Credit Long Short: una strategia alternativa diversificata mirando a una volatilità moderata

Cos’è una strategia Credit Long Short?

Una strategia Credit Long Short mira a sfruttare le inefficienze del mercato del credito, cercando al tempo stesso di limitare l’esposizione ai rischi di mercato (credito e tassi di interesse) e/o ai picchi di volatilità.

In Candriam, il nostro approccio integra i criteri ESG[1] e punta a rendimenti assoluti a lungo termine e a una bassa correlazione con altre asset class.

La nostra strategia si basa su un ampio universo d'investimento, in termini geografici (selezione di emittenti da tutte le regioni, con una preferenza per Europa e Stati Uniti), tipo di emittente (società finanziarie e non finanziarie), segmento di mercato (investment grade o high yield[2] ) e, ultimo ma non meno importante, strumenti che coinvolgono obbligazioni o l'uso di derivati creditizi come i Credit Default Swap[3] e i Total Return Swap[4] (ovvero strumenti che sono direttamente o indirettamente collegati alla capacità di un emittente di ripagare il proprio debito, offrendo così una varietà di opzioni di investimento per i gestori).[5]

Qual è il contesto economico e finanziario favorevole per le strategie long-short?

Le strategie long-short hanno il vantaggio di adattarsi ai cambiamenti dei cicli economici e finanziari. Possono adattarsi a un contesto di mercato volatile, influenzato dalle decisioni delle banche centrali, da indicatori economici che non corrispondono alle aspettative o da tensioni geopolitiche. Potrebbero anche essere in grado di genereare buone performance in un ambiente relativamente stabile.

In fasi instabili dei mercati, gli investitori cercano strategie che forniscano performance, stabilità e diversificazione ai loro portafogli.

La nostra strategia Credit Long Short mira a rappresentare una scelta per soddisfare queste aspettative investendo nel mercato del credito.

Quali sono le peculiarità della vostra strategia Credit Long Short e come si distingue sul mercato?

La nostra strategia Credit Long Short vanta diverse caratteristiche chiave che la rendono una soluzione interessante per gli investitori.

Innanzitutto, si tratta di una strategia a bassa volatilità, che mira a offrire un equilibrio ottimizzato tra rendimento e rischio. Quando i mercati sono caratterizzati da un'elevata volatilità, la nostra strategia si è storicamente distinta per la capacità di mantenere bassa la volatilità, grazie a una solida diversificazione delle posizioni, una gestione del rischio disciplinata e rigorosa e l'utilizzo di vendite stop-loss [6] .

Un'altra caratteristica distintiva della nostra strategia risiede nel processo di investimento, che si basa su due fattori di performance complementari - arbitraggio del valore relativo e strategia direzionale[7] - e sul nostro approccio flessibile, che ci hanno permesso di raggiungere l’obiettivo di performance durante i cicli del credito sin dal suo inizio nel 2009. Le nostre analisi fondamentali ed extra-finanziarie (ESG), così come la nostra competenza legale e la ricerca quantitativa, sono i pilastri del nostro approccio.

Infine, la strategia si avvale del supporto di un team esperto di 11 analisti/gestori del credito dedicati all’analisi e all’identificazione delle opportunità, e di 20 analisti ESG la cui analisi ci consente di comprendere meglio i rischi e le opportunità che potrebbero incidere sulla solvibilità degli emittenti nel lungo termine.

Come selezionate gli investimenti?

Il nostro obiettivo è cogliere le migliori opportunità di investimento nel mercato del credito. Questa selezione si basa su un’analisi fondamentale finanziaria ed extrafinanziaria (ESG) degli emittenti, su una valutazione legale approfondita e su un’analisi quantitativa delle emissioni. L’obiettivo è selezionare gli emittenti che consideriamo sottovalutati per le posizioni lunghe[8] e quelli che consideriamo sopravvalutati per le posizioni corte[9].

Queste opportunità di investimento sono strutturate attorno a due distinte aree del portafoglio:

• Arbitraggio sul valore relativo: questa strategia mira a sfruttare le differenze osservate o previste nei rendimenti tra diverse zone geografiche, settori, valute o strumenti finanziari. Per identificare queste opportunità di arbitraggio, utilizziamo l'analisi fondamentale e/o quantitativa.
• Strategie direzionali: implementiamo posizioni lunghe o corte sulla base di forti convinzioni circa le prospettive degli emittenti. Questo approccio ci consente di trarre vantaggio dalle tendenze del mercato e dai movimenti dei prezzi.

Applichiamo una gestione globale dinamica dei rischi di credito e di tasso di interesse per limitare la volatilità, con l’obiettivo di generare performance in tutte le condizioni di mercato. Questa gestione proattiva del rischio ci consente di mantenere un equilibrio ottimale tra rendimento e rischio per i nostri clienti.

In che misura un approccio flessibile migliora le prestazioni?

Le analisi fondamentali ed ESG che applichiamo a ciascun emittente, provate e testate da oltre 25 anni, ci consentono di andare oltre i confini tradizionali e posizionarci tra i segmenti investment grade e high yield. Questa agilità ci consente di navigare attraverso i cicli del credito sfruttando la zona di “incrocio” tra questi due segmenti di mercato, dove la differenza nella percezione del mercato tra le “rising stars” e i “fallen angels” può essere significativa. I “fallen angels" sono società il cui rating è declassato da investment grade a high yield e viceversa per le "”rising stars” Negli ultimi anni, gli emittenti high yield hanno rinforzato i propri bilanci al fine di ridurre il costo del debito e riconquistare lo status di investment grade. Di fatto, i "fallen angels" hanno visto migliorare il loro rating creditizio e ora sono "rising stars" che probabilmente entreranno nella categoria investment grade.

Questa diversificazione tra i due segmenti offre un potenziale di performance interessante, rafforzato dall’attuale dispersione e volatilità del mercato. Gestiamo la duration complessiva[10] (credito e reddito fisso) in modo flessibile, per adattare il portafoglio ai cambiamenti del contesto di mercato.

La flessibilità è la chiave della nostra strategia Credit Long Short, che ci consente di cogliere un’ampia gamma di opportunità cercando al contempo di massimizzare i rendimenti e ridurre i rischi associati alle fluttuazioni del mercato. In un contesto geopolitico ed economico incerto, questo approccio flessibile può essere particolarmente rilevante e vantaggioso quando si cerca di diversificare un portafoglio o ottenere performance.