In oktober sloten Europese aandelen de maand lager af.
De Europese inflatie werd neerwaarts bijgesteld naar 1,7% op jaarbasis in september (van de voorlopige 1,8%). Het cijfer voor oktober steeg echter tot 2,0%, hoewel dit vooral het gevolg was van basiseffecten in de energiesector. De ECB erkende tekenen van een afnemend economisch momentum in Europa, met name in de verwerkende industrie, terwijl de dienstensector tekenen van een solide vraag bleef vertonen.
Daarom kondigde de ECB een derde renteverlaging van 25 bp van het jaar aan, waarmee de depositofaciliteitsrente op 3,25% komt.
Sinds ons laatste Comité in oktober hebben Europese large caps een neerwaartse trend laten zien, terwijl Mid & Small caps vrijwel vlak zijn gebleven.
Value-aandelen deden het beter dan Growth-aandelen, zowel voor Large als Mid & Small caps.
Cyclische sectoren deden het beter dan de bredere markt, met twee sectoren die positief presteerden (Financials en Industrials), terwijl Duurzame Consumptiegoederen en Materialen licht daalden.
Daarentegen stonden alle defensieve sectoren in het rood, vooral Gezondheidszorg, Nutsbedrijven en Basisconsumptiegoederen, maar ook Energie, die in de vorige maand goed weerstand bood.
De slechtste prestatie in alle sectoren kwam van Informatietechnologie, terwijl Communicatiediensten over het algemeen vlak bleef.
De fundamentals blijven positief voor Europese aandelen, die bleven profiteren van positieve winstherzieningen voor 2025 en 2026 in alle sectoren.
Verwacht wordt dat de winst over een periode van twaalf maanden met c,7% zal toenemen en dat deze groei voornamelijk zal worden ondersteund door groei in Technologie, Gezondheidszorg, Materialen, Communicatiediensten en Industrials. Energie en Nutsbedrijven blijven de enige sectoren met een verwachte negatieve winstgroei in de komende maanden.
De Europese markten handelen aan de onderkant van hun historische vork als we kijken naar de 12-maands koers-winstverhouding van 13,8 (stabiel ten opzichte van vorige maand). Technologie en Industrie zijn de duurste sectoren (P/E van respectievelijk 25,1x en 18,8x), terwijl Energie en Financiële waarden de goedkoopste zijn (respectievelijk 8,0x en 9,1x).
Op 6 november hebben we de Europese industrie opgewaardeerd van -1 naar Neutraal , gezien de verkiezingsuitslag in de VS. Binnen deze sector hebben we ook het segment Kapitaalgoederen opgewaardeerd van -1 naar Neutraal. Een positievere grade zou niet gerechtvaardigd zijn door de dure waardering van sommige namen.
Tijdens het comité (8 november) hebben we ook de volgende wijzigingen doorgevoerd:
We handhaven onze positieve (+2) rating voor de sector Gezondheidszorg, die een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel biedt dankzij redelijke waarderingen, een sterke zichtbaarheid van de kasstroom en verwachte winstgroei.
We behouden ook het huidige cijfer (+1) voor Vastgoed, maar blijven selectief. We geven nog steeds de voorkeur aan enkele nichesegmenten (logistiek, studentenhuizen en bejaardentehuizen) en vermijden winkelcentra en commercieel vastgoed.
Na de verkiezing van Donald Trump tot 47ste president van de Verenigde Staten stegen de Amerikaanse aandelenmarkten naar nieuwe recordhoogtes. Beleggers omarmen zijn pro-groeibeleid en het potentieel voor verlagingen van de vennootschapsbelasting, waardoor de winst na belastingen voor bedrijven zou toenemen. In combinatie met een veerkrachtige economie, monetaire versoepeling en aanhoudende winstgroei ondersteunen deze factoren een positieve kijk op Amerikaanse aandelen en een verschuiving naar een grotere blootstelling aan cyclische aandelen.
De Amerikaanse presidentsverkiezingen waren de afgelopen weken de belangrijkste aanjager voor de markt. De uitkomst - Donald Trump als president en een sterke opkomst van de Republikeinen - heeft de focus van beleggers verlegd van defensieve aandelen naar cyclische aandelen. Groeiaandelen deden het beter dan waardeaandelen, terwijl small caps het beter deden dan hun grotere tegenhangers.
