De voorbije week in een notendop
- De Chinese verwerkende nijverheid bleef groeien, zij het met een kleine marge. De officiële index van de aankoopdirecteuren (PMI) voor de verwerkende nijverheid is in december gestegen tot 50,3, tegen 50,1 in november.
- Uit de regionale prijsdata die tot dusver werden bekendgemaakt in de VS – New York, Philadelphia, Dallas en Kansas City – bleek dat er minder inflatoire data waren, maar de CPI zal ook de volgende twee keer hoog blijven.
- De Omikronvariant heeft voor het tweede jaar de feestelijkheden overschaduwd doordat de grote steden de nieuwjaarsvieringen hebben moeten afgelasten. In de VS veroorzaakte de opkomende golf problemen, waaronder geschrapte vluchten.
- China riep op tot strengere beperkingen om een uitbraak in Xi'an onder controle te houden, en wees op de uitdagingen om nul besmettingen met COVID-19 in stand te houden ondanks de verspreiding van Omikron.
- Eind 2021 boekte de olieprijs, een risicovolle activaklasse, zijn grootste jaarwinst in twaalf jaar, onder impuls van het wereldwijde economisch herstel na de COVID-19 inzinking.
Komende week
- De eerste week van het jaar wordt heel druk, want er staan heel wat economische cijfers op het programma, waaronder het Amerikaanse banenrapport. Daaruit zou moeten blijken dat de arbeidsmarkt bijna op volle toeren draait.
- De voorlopige inflatiecijfers in de eurozone zullen worden bekendgemaakt, waarbij de energiekosten een belangrijke rol zullen spelen. In de eurozone wordt begin dit jaar een piek verwacht, terwijl dat in de VS enkele maanden later zal zijn.
- De PMI-cijfers voor december zullen een beter beeld schetsen van de recente evolutie van de verwerkende en dienstensector. Ondertussen probeert men voorzichtig om de knelpunten aan de aanbodzijde op te lossen in het licht van de Omikrongolf.
- Deze huidige golf is anders, aangezien de Omikronvariant zich opmerkelijk snel verspreidt, maar minder ziekmakend is.
- Op 9 en 10 januari zullen in Genève bilaterale besprekingen tussen de VS en Rusland plaatsvinden, twee dagen later gevolgd door een bijeenkomst tussen Rusland en de NAVO-raad in Brussel en onderhandelingen in Wenen in het kader van de OVSE.
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- We zien nog steeds op- en neerwaartse risico’s voor risicovolle activa in de eindejaarsperiode, maar zijn positiever voor 2022.
- Ons basisscenario is dat het economisch herstel zich zal doorzetten, en nog bijlange niet aan het einde van de cyclus is gekomen (bbp +3,9% in de VS en +4,3% in de eurozone in 2022, +4,9% in China). Dankzij de voorzichtige centrale banken zal ‘TINA’ de komende maanden het devies blijven, wat aandelen onderstut.
- We moeten onze weg vinden tussen positieve en negatieve aandelenrisico’s omdat de volatiliteit is toegenomen en de liquiditeit in de eindejaarsperiode beperkt is.
- Naast de ongerustheid over de Omikron-variant denken we dat we op middellange termijn nog steeds in een gunstige omgeving zitten voor aandelen, valueaandelen en -activa en kortlopende vastrentende beleggingen.
Risico's
- Beleggers zullen zich richten op de steeds snellere verspreiding van de Omikron-variant naarmate landen overgaan tot strengere beperkingen, en op wat dit kan inhouden voor het herstel en het economisch beleid in 2022.
- Een van de weinige gebeurtenissen die gepland staan, is datde Europese Commissie haar voorlopige cijfers over het consumentenvertrouwen in december zal bekendmaken.
- In de VS zullenzowel de indicator van het consumentenvertrouwen van de Conference Board als dedefinitieve Michigan-index van het consumentenvertrouwen voor december worden bekendgemaakt.
Recente acties binnen de activa-allocatiestrategie
De economie zou in 2022 sterk moeten blijven presteren, met een groei van ongeveer 4% zowel in de Verenigde Staten als in de eurozone en bijna 5% in China. Wij verwachten dat vraag en aanbod geleidelijk weer in evenwicht zullen komen. De belangrijkste ontwikkelde economieën blijven immers boven hun potentieel groeien. Nu de sterke vraag aanloopt tegen bottlenecks in de aanvoerketens als gevolg van de pandemie, ontstaan er spanningen die de prijzen hoger stuwen. De inflatie zal daarom naar verwachting onaangenaam hoog blijven, althans tijdens de wintermaanden. Wij verwachten dat het begin van de Fed-renteverhogingscyclus een erg delicate periode zal zijn. Tijdens die periode behouden we liefst een korte duration. Op de aandelenmarkten is de context van een mogelijke versteiling van de rentecurve in combinatie met een groei boven het potentieel voor ons de aanleiding om 2022 in te gaan met een positieve visie op aandelen, hoofdzakelijk via de eurozone- en groeilandenmarkten.
Algemene activastrategie
De verschuivingen in het economische en inflatieregime zullen vereisen dat we de aandelenallocatie dynamisch bijstellen. Nu het eerste kwartaal van 2022 voor de deur staat, zou de inflatie een hoogtepunt moeten bereiken en zouden de knelpunten moeten beginnen afnemen. We zullen ons richten op value- en risicovolle activa tot de groei veerkracht toont en de inflatie vertraagt. We hebben onlangs onze aandelenblootstelling opgetrokken.
- We hebben een blootstelling aan activa die van de heropleving / het herstel na COVID-19 profiteren
Overwogen aandelen, onderwogen obligaties. Binnen aandelen gaat de voorkeur uit naar Europese markten en groeilanden via Chinese onshore A-aandelen, gevolgd door Japanse en Amerikaanse aandelen.
We zijn onderwogen in overheidsobligaties en handhaven een korte duratie. We concentreren ons op de bron met de hoogste carry, namelijk groeilandobligaties. We blijven neutraal ten aanzien van Europese investment grade bedrijfsobligaties en downgraden Amerikaanse investment grade. We hebben een positie in de NOK. - Positief voor financiële waarden, materialen en energie – in de veronderstelling dat de inflatie in het eerste kwartaal van 2022 een hoogtepunt bereikt en de knelpunten afnemen.
- Binnen onze kernthema's voor de lange termijn: technologie & innovatie, gezondheidszorg en klimaat, omdat deze een hoog groeipotentieel hebben.
