Nous maintenons une surpondération des actions mondiales, en adoptant une approche plus équilibrée entre les secteurs et les régions. L'Europe et la Chine, en particulier, suscitent un regain d'intérêt, car le rattrapage de ces régions n’est pas terminé : une série de facteurs macroéconomiques, géopolitiques et technologiques ont entraîné des changements notables, que les investisseurs doivent évaluer avec soin. S’agit-il de fluctuations temporaires ou de transformations structurelles ? En tout état de cause, ils exercent une forte influence sur les tendances du marché et les stratégies d'investissement.
Sur les marchés obligataires, nous préférons être exposés à la duration en Europe « core » (Allemagne), car nous anticipons une faible croissance et des tendances désinflationnistes en 2025. À l'inverse, nous sommes prudents sur la duration américaine, anticipant des risques de hausse des rendements américains. En outre, nous conservons une position longue sur le dollar et le yen.
Négociations de cessez-le-feu en Ukraine : un tournant géopolitique ?
L'indice Eurostoxx50 a récemment atteint un nouveau record sur 25 ans en clôture, en partie grâce aux espoirs de négociations de cessez-le-feu entre l'Ukraine et la Russie. Les marchés considèrent la perspective de paix comme un catalyseur positif pour l'euro et les actions européennes, en particulier si l'assouplissement des sanctions réduit le coût des matières premières. La fin du conflit pourrait stabiliser la région, renforcer le commerce mondial et améliorer la confiance des investisseurs. À l'inverse, un échec serait susceptible de renforcer les pressions inflationnistes et les primes de risque géopolitiques.
L'Europe occidentale reste méfiante quant aux intentions à long terme de la Russie. Sans surprise, sa plus grande inquiétude concerne les desseins du régime de Vladimir Poutine. Cependant, les dirigeants européens doivent également relever le défi de la reconstruction d'après-guerre et réfléchir à la répartition des efforts en matière de maintien de la paix, alors qu’ils risquent d’être marginalisés dans les négociations en raison du rôle de l'administration américaine. Dans une certaine mesure, pour les dirigeants d'Europe occidentale, la seconde inquiétude concerne l'administration Trump. Dans ce contexte, nous avons ajusté notre positionnement tactique à la hausse sans modifier l'allocation à long terme.
Élections allemandes et réforme potentielle du frein à l'endettement
La perspective des élections législatives en Allemagne a également influencé notre décision tactique de renforcer nos positions sur les actions européennes au cours des dernières semaines. Le changement de gouvernement pourrait susciter des débats autour de la réforme du « frein à l'endettement », qui limite constitutionnellement l'endettement public. Une coalition CDU-SPD ou CDU-Verts pourrait introduire une certaine flexibilité budgétaire afin de soutenir les investissements publics dans les infrastructures, la numérisation et les énergies vertes.
Cependant, tout amendement constitutionnel nécessite une majorité des deux tiers au Parlement. Sachant que le score combiné de l'AfD (extrême droite) et de BSW (gauche conservatrice) est estimé entre 25 % et 28 %, ces deux partis seraient en mesure de bloquer tout changement s’ils recueillaient ensemble plus d’un tiers des suffrages aux prochaines élections. Ce sera un élément à surveiller lors de la soirée électorale du 23 février.
Si l'Allemagne assouplissait ses contraintes budgétaires, les perspectives économiques de l'UE pourraient s'améliorer, renforçant la croissance et la stabilité des marchés financiers européens. Mais si les négociations de coalition s'étendaient sur plusieurs mois – un scénario maintes fois répété lors des récentes élections –, les marchés pourraient rester volatils à court terme.
Politique commerciale de la nouvelle administration américaine
Les tensions géopolitiques et l'imprévisibilité de la politique commerciale continuent de menacer la stabilité des marchés mondiaux. Afin de protéger l’industrie domestique, la nouvelle administration américaine a rétabli et étendu les droits de douane frappant les importations d'acier et d'aluminium. Si cette stratégie vise à soutenir le secteur manufacturier américain, elle génère une forte incertitude dans les relations commerciales mondiales et pourrait provoquer des mesures de rétorsion de la part des pays concernés. Étroitement liée au risque de mesures inflationnistes (hausse des droits de douane et recul de l'offre de main-d'œuvre immigrée), la progression des rendements obligataires menace notre scénario optimiste sur les actions.