In deze omgeving hebben cyclische bedrijven het voortouw genomen, met duurzame consumentenproducten en financiële waarden die beter presteerden. Informatietechnologie en communicatiediensten deden het ook goed, terwijl de industrie profiteerde van de verkiezing van een pro-groeipresident.
Ondertussen presteerden defensieve sectoren ondermaats. Basisconsumptiegoederen presteerden het slechtst en ook de gezondheidszorg en nutsbedrijven bleven achter bij de bredere markt. Energie deed het echter goed, dankzij Trumps belofte om de olie- en gasproductie te stimuleren.
Met de presidentsverkiezingen in het vizier is het lopende resultatenseizoen voor het derde kwartaal, dat nu zijn laatste weken ingaat, misschien een beetje over het hoofd gezien. Recente statistieken tonen aan dat bijna 85% van de S&P 500-bedrijven die tot nu toe hebben gerapporteerd, de winstramingen hebben overtroffen, met een totale winstgroei van meer dan 7% op jaarbasis. Als gevolg daarvan zijn de winstherzieningen verbeterd, hoewel ze nog steeds licht negatief zijn.
De winstgroei is vooral te danken aan duurzame consumentenproducten, communicatiediensten en gezondheidszorg. De gezondheidszorg herstelt van eerdere tegenwind, waaronder voorraadvermindering na de pandemie, een hoge vergelijkingsbasis, verstoringen in de toeleveringsketen en een verminderde productie van vaccins. Slechts drie sectoren - energie, industrie en materialen - rapporteerden een winstdaling.
Vooruitkijkend kunnen de vooruitzichten voor de komende twaalf maanden nog steeds enigszins optimistisch zijn, met winststijgingen die naar verwachting 14% zullen bedragen, aangevoerd door informatietechnologie, communicatiediensten, gezondheidszorg en industrie. Naar verwachting zal geen enkele sector het komende jaar een winstdaling rapporteren.
Gezien deze factoren lijken de waarderingen uitgerekt, maar niet buitensporig. De geschatte koers-winstverhouding over 12 maanden staat op 22, boven zowel het vijf- als het tienjaarsgemiddelde.
In het licht van recente marktontwikkelingen hebben we onze sectorpositionering aangepast.
Ten eerste hebben we onze blootstelling aan cyclische sectoren vergroot:
Ten tweede hebben we onze blootstelling aan defensieve sectoren verminderd:
Ten slotte hebben we ook vastgoed onderwogen, omdat we denken dat het veranderende rentescenario een rem zet op de sector.
In oktober behaalden de opkomende markten negatieve rendementen (-4,4% in USD) en presteerden ze minder goed dan de ontwikkelde markten (-2,0%). Wereldwijde aandelen werden meegesleurd door de onzekerheid over de Amerikaanse verkiezingen, die vooral wogen op de opkomende markten vanwege de geopolitiek en de sterkte van de USD.
De Amerikaanse economie bleef veerkrachtig, terwijl de banenmarkt tekenen van verzwakking vertoonde. De markten verwachtten een bescheiden verlaging van de Fed in november om de werkgelegenheid te beschermen. Een zachte-landingsscenario werd aannemelijker, maar niet definitief, gezien de tariefdiscussies die tijdens de verkiezingscampagnes werden gevoerd.
China (-6,0%) deed het minder goed, omdat de regering afzag van extra stimuleringsmaatregelen. Beijing herhaalde zijn steun voor de vastgoedmarkt, terwijl het ministerie van Financiën aangaf dat de begroting mogelijk zal worden verruimd. Meer details zouden worden aangekondigd tijdens de NPC-vergadering begin november. De belangrijkste economische indicatoren toonden tekenen van stabiliteit, met een bbp-groei van +4,6% in het derde kwartaal (iets boven de verwachtingen), een PMI voor de verwerkende industrie die terugkeerde naar groei en een eerste groei van de verkoop van nieuwe huizen dit jaar.
Exporteurs zoals Taiwan (+3,9%) en Korea (-6,8%) ondervonden tegenwind van zwakkere productieorders door geopolitieke zorgen. Toch was er in Taiwan sprake van een aanzienlijk herstel, geholpen door een robuuste AI-vraag na kortstondige volatiliteit in het derde kwartaal. De inflatie in Korea nam af en de centrale bank verlaagde de rente met 25 bp, de eerste in meer dan vier jaar.
