Cogliere le opportunità nei mercati globali del reddito fisso

Qual è l’obiettivo della strategia?

L’obiettivo della strategia è duplice: fornire agli investitori un’esposizione ai mercati globali del reddito fisso, dando priorità alla protezione dai ribassi. Il nostro obiettivo generale è quello di offrire un profilo di rendimento asimmetrico, consentendo agli investitori di capitalizzare sui rialzi del mercato obbligazionario cercando al contempo di tutelarsi dalle recessioni. Il nostro obiettivo è generare rendimenti superiori a quelli dei cash investments.

Inoltre, nel lungo termine, puntiamo a rendimenti superiori a un benchmark aggregato globale, ma con una volatilità inferiore a quella del benchmark. Inoltre, ci impegniamo a mantenere un profilo ESG (ambientale, sociale e di governance) medio significativamente superiore a quello dei mercati in cui operiamo. Lo monitoriamo attraverso due indicatori chiave di prestazione: il punteggio ESG medio e l’impronta di carbonio del portafoglio.

Perché includere una strategia Total Return nell'allocazione del reddito fisso di un portafoglio?

La scelta di una strategia Total Return come parte dell'allocazione del reddito fisso di un portafoglio può offrire vantaggi significativi. Sebbene questa strategia mantenga in genere una correlazione positiva con i mercati obbligazionari nel lungo termine, offre anche la flessibilità di dissociarsi temporaneamente dalle tendenze del mercato. Questa adattabilità ci consente di sfruttare un’ampia gamma di opportunità nell’intero spettro dei mercati obbligazionari, consentendo un posizionamentoefficace in diversi contesti di mercato.

I benchmark obbligazionari tradizionali sono “imperfetti” in quanto potrebbero mostrare pregiudizi verso determinati emittenti, dando un peso maggiore a quelli con livelli di debito più elevati. La strategia Total Return adotta un approccio di investimento completamente privo di vincoli e indipendente dal benchmark. In tal modo, possiamo perseguire le opportunità in base al loro merito anziché essere influenzati dalla composizione dei benchmark. Questo approccio mira a garantire che le nostre decisioni di investimento siano guidate esclusivamente dal potenziale di rendimento e da considerazioni sulla gestione del rischio.

In che modo un approccio flessibile aiuta a sovraperformare?

Un approccio flessibile agli investimenti nel reddito fisso può portare a una sovraperformance sfruttando le diverse fonti di rendimento disponibili sul mercato. A differenza di molte altre asset class, gli strumenti a reddito fisso offrono opportunità di rendimento da molteplici fonti, tra cui tassi di interesse, premi per il rischio di credito, aspettative di inflazione, movimenti valutari e persino sensibilità azionaria attraverso strumenti come le obbligazioni convertibili. Questosignifica che esiste quasi sempre almeno un driver di rendimento in grado di fornire performance positive in un dato contesto di mercato.

Nell'attuale panorama post-QE (Quantitative Easing[1]) e post-tassi di interesse vicini allo zero, riteniamo che la dispersione tra emittenti e segmenti offra ampie opportunità per generare rendimenti. Ciò significa che un approccio flessibile, che consenta un’allocazione dinamica tra queste diverse fonti di rendimento, potrebbe sfruttare le opportunità di mercato in modo più efficace. Adattandosi alle mutevoli condizioni del mercato e mirando selettivamente alle aree di opportunità, una strategia flessibile può aumentare il potenziale di sovraperformance nel tempo.

Come siaggiunge valore all'interno della strategia?

Il nostro obiettivo è migliorare le prestazioni attraverso una combinazione di quattro fonti chiave di performance: sensibilità al credito, ai tassi, alle valute e alle azioni. Utilizziamo tre tipi di operazioni per raggiungere questo obiettivo: operazioni direzionali, operazioni di relative value e selezione bottom-up.

Le operazioni direzionali implicano l'assunzione di posizioni definitive in base alle nostre convinzioni sul movimento dei tassi di interesse principali o su altri fattori di mercato come l'ampliamento o la compressione degli spread creditizi.

Le transazioni con relative value sfruttano le disparità percepite nella valutazione di due mercati, come le valute di paesi simili (ad esempio Svezia e Norvegia o Australia e Nuova Zelanda). Queste operazioni vengono eseguite in modo da controllare il rischio e possono offrire opportunità per migliorare la performance.

La selezione bottom-up implica la selezione di singoli titoli in base al loro valore intrinseco, anche in situazioni in cui il sentiment generale del mercato è negativo. Ad esempio, la nostra strategia potrebbe comportare il possesso di obbligazioni liquide di emittenti ad alto rendimento e allo stesso tempo la copertura contro i rischi di mercato ad alto rendimento più ampi attraverso indici di credit default swap.

Sfruttando queste strategie, cerchiamo di aggiungere costantemente valore in varie condizioni di mercato, gestendo al tempo stesso in modo efficace il rischio.

Cosa distingue la vostra strategia e quali sono i suoi punti di forza?

I nostri principali punti di forza risiedono nell’approccio dinamico e lungimirante alla gestione del rischio, nonché nella solida esperienza all’interno del team obbligazionario di Candriam. Siamo orgogliosi del nostro sano scetticismo nei confronti dei modelli puramente quantitativi che si basano fortemente sulle correlazioni storiche tra i fattori di rendimento, riconoscendo i loro limiti nell’anticipare cambiamenti di paradigma che possono rendere tali relazioni obsolete. Invece, la nostra approfondita analisi di tassi, valute e mercati del credito ci consente di adattarei efficacemente la strategia ai mutevoli contesti di mercato, in particolare negli ultimi anni contrassegnati da significativi cambiamenti nelle correlazioni.

Inoltre, la nostra analisi fondamentale bottom-up condotta dai team del credito (investment grade, high yield) e del debito emergente rappresenta una risorsa significativa. Il loro track record di lunga data ci consente di costruire il portafoglio con sotto-portafogli ad alta convinzione piuttosto che fare affidamento esclusivamente su strumenti indicizzati.

Inoltre, la nostra strategia mira a offrire un solido profilo ESG, con ampie esclusioni di emittenti. Ciò dimostra il nostro impegno nell’incorporare i principi ESG nel processo di investimento, facilitando così una valutazione completa della capacità di rimborso del debito di una società o di un paese e aiutando a evitare sorprese sfavorevoli. Riteniamo che la nostra strategia dimostri la compatibilità di sostanziali ambizioni ESG con il raggiungimento di soluzioni obbligazionarie total return, rafforzando la nostra posizione di leader negli investimenti responsabili nel settore del reddito fisso.