Les droits de douane annoncés par la nouvelle administration américaine pourraient jouer un rôle déstabilisateur vis-à-vis des marchés financiers. En mettant l'accent sur la relocalisation des industries, la protection de l'emploi domestique et la correction des déséquilibres commerciaux, cette politique pourrait également affecter les chaînes logistiques mondiales. Il est possible que les droits de douane, notamment ceux visant la Chine et l'Europe, dopent la volatilité des actions, des obligations et des devises.
Une éventuelle guerre commerciale pourrait-elle déboucher sur une guerre des monnaies ? Il est trop tôt pour l’affirmer, mais une devise faible a sans aucun doute été un facteur de soutien pour les actions européennes depuis le début de l'année : les prévisions de bénéfices ont évolué plus favorablement ces dernières semaines, contribuant à la surperformance observée en 2025. En résumé, l'Europe bénéficie d'un regain d'intérêt de la part des investisseurs. Dans ce contexte, nous avons rééquilibré depuis janvier notre allocation régionale en faveur de l'Europe, tout en restant flexibles pour pouvoir l'adapter à tout moment.
Divergences des politiques monétaires entre la Fed, la BCE et la BoJ
Alors que nous avions assisté à des mouvements synchronisés à la hausse (2022/23) et à la baisse (2024) des taux directeurs, les fonctions de réaction des banques centrales ont commencé à prendre en compte les changements susmentionnés. La divergence des politiques monétaires entre la Réserve fédérale américaine (Fed), la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BoJ) crée des conditions économiques distinctes d'une région à l'autre, ce qui affecte la liquidité mondiale et les flux de capitaux. Alors que la Fed privilégie une position attentiste tant que l’inflation ne ralentit pas davantage, la BCE a adopté une position plus accommodante, visant à maîtriser l'inflation tout en assurant la stabilité économique. Les marchés anticipent une seule hausse de taux aux États-Unis d'ici la fin de l'été, tandis que la BCE devrait abaisser ses taux directeurs de 75 points de base supplémentaires.
Dans le même temps, la Banque du Japon abandonne progressivement sa politique ultra-accommodante, ce qui soutient le yen. Ces divergences auront un impact sur les taux de change, les rendements obligataires à moyen terme et le positionnement des investisseurs.
Du point de vue des investisseurs, cette divergence souligne l'importance de la sélectivité sur les marchés obligataires. Nous maintenons une duration légèrement longue sur les obligations d’État européennes (via les Bunds allemands), tout en conservant une duration courte aux États-Unis. Cette exposition devrait offrir une protection dans un scénario plus défavorable, si les rendements souverains américains à 10 ans dépassaient 5 %. Dans ce contexte, nous sommes légèrement longs sur le dollar et estimons que le yen bénéficiera de l’inflexion de la politique monétaire et de son statut de valeur refuge.
Malgré un portage attrayant, nous restons neutres sur la dette émergente en raison de sa vulnérabilité à la hausse des droits de douane américains. Sur les marchés du crédit, nous maintenons une allocation neutre à la fois sur les obligations investment grade et high yield, car les spreads restent serrés et le risque de défaut semble limité.
L'émergence de l’IA chinoise : DeepSeek rebat les cartes
L'introduction par la Chine de DeepSeek, un modèle avancé d'intelligence artificielle (IA), témoigne des progrès technologiques rapides du pays et de son orientation stratégique vers l'innovation. L'approche « open source » et le coût abordable de DeepSeek en font un concurrent redoutable des modèles d'IA occidentaux et soulignent la nouvelle dynamique du paysage technologique mondial.
En outre, son impact est planétaire, car les solutions fondées sur l'IA remodèlent l’environnement concurrentiel en obligeant les entreprises du monde entier à s'adapter sous peine d’être frappées d'obsolescence. Cette évolution illustre l'influence croissante de la Chine dans le secteur de l'IA et sa capacité à bousculer le leadership technologique mondial. Son impact sur les marchés pourrait être considérable.
Nous avons relevé la pondération de la Chine le mois dernier (au détriment de l'Inde, ramenée à neutre) et notons que l'appétit des investisseurs pour le marché boursier chinois s'est accru après l’émergence de DeepSeek.
Au cours de l’année 2025, il sera essentiel de maintenir une stratégie d'investissement équilibrée et adaptable dans un contexte de changements macroéconomiques, géopolitiques et technologiques permanents. Chaque facteur, des politiques commerciales et des négociations géopolitiques aux innovations technologiques et aux politiques monétaires, jouera un rôle crucial dans l'évolution de l'environnement économique. Il est donc essentiel de comprendre ces changements et de s'y adapter rapidement pour saisir les opportunités qui se présenteront.