India (-7,8%) presteerde ondermaats door de heroriëntatie van beleggers op stimulusmaatregelen voor China, met zware verkopen door buitenlandse institutionele beleggers. Vanuit economisch oogpunt zag de Indiase overheid de vraag op het platteland toenemen, en de dovish houding van de Indiase centrale bank verhoogde de verwachtingen van renteverlagingen op de korte termijn. Op het gebied van technologie heeft Nvidia een partnerschap gesloten met Reliance Industries om de AI-infrastructuur in India uit te breiden.
De Latijns-Amerikaanse landen (-5,2%) bleven verlies optekenen. Brazilië (-5,6%) presteerde ondermaats door onopgeloste budgettaire zorgen en stijgende inflatieverwachtingen (in combinatie met een waarschijnlijk hogere rente). Mexico (-5,2%) daalde in de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen. Argentinië (+14,9%) zette de positieve trend voort en was de beste markt in Latijns-Amerika YTD.
De Amerikaanse rente eindigde de maand op 4,28%. In grondstoffen steeg Brent crude met +1,9% en goud met +4,2%.
Aandelen uit opkomende markten hebben dit jaar een robuust herstel laten zien, nu landen uit opkomende markten een cruciale rol spelen in de wereldwijde economische groei. De implicaties van de overwinning van Donald Trump in de VS leiden echter tot potentiële volatiliteit, met waarschijnlijk hogere tarieven. De opleving van de dollar blijft een probleem voor valuta's uit opkomende markten. Over het geheel genomen kan het beleid van de herkozen president een grote invloed hebben, niet alleen op de opkomende markten, maar ook op de wereldeconomie in bredere zin.
In China vielen de autoriteiten terug op de gebruikelijke aanpak van het uitvaardigen van richtlijnen op hoog niveau. De sterke opleving van de aandelenmarkt werd verwelkomd, maar hield geen stand zonder verdere details over stimuleringsmaatregelen. De afwachtende houding kan worden gezien als een intentie om beter voorbereid te zijn op de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen. In feite houdt het Nationale Volkscongres bij uitzondering een vergadering van een week in Peking. Het is de exclusieve autoriteit in China om nieuwe wetgeving te valideren. Concretere berichten voor de stimulusgrootte moeten worden bekendgemaakt.
India wordt gebruikt als financieringsbron voor China, maar we blijven vertrouwen houden in de vooruitzichten van het land. India blijft aan kracht winnen door investeringen in infrastructuur, diversificatie van de toeleveringsketen en stijgende consumptie, terwijl Indonesië en Zuid-Afrika hun cycli beginnen te versoepelen, wat bijdraagt aan de veerkracht van de opkomende markten.
In de techsector zal Nvidia worden opgenomen in de Dow Jones Industrial Average, een mijlpaal voor AI-erkenning. Taiwan en Korea, beide leiders op het gebied van halfgeleiders, werken samen met chipfabrikanten in de VS. Ondanks de marktvolatiliteit op de korte termijn en het feit dat dit ook een financieringsbron voor China is, blijft de vraag naar AI-investeringen op de lange termijn sterk, wat onze positieve vooruitzichten voor deze regio's versterkt.
In lijn met onze strategie kalibreren we de risicobereidheid van de portefeuille dynamisch in reactie op de veranderende marktdynamiek, waarbij we een evenwichtige positie handhaven. We houden het beleid van de VS en het potentiële economische herstel van China in de gaten als fundamentele factoren voor de outperformance van de opkomende markten.
Geen verandering in onze regionale standpunten. We blijven neutraal over China en volgen de voortgang van de stimuleringsmaatregelen en de gevolgen van de verkiezingen.
Geen verandering in onze sectorvisie. We zijn positief over de technologiesector vanwege de veerkrachtige vraag.
Geen verandering in onze regionale standpunten
China Neutraal - China lanceerde nieuwe stimuleringsmaatregelen, waaronder schuldverhoging en meer steun voor de vastgoedmarkt. In lijn met de verwachtingen. De impact van Trump moet worden gemonitord.
Geen verandering in sectorvisies
We blijven overwogen in Tech / AI op de lange termijn. SK Hynix versnelt zijn chipontwikkeling in nauwe samenwerking met Nvidia.
Deze sectie wordt elke maand geüpdatet en biedt deskundige analyses en strategische inzichten. Blijf op de hoogte van onze nieuwste marktperspectieven en allocaties.
Krijg sneller informatie met één enkele klik