Secondo l'Institute for Economics & Peace ci sono 56 conflitti attivi nel mondo, il numero più alto dalla fine della Seconda guerra mondiale.[1] Una geopolitica sempre più complessa e il programma ReArm Europe tengono gli investitori analiticamente in allerta.
Il nostro approccio è articolato, ma quattro punti sono ben chiari:
- Non investiamo in aziende che producono armi vietate dalle convenzioni internazionali e da alcune normative locali.
- Possiamo investire in aziende di difesa convenzionali attraverso strategie di investimento specifiche, ma solo dopo un'analisi fondamentale approfondita.
- Nei fondi dell'articolo 9 dell'SFDR, non investiamo nella difesa[2].
- Per ciascuno dei nostri fondi, garantiamo agli investitori la massima trasparenza sulle nostre esclusioni e sulle motivazioni analitiche relative alla difesa.
Investimenti attivi, forte consapevolezza del rischio.
Molte delle nostre strategie di investimento integrano valutazioni di sostenibilità approfondite per identificare, valutare e gestire sia i rischi che le opportunità. Questo principio è al centro della nostra filosofia di investimento.
Inoltre, crediamo che gli investimenti possano svolgere un ruolo importante nel promuovere un mondo più sostenibile e un'Europa più sicura. Tuttavia, gli investitori sostenibili devono essere consapevoli delle sfide intrinseche dei diversi settori. In particolare, il settore della difesa, sebbene abbia rappresentato un investimento redditizio negli ultimi tre anni,[3] comporta alcuni rischi. La complessità del settore, dalla catena di approvvigionamento ai mercati finali, si traduce spesso in una mancanza di trasparenza e tracciabilità. Ciò può esporre gli investitori a sfide legali ed etiche, come corruzione e violazioni dei diritti umani, che a loro volta possono rappresentare rischi normativi e di reputazione. Questi rischi sono intrinseci al settore della difesa. Non è una novità che sia difficile stabilire chi userà quali armi, contro chi, come e quando, e che sia impossibile garantire che l’alleato di oggi non diventi l’avversario di domani.
Principi solidi, gamma di prodotti articolata.
Da tempo abbiamo sviluppato un quadro di riferimento solido e trasparente per gli investimenti o l'esclusione dai titoli della difesa. Questo framework è concepito per il lungo termine: aderisce a principi solidi e stabili, offrendo al contempo la flessibilità necessaria per muoversi in ambienti in continua evoluzione.
Utilizzando questo framework, gestiamo una gamma diversificata di strategie di investimento, che vanno dalle strategie "tradizionali", alle strategie di integrazione ESG, ai fondi con obiettivi di investimento sostenibili – e applichiamo chiare politiche relative alla difesa a ciascuna di esse.
Da prima del 2006, abbiamo escluso da tutti i nostri investimenti gli armamenti vietati dalle convenzioni internazionali e da alcune normative locali, come le mine antiuomo, le bombe a grappolo, le armi all'uranio impoverito, le armi chimiche, le armi biologiche e il fosforo bianco Politica di esclusione di Candriam.
Per le armi convenzionali, applichiamo un approccio sfumato, offrendo agli investitori una gamma di soluzioni per soddisfare diverse esigenze e propensione al rischio:
- Le nostre strategie “tradizionali” possono investire in emittenti esposti alle armi convenzionali.
- Alcune delle nostre strategie attente ai criteri ESG (ad esempio, alcuni fondi dell'articolo 8) possono investire in emittenti con esposizione limitata alle armi convenzionali, ovvero società che ricavano dalla produzione, dal commercio, dai test o dalla manutenzione - o dalla fornitura di componenti/servizi essenziali per gli armamenti - non più del 10% del proprio fatturato.
- Per i nostri fondi con obiettivi di investimento sostenibili (ad esempio, i nostri fondi Articolo 9) e alcune delle nostre strategie di integrazione ESG (ad esempio, alcuni fondi Articolo 8) questa soglia scende al 3% delle vendite/ricavi.
