Elargir ses horizons : investir dans les obligations des entreprises des marchés émergents

Pourquoi les obligations des entreprises des marchés émergents est-elle un investissement intéressant ? 

Imaginez un monde où les opportunités abondent, mais restent largement inexploitées. C'est précisément le cas des obligations d'entreprises des marchés émergents. Depuis les années 2000, ce marché est passé de 74 milliards de dollars à environ 1 400 milliards de dollars en 2024. Mais au-delà de ces chiffres impressionnants, c'est la diversité des secteurs et des régions qui rend cette classe d'actifs si attrayante.  

L'univers investissable des obligations des entreprises des pays émergents englobe des entreprises réparties dans douze industries et plus de soixante pays. Les investisseurs peuvent diversifier leurs investissements dans des régions comme l’Amérique latine, l'Asie, l'Afrique et le Moyen-Orient. Les portefeuilles peuvent être ajustés en équilibrant l'exposition entre des secteurs plus défensifs tels que les services publics et les télécommunications, et des secteurs plus cycliques tels que les biens de consommation, les services financiers ou l’industrie. Les entreprises de cet univers, souvent leaders dans leurs pays respectifs, bénéficient de fondamentaux solides dans des économies en forte croissance avec des populations jeunes et dynamiques. Cette classe d'actifs est principalement de qualité « investment grade », tout en offrant un éventail de notations de crédit, permettant ainsi aux investisseurs d'ajuster leur exposition en fonction de leur appétit pour le risque. Selon nos calculs3, investir les obligations d’entreprises des marchés émergents permet aux investisseurs d'accroître leur diversification tout en visant des rendements ajustés au risque supérieurs à ceux des obligations plus traditionnelles. 

En bref, cette classe d'actifs ouvre la porte à une opportunité d'investissement dynamique, attrayante en elle-même ou dans le cadre d'un portefeuille diversifié. 

Quels sont les risques à anticiper pour investir sereinement dans les obligations des entreprises des marchés émergents? 

Investir dans les marchés émergents n'est pas sans risques, mais comme pour toute stratégie, la clé réside dans la compréhension et la gestion de ces risques. Notre objectif principal étant de générer des rendements ajustés au risque, nous analysons en permanence les risques associés à cette classe d'actifs.  

Le premier facteur de risque à surveiller est la politique des taux d'intérêt des États-Unis. Des taux d'intérêt américains plus élevés se traduisent par des coûts d'emprunt plus élevés pour les entreprises des pays émergents, qui empruntent souvent en dollars. Cela peut affecter leur capacité à honorer leurs obligations.  

De plus, la volatilité du dollar américain est un autre point de vigilance. D'une part, un dollar plus fort peut alourdir le poids de la dette en devise forte pour les émetteurs ayant des revenus en devise locale. D'autre part, il peut soutenir les marges des entreprises réalisant une part importante de leurs exportations ou disposant de revenus en devises fortes.  

Les matières premières sont un autre facteur clé. Compte tenu de la mondialisation des chaînes d'approvisionnement, une hausse ou une baisse soudaine des prix des matières premières peut avoir un impact sur les marges des entreprises émergentes dans le monde entier.   

Par ailleurs, les changements géopolitiques et les actualités propres à certains pays peuvent fortement influencer les performances des entreprises de ces marchés. Élections, guerres commerciales, conflits militaires - ces facteurs peuvent avoir des effets significatifs sur la performance de la classe d'actifs.  

Enfin, la performance et les politiques de gestion propres à chaque entreprise peuvent affecter considérablement le risque de défaut d’une obligation. Par exemple, des plans de croissance trop ambitieux, une distribution aux actionnaires excessive ou une stratégie commerciale peu solide peuvent entraîner une sous-performance notable des obligations de l’entreprise sur le marché.  

Ainsi, une compréhension approfondie de ces risques est essentielle pour prendre des décisions d'investissement éclairées sur la dette émergente. 

