Gezondheidszorgbeleid in de VS: De paradox van de president
De aandelenkoersen in de gezondheidszorg weerspiegelen doorgaans enige terughoudendheid in de aanloop naar en kort na de Amerikaanse presidentsverkiezingen, maar voor de laatste vijf verkiezingen presteerde de sector beter dan in de 12 maanden na de verkiezingen (afbeelding 1).
Mogelijke veranderingen in de Amerikaanse president en regering voegen logischerwijs onzekerheid toe voor de gezondheidszorg, gezien de rol van Amerikaanse productlanceringen en prijzen in de financiering van wereldwijde productontwikkeling en -uitrol. De benoeming van Robert F. Kennedy Jr. als minister van Volksgezondheid in de VS veroorzaakte eind 2024 een schok in de sector en zijn bevestigingshoorzittingen stonden gepland voor eind januari 2025. Hoewel het voorspellen van de mogelijke beleidsmaatregelen van president Trump een uitdaging is, lijkt gezondheidszorg geen centraal thema te zijn van de nieuwe regering.
Is het ergste scenario al ingeprijsd bij de laagste waarderingen in 35 jaar?
Gezondheidszorg is er voor de lange termijn. De behoeften van een wereldwijd ouder wordende bevolking, toenemende incidentie van chronische aandoeningen en levensstijlkeuzes blijven groeikansen op lange termijn bieden voor de gezondheidszorg. De industrie blijft reageren op de groeiende vraag met een fenomenale innovatiemotor. Op de lange termijn hebben aandelen in de gezondheidszorg ook beter gepresteerd dan de financiële markten. [1]
Met relatieve waarderingen op een dieptepunt in 35 jaar, [1] laat onze analyse zien dat aandelenkoersen duidelijk een negatief scenario verdisconteren. Niets kan worden uitgesloten, maar het vorige presidentschap van Trump was geen slechte periode voor de sector.
Overheidsbeleid, M&A, Tarieven
Wat rechtvaardigt dan deze uitersten in sentiment en waardering? Delen van de sector hebben zeker oververdiend tijdens de Covid-19 periode - bijvoorbeeld test- en therapeutische bedrijven. Toch liggen deze uitzonderingen meestal achter ons. Vandaag staan de controverses en vragen in het teken van drie belangrijke onderwerpen: Het Amerikaanse gezondheidszorgbeleid (boven), Fusies en overnames, en rentetarieven.
Nu grote biofarmaceutische bedrijven met veel geld te maken hebben met patentvervaldatums, zijn fusies en overnames een integraal onderdeel van hun productstrategie voor de lange termijn. De strengere regelgeving voor fusies en overnames in de VS zal waarschijnlijk versoepelen onder de nieuwe pro-zakelijke regering.
Hoewel rentetarieven een beperkte impact hebben op de activiteiten in de gezondheidszorg, kunnen hogere rentetarieven beleggers minder geïnteresseerd maken in segmenten met een 'langere duration', zoals biotechnologie. Met de Amerikaanse 10-jaarsrente in de buurt van de hoogste stand in 15 jaar, is de kans groter op een gunstiger renteklimaat.
Diagnose? Aandelen selecteren!
De fundamenten van de gezondheidszorg blijven sterk. Honderden ziekten bij de mens bieden nog steeds mogelijkheden voor betere, gedifferentieerde therapieën en de industrie blijft overtuigende nieuwe oplossingen genereren. Er worden al enkele jaren veel nieuwe medicijnen goedgekeurd, er is opmerkelijke vooruitgang geboekt op het gebied van robotchirurgie en er zijn belangrijke nieuwe cardiovasculaire oplossingen geïntroduceerd.
De sector kan volatiel blijven tot de markt duidelijkheid heeft over het beleid. Maar gezien de waarderingen, fundamentals en het sentiment doet de huidige situatie denken aan de woorden van De Wijze van Omaha: "Wees bang als anderen hebzuchtig zijn en [om] alleen hebzuchtig te zijn als anderen bang zijn."[1]
In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Markten kunnen zich in de toekomst heel anders ontwikkelen.
[1] Warren Buffet, Berkshire Hathaway Brief aan beleggers, 1986.
