Beleggers hadden een paar maanden de tijd om zich mentaal voor te bereiden op de terugkeer van Donald Trump in het Witte Huis. Hoewel hij niet heeft teleurgesteld en zijn tweede termijn met een knaller is begonnen, kwam de echte verrassing uit China met de introductie van DeepSeek aan de wereld. De resultaten die dit technologiebedrijf bekendmaakte, hadden het effect van een financiële beving in de richting van enkele van de marktleiders van de afgelopen kwartalen.
Ondanks de scherpe verkoopgolf in de technologiesector presteerden de aandelenmarktindices over het algemeen goed gedurende de maand. Europese aandelen deden het beter dan andere regio's met een hoog enkelcijferig positief rendement. Japanse, Indiase en Chinese aandelen bleven achter bij de meeste regio's en boekten lage eencijferige negatieve cijfers. Op sectorniveau presteerden Europese technologie, financiële waarden en consumentengoederen beter dan Amerikaanse technologie en Europese nutsbedrijven en basisconsumentengoederen.
De rente op staatsobligaties met middellange en lange looptijden in Europa en de Verenigde Staten steeg met 10 tot 20 basispunten en keerde aan het einde van de maand terug naar hetzelfde niveau. De spreads voor investment grade bedrijven blijven krap en de spreads voor high yield zijn met nog eens 10 tot 20 basispunten verkrapt.
Het HFRX Global Hedge Fund EUR leverde afgelopen maand een rendement op van +0,88%.
Long-Short Aandelen
Long-Short aandelenstrategieën presteerden goed gedurende de maand, ondanks de volatiliteit die het AI-aandelenecosysteem ondervond. In de laatste week van januari slaagden strategieën erin om de neerwaartse trend van de verkoopgolf in de technologiesector te beperken en de verliezen tegen het einde van de week weer goed te maken. Hoewel de absolute prestaties goed waren, was spreiding ook belangrijk. Strategieën die beleggen in Europa genereerden vergelijkbare absolute rendementen als strategieën die zich richten op de VS en Azië, maar hadden een veel lagere upside capture ratio van de prestaties van Europese aandelen. Gemiddeld kochten Europese beheerders niet in de aandelenrally van januari. Het Long-Short Equity universum is zeer rijk aan kansen en gediversifieerd qua stijlen. In een wereld van aanhoudende onzekerheid en divergerende economische prestaties zijn Long-Short aandelenstrategieën goed gepositioneerd om te profiteren van een verbreding van de marktkansen en toenemende economische divergentie.
Wereldwijde Macro
Gemiddeld genereerden wereldwijde macrostrategieën een laag enkelcijferig positief rendement. Tarieven en valuta's kenden enige volatiliteit gedurende de maand, toen de markten reageerden op de aankondiging van invoerrechten door de regering Trump. De meeste van deze evoluties keerden toen het grootste deel van de tariefactie voorlopig uitbleef. Dit is op dit moment misschien wel een van de grootste uitdagingen voor global macro managers, het opbouwen en behouden van tradeposities door het lawaai van de communicatiestijl van deze regering. Wij denken dat de economische ontkoppeling tussen de grote economische regionale machten interessante beleggingskansen zal bieden voor Global Macro beheerders. Een goed risicobeheer zal echter belangrijk zijn om de verwachte hogere volatiliteitsschommelingen op te vangen.
Quantstrategieën
Kwantitatieve strategieën presteerden goed gedurende de maand. Trendvolgende modellen genereerden positieve rendementsbijdragen door handelsposities in valuta en grondstoffen. Multi-Strategy Quantitative programma's presteerden ook goed gedurende de maand. Systematische strategieën blijven waarde toevoegen aan portefeuilles door sterke prestaties te genereren en spreiding te bieden ten opzichte van traditionele activaklassen.
Arbitrage Vastrentende Effecten
Na maanden van onzekerheid over de aanhoudende inflatie en de kracht van de economie hebben de centrale banken een meer soepele houding aangenomen en erkend dat renteverlagingen nodig zijn nu de inflatie naar beneden toe normaliseert. Sinds het begin van het jaar wijzen de economische cijfers op toenemende onzekerheid over de inflatie en de economische groei in de ontwikkelde markten, met grote regionale verschillen. In de VS hebben gemengde macro-economische cijfers, in combinatie met de mogelijke gevolgen van de maatregelen van Trump, de versteiling van de rentecurve een halt toegeroepen. In Europa en het Verenigd Koninkrijk zijn de 2-10 jaar spreads onveranderd, wat duidelijk maakt dat de marktdynamiek in de verschillende regio's steeds minder gecorreleerd is. In Japan biedt het einde van het ultraloose monetaire beleid zowel relatieve waarde (RV) als directionele kansen. Deze omgeving is zeer gunstig geweest voor de vastrentende effecten, zowel wat betreft relatieve waarde als directionele strategieën.
Risk arbitrage – Event-driven
Event-driven strategieën presteerden goed gedurende de maand met allocaties naar Merger Arbitrage en Special Situations die beide positief bijdroegen aan het rendement. De kansen voor fusiearbitrage in 2025 zullen naar verwachting verbeteren met een veel bedrijfsvriendelijkere overheid. De selectie van deals blijft echter een belangrijk aandachtspunt. De confronterende stijl van de nieuwe Amerikaanse president kan een bron van zorg zijn voor grensoverschrijdende deals. Een andere bron van zorg voor de toename van het aantal aangekondigde deals is de stabiliteit van het rentetraject.
Distressed
De wanbetalingspercentages beginnen de laatste tijd te stijgen, maar over het algemeen blijven wanbetalingen geconcentreerd in specifieke sectoren. De meeste bedrijven konden opportunistisch hun uitstaande schuld herfinancieren tegen lagere tarieven in de periode 2020 - 2021. Specialisten op het gebied van distressed blijven zich richten op idiosyncratische kansen, blijven voorzichtig met high-yieldkwesties omdat de spreads zich dicht bij het laagste niveau aller tijden bevinden en hebben scheuren in specifieke delen van de leningmarkt geïdentificeerd. De strategieën voor gestresste schulden konden interessante mogelijkheden bieden voor herstructurering van balansen en liquiditeitsverschaffing aan specifieke marktdeelnemers.
Long Short Credit
De basisrente blijft ruim en biedt beleggers in bedrijfspapier fatsoenlijke rendementen. De bedrijfsspreads zijn echter bijna historisch laag. Je kunt je afvragen of beleggers voldoende worden beloond voor het genomen risico. De beheerders hebben hun portefeuille geconcentreerd op hun hoogste fundamentele convicties, het niveau van afdekkingen verhoogd en de strategierichting verlaagd. Aan de andere kant genereert zo'n rijke markt talloze kansen voor alpha shorts. Hoewel de rente een verlagingscyclus inluidt, blijft deze op een hoog niveau, wat gunstig is voor het genereren van alfa op zowel long- als shortposities, omdat fundamenteel onderzoek belangrijker wordt bij het samenstellen van portefeuilles. Absolute return of afgedekte beleggingsbenaderingen hebben aan relevantie gewonnen met de toename van idiosyncratische risico's en geopolitieke onzekerheid. Risicospreiding is belangrijk en moet een integraal onderdeel zijn van het proces voor de allocatie van beleggingen.
