Saisir les opportunités offertes par les marchés obligataires mondiaux

Quel est l'objectif de la stratégie ?

La stratégie vise un double objectif : offrir aux investisseurs une exposition aux marchés obligataires mondiaux , tout en accordant une importance particulière à la protection contre les baisses. Son objectif principal est de fournir un profil de rendement asymétrique, permettant aux investisseurs de profiter des hausses du marché obligataire tout en cherchant à se prémunir contre les baisses. Nous aspirons à générer des rendements supérieurs à ceux des placements de trésorerie.

En outre, à long terme, nous visons des rendements supérieurs à ceux d'un indice de référence global « aggregate[1] », tout en maintenant une volatilité inférieure à celle de l'indice de référence. Nous nous efforçons également de maintenir un profil ESG (environnemental, social et de gouvernance) moyen nettement meilleur que celui des marchés sur lesquels nous opérons. Nous suivons cette évolution au moyen de deux indicateurs de performance clés : le score ESG moyen et l'empreinte carbone du portefeuille.

Pourquoi inclure une stratégie Total Return dans un portefeuille obligataire ?

L’intégration d’une stratégie Total Return dans un portefeuille obligataire peut offrir des avantages significatifs. Bien que cette stratégie maintienne généralement une corrélation positive avec les marchés obligataires à long terme, elle offre également la possibilité de s'affranchir temporairement des tendances du marché. Cette capacité d'adaptation nous permet d'exploiter un large éventail d'opportunités sur l'ensemble du spectre des marchés obligataires, permettant une navigation efficace dans des environnements de marché divers.

Les indices obligataires traditionnels présentent des biais en accordant un poids disproportionné aux émetteurs les plus endettés, ce qui peut fausser les résultats. En revanche, la stratégie Total Return adopte une approche d'investissement sans contrainte et indépendante des indices de référence. Ce faisant, nous pouvons saisir des opportunités en fonction de leur intérêt plutôt que d'être influencés par les compositions d'indices. Cette approche vise à garantir que nos décisions d'investissement sont uniquement motivées par le potentiel de rendement et les considérations de gestion des risques.

Pouvez-vous expliquer en quoi une approche flexible contribue à la surperformance ?

Une approche flexible de l'investissement obligataire peut générer une surperformance en tirant parti des diverses sources de rendement disponibles sur le marché. Contrairement à de nombreuses autres classes d'actifs, les obligations offrent des possibilités de rendement à partir de sources multiples, notamment les taux d'intérêt, les primes de risque de crédit, les anticipations d'inflation, les mouvements de change et même la sensibilité aux actions par le biais d'instruments tels que les obligations convertibles. Cette diversité signifie qu'il y a presque toujours au moins un moteur de rendement capable de produire une performance positive dans n'importe quel environnement de marché.

Dans le contexte actuel post-QE (Quantitative Easing[1]) et dans une nouvelle ère de taux d'intérêt plus élevés, nous considérons que la dispersion entre les émetteurs et les segments offre de nombreuses opportunités de générer des rendements. Cela signifie qu'une approche flexible, qui permet une allocation dynamique entre ces différentes sources de rendement, peut permettre de tirer parti des opportunités du marché de manière plus efficace. En s'adaptant à l'évolution des conditions du marché et en ciblant de manière sélective les domaines d'opportunité, une stratégie flexible peut améliorer le potentiel de surperformance au fil du temps.

Comment visez-vous à apporter une valeur ajoutée dans le cadre de la stratégie ?

Nous cherchons à améliorer les performances en combinant quatre sources de performance clés : la sensibilité au crédit, aux taux, aux devises et aux actions. Pour ce faire, nous utilisons trois types de stratégies pour y parvenir : les stratégies directionnelles, les stratégies de valeur relative et la sélection bottom-up.

Les stratégies directionnelles consistent à prendre des positions directes en fonction de nos convictions sur l'évolution des taux d'intérêt directeurs ou d'autres facteurs de marché tels que l'élargissement ou la contraction des spreads de crédit.

Les stratégies de valeur relative capitalisent sur les disparités perçues dans la valorisation de deux marchés, tels que les devises de pays similaires (par exemple la Suède et la Norvège ou l'Australie et la Nouvelle-Zélande). Ces opérations sont exécutées avec un contrôle des risques et peuvent offrir des opportunités d'amélioration de la performance.

La sélection bottom-up consiste à sélectionner des titres en fonction de leur valeur intrinsèque, même lorsque le sentiment général du marché est négatif. Par exemple, notre stratégie pourrait consister à détenir des obligations au comptant d'émetteurs à haut rendement tout en se couvrant contre les risques plus généraux du marché du haut rendement au moyen d'indices de swaps de défaut de crédit.

En utilisant ces stratégies, nous cherchons à apporter une valeur ajoutée constante dans diverses conditions de marché, tout en gérant efficacement les risques.

Qu'est-ce qui distingue votre stratégie et quels sont ses principaux atouts ?

Nos principaux atouts résident dans notre approche dynamique et prospective de la gestion des risques, ainsi que dans l'expertise reconnue au sein de l'équipe de gestion obligataire de Candriam. Nous assumons notre scepticisme sain à l'égard des modèles purement quantitatifs qui s'appuient fortement sur les corrélations historiques entre les facteurs de rendement, car nous connaissons leurs limites dans leur capacité à anticiper mes changements de paradigme qui peuvent rendre ces relations obsolètes. Au lieu de cela, notre analyse fondamentale approfondie des taux, des devises et des marchés du crédit nous permet de nous adapter efficacement à l'évolution des environnements de marché, en particulier au cours des dernières années marquées par des changements significatifs dans les corrélations.

De plus, l'analyse fondamentale bottom-up menée par nos équipes de crédit (investment grade, high yield) et de dette émergente constitue un atout significatif. Leur expérience de longue date nous permet de construire le portefeuille avec des sous-portefeuilles à forte conviction plutôt que de nous appuyer uniquement sur des instruments indexés.

Enfin, notre stratégie vise à offrir un profil ESG robuste, avec des exclusions d'émetteurs étendues. Cela reflète notre volonté d'intégrer les principes ESG dans notre processus d'investissement, facilitant une évaluation complète de la capacité de remboursement de la dette d'une entreprise ou d'un pays et permettant d'éviter les mauvaises surprises. Nous pensons que notre stratégie démontre la compatibilité entre des ambitions ESG substantielles et la réalisation de solutions obligataires à rendement total, renforçant ainsi notre position de leader en matière d'investissement responsable dans le domaine des obligations.