Avendo istituito un team interno di analisi della sostenibilità nel 2005,[4] possiamo contare sull’esperienza. Man mano che il mondo diventa sempre più complesso, siamo sempre più convinti che il miglior controllo del rischio risieda nell'applicazione di principi rigorosi, sviluppando al contempo una comprensione approfondita di ogni situazione. Ciò non significa distorcere la narrazione per adattarla all'opportunità o per seguire le tendenze del mercato. Ciò significa che integriamo sempre le informazioni dei fornitori di dati con le nostre analisi e contestiamo qualsiasi dato poco chiaro o incompleto ponendo domande direttamente al fornitore di dati e/o interagendo con l'azienda.
Trovare un equilibrio tra sicurezza e obiettivi sociali ed economici.
Cosa significano i rischi sopra menzionati per gli investitori in termini di esposizione ai titoli di difesa o al debito di qualsiasi nazione sovrana che investe in armi?
Per qualsiasi emittente sovrano, è necessario considerare le ampie implicazioni della spesa per la difesa. La nazione è una democrazia o un regime oppressivo? La spesa per la difesa contribuisce alla sicurezza nazionale senza compromettere l'istruzione, l'assistenza sanitaria, le infrastrutture o mettere a repentaglio la crescita economica? Il nostro modello di sostenibilità sovrana multifattoriale valuta, tra le altre cose, la trasparenza, la corruzione, la qualità della governance interna, compresi gli appalti, la spesa militare, i conflitti e la sicurezza esterna.
In Candriam, le obbligazioni specificamente dedicate alla spesa per la difesa possono attualmente essere detenute in portafogli “tradizionali” e in strategie attente ai criteri ESG (ad esempio, fondi dell’articolo 6 e alcuni fondi dell’articolo 8), purché aderiscano ai nostri più ampi vincoli di investimento. Tuttavia, sono attualmente esclusi dai nostri fondi con obiettivi di investimento sostenibili (vale a dire i fondi dell'articolo 9).
Domani?
Al 31 marzo 2025, dodici delle maggiori aziende del settore della difesa per capitalizzazione di mercato hanno sede in Europa e tredici negli Stati Uniti. Il settore aerospaziale e difesa rappresentano circa il 4,5% dell'indice MSCI Europe e il 2% dell'indice MSCI US[5]. Nell'applicare il nostro approccio all'attuale contesto, continuiamo a fare affidamento sui processi consolidati, pur rimanendo agili e concentrandoci su analisi approfondite. Di conseguenza, monitoreremo la possibilità che aziende di vari settori si espandano in attività legate alla difesa e garantiremo costantemente la pertinenza delle nostre soglie di esclusione alla luce dei rischi.
Aree colpite da conflitti e ad alto rischio
Non è solo il settore della difesa a essere sempre più complesso da valutare da una prospettiva di sostenibilità. Una percentuale in rapida crescita di aziende ha vendite, approvvigionamenti o operazioni nelle cosiddette "CAHRA". In realtà il loro problema è semplice aritmetica. Nei decenni passati, le multinazionali potevano permettersi il lusso di evitare le zone colpite da conflitti. Non solo il numero di questi conflitti è in aumento, ma alcuni di questi si verificano ora in regioni con grandi economie: la Russia rappresenta l'1,9% del PIL mondiale*, mentre Israele rappresenta lo 0,5%. Per saperne di più su questi dilemmi, leggi il nostro studio di caso, Sostenibilità in prima linea.
[1] L'IEP, Institute for Economics & Peace, è un think tank indipendente senza scopo di lucro. Indice globale della pace 2024: Misurare la pace in un mondo complesso, Sydney, giugno 2024. (consultato il 27 marzo 2025).
[2] Nei fondi dell'articolo 9, Candriam applica una soglia di esclusione del 3% sugli armamenti convenzionali, escludendo così le aziende che ricavano più del 3% delle loro vendite/ricavi totali dagli armamenti convenzionali.
[3] Nei tre anni conclusi il 31 marzo 2025, l'indice MSCI European Aerospace è cresciuto del 151,31% rispetto al 29,7% dell'indice MSCI Europe. Le performance passate non sono un indicatore affidabile delle performance future.
[4] La nostra esperienza in investimenti sostenibili risale al 1996.
[5] Fonte: Bloomberg