingen.
Recente acties binnen de activa-allocatiestrategie
Risicovolle activa bevinden zich in een evenwichtige context met een verslechterende nieuwsstroom over het coronavirus en gemengde economische cijfers, die wijzen op hoge inflatiedruk. Na een uitgesproken vertraging wordt verwacht dat de groei zowel in de VS als in China weer zal aantrekken. Ondanks het meest recente nieuws over de Omicron-variant gaan veel economieën weer open De consumptie moet in stand worden gehouden door het opgebouwde spaargeld en de krachtdadige overheidsmaatregelen. Hoewel de inflatie waarschijnlijk hoog zal blijven, kan de groei positief verrassen, terwijl strengere maatregelen in Europa deze winter het herstel in het gedrang kunnen brengen.
Algemene activastrategie
We verwachten ons aan een meer zijdelings evoluerende fase, waarin de volatiliteit mogelijk kan oplopen, vooraleer we een duidelijker richting inslaan en de groei opnieuw aantrekt. Hoewel we neutraal blijven voor aandelen na de uitstekende prestaties sinds het begin van het jaar, zorgt de verkoopgolf als gevolg van Omicron voor koopgelegenheden. We blijven rekening houden met het evenwicht tussen op- en neerwaartse risico's. Hoewel we positief blijven over financiële waarden, hebben wij onze blootstelling onlangs wat afgebouwd om onze winsten te beschermen.
- We hebben een blootstelling aan activa die van de heropleving / het herstel na COVID-19 profiteren
We zijn neutraal in aandelen, onderwogen in obligaties, met een voorkeur voor aandelen van buiten de VS, en dan vooral voor Latijns-Amerikaanse aandelen en Chinese A-aandelen.
We zijn onderwogen in overheidsobligaties en handhaven een korte duratie. We concentreren ons op de bron met de hoogste carry, namelijk groeilandobligaties. We blijven neutraal ten aanzien van Amerikaanse en Europese investmentgrade obligaties. We hebben een positie in de NOK. - Positief voor Smallcaps
- Positief voor Wereldwijde Banken
- Positief voor langetermijngroeithema’s
Milieuoplossingen, digitalisering en gezondheidszorg zijn onze sterkste thematische convicties omdat ze een sterk groeipotentieel hebben.