Quelle est votre approche d'investissement dans le marché des obligations des entreprises des marchés émergents ? 

Notre stratégie se concentre sur les obligations en devises fortes émises par des entreprises dont le siège est situé dans des économies émergentes ou ayant une exposition significative à ces marchés. Les émetteurs d’entreprise du portefeuille présentent une diversité de notations de crédit (incluant les obligations investment grade avec une notation égale ou supérieure à BBB- et les obligations haut rendement avec une notation inférieure à BBB-), ainsi qu’une variété de régions géographiques et de secteurs d’activité.  

Notre approche d'investissement vise à éliminer de notre univers d'investissement les entreprises présentant des risques ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) excessifs, une liquidité limitée ou des structures de capital trop risqués. Nous ciblons à la place des entreprises solides que nous considérons sous-évaluées par le marché, afin de créer un portefeuille diversifié capable de surperformer l'indice de référence. Pour y parvenir, nous nous appuyons sur des outils quantitatifs propriétaires afin d'identifier les opportunités présentant un rapport risque/rendement attractif. 

Comment la stratégie met-elle en œuvre la sélection des titres ? 

Notre processus d'investissement repose principalement sur une sélection d’émetteurs bottom-up, basée sur une analyse fondamentale rigoureuse qui intègre les critères ESG. L'objectif principal est d'évaluer la solidité financière des émetteurs, c'est-à-dire leur capacité à honorer leurs obligations de paiement de dette. Pour ce faire, chaque émetteur est analysé et se voit attribuer une note de crédit interne qui guide nos décisions d'investissement. Une fois l’ensemble des risques identifiés pour un émetteur, nous décidons d'investir selon notre approche basée sur notre conviction.  

Nous complétons cette approche bottom-up par une analyse top-down5 en nous appuyant sur les recherches macroéconomiques et souveraines des marchés émergents, menées en interne. À ce stade, nous mettons en œuvre  - et actualisons régulièrement - notre vision sur les principaux moteurs macroéconomiques de la classe d'actifs, incluant les taux d'intérêt américains, les taux de change, les matières premières ainsi que nos perspectives sur l'économie chinoise, entre autres. L’expertise de l’équipe en matière d'analyse géopolitique et des émetteurs souverains des marchés émergents nous permet d'ajuster notre exposition à certaines zones géographiques et régions. 

Quels sont les principaux atouts de la stratégie de Candriam sur les obligations des entreprises des marchés émergents ? 

Notre méthodologie, continuellement améliorée, vise à générer des performances ajustées au risque. Elle repose sur une analyse bottom-up rigoureuse des émetteurs et des instruments, afin de déceler les opportunités tout en maintenant un contrôle strict des risques.  

Pour ce faire, notre équipe s’appuie sur un ensemble d’outils propriétaires pour identifier les opportunités d'investissement. Notre processus repose sur une analyse fondamentale rigoureuse et des évaluations en valeur relative. Nous privilégions les actifs liquides grâce à des filtres propriétaires, . et intégrons les critères ESG, qui sont pour nous essentiels à l’évaluation de la solvabilité et du potentiel à long terme des émetteurs. L'intégration ESG, élément différenciant de cette stratégie, enrichit notre processus de prise de décision en y apportant une vision plus globale en termes de valeur et d'impact. La position de Candriam en tant qu'expert en investissement durable nous permet de mettre en œuvre les meilleures pratiques en étroite collaboration avec notre équipe de recherche ESG.  

Nous portons une attention particulière aux risques, tant dans le choix des investissements que lors de leur mise en œuvre. Des limites internes et une analyse du contexte de marché guident la construction de notre portefeuille, afin de ne prendre que les risques que nous considérons pertinents.  

Enfin, notre équipe d'investissement dédiée et notre processus de décision collaboratif nous assurent une grande réactivité, tirant parti de notre expertise des marchés émergents et de connaissances complémentaires sur les produits et les régions.