Coffee Break

Nos convictions

Scénario de base

• Dans notre scénario principal, nous estimons que la croissance est impactée par des facteurs temporaires et nous continuons de penser que nous nous trouvons à mi-chemin de la réouverture, et non du cycle de reprise économique. Les positions axées sur la reflation offrent un profil risque/rendement plus attrayant et devraient bénéficier de la réduction des risques perçus. La poursuite attendue de la remontée des taux d’intérêt réels est le principal moteur d’une éventuelle surperformance des segments « value» du marché.
• Nous estimons que cet environnement reste favorable aux actions non américaines, aux actions de type « value», aux actifs (banques) et aux positions de duration courte.
• Aux États-Unis, les chiffres de croissance et d’inflation devraient se maintenir à des niveaux élevés et la Fed annoncera probablement un resserrement (tapering) d’ici la fin de l’année.
• En Europe, la dynamique monétaire est toujours positive et devrait rester accommodante. La dynamique budgétaire devrait rester favorable avec la mise en place du plan de relance européen « Next Generation », tandis que les pourparlers à venir pour la formation d’une coalition en Allemagne pourraient favoriser à terme une diminution de la prime de risque de l’UE.
• Sur les marchés émergents, nous pensons que l’Amérique latine pourrait continuer de bénéficier du rattrapage du positionnement axé sur la réouverture. Sur le long terme, la Chine devrait bénéficier d’une demande intérieure en plein essor.

Risques

• Le tapering de la Fed et de la BCE sera un autre sujet d’attention dans les semaines à venir. L’inflation reste largement considérée comme étant temporaire, ce qui devrait permettre aux banques centrales de contrôler leur communication et d’éviter des erreurs de politique.
• Le durcissement réglementaire en Chinea provoqué une correction en juillet/août sur les valeurs chinoises ou exposées à la Chine. L’assouplissement monétaire devrait apporter un certain soutien et permettre un rattrapage au quatrième trimestre.
• Coronavirus : les pays et régions moins bien vaccinés sont les plus à risque. La situation actuelle n’empêche pas la réouverture des économies dans les économies occidentales. Avec l’arrivée de l’automne, cette réouverture devrait mieux se passer que l’an dernier.

Modifications recentes au sein de notre strategie d’allocation d’actifs

Les derniers jours ont été marqués par une remontée des rendements obligataires alors que nous avons assisté en septembre à treize hausses de taux par les banques centrales, un record sur les dix dernières années. Les bons du Trésor américain à 10 ans ont ainsi atteint un rendement de 1,56 % en date de mercredi dernier. Au vu du ton plus restrictif adopté par le président de la Réserve fédérale, Jérôme Powell, nous pensons que l'impact de cette hausse des rendements sur les actions va s’accélérer à l'avenir. Sur le plan politique, le résultat des élections allemandes devrait se traduire par le maintien d’une politique financière et économique modérée avec la formation probable d’une coalition tripartite autour d'un programme centriste. Le pays restera un gage de stabilité dans la zone euro, les partis d’extrême-gauche et d’extrême-droite ayant perdu des voix.

Strategie cross asset et positionnement du portefeuille

Nous anticipons une phase dénuée de tendance, avec une possible remontée de la volatilité, avant de renouer avec une orientation plus claire et une poursuite des conditions favorables à la relance. Nous avons un positionnement neutre sur les actions et une sous-pondération des obligations.

1. Nous sommes exposés aux actifs tournés vers le rebond/redressement de l’après-COVID
   Positionnement neutre sur les actions, avec une préférence pour les actions hors États-Unis (actions émergentes en particulier, via l’Amérique latine et les actions chinoises de catégorie A) et sous-pondération des obligations
   Sous-pondération des emprunts d’État, avec maintien d’une duration courte. Nous nous concentrons sur la principale source de portage, à savoir la dette émergente. Nous conservons un positionnement neutre sur les obligations investment grade européennes et américaines et avons une exposition à la couronne norvégienne.
2. Positionnement positif sur les petites capitalisations
3. Positionnement positif sur les banques internationales
4. Positionnement positif sur les thématiques de croissance à long terme
   Nos principales convictions thématiques sont la santé, la numérisation et les solutions environnementales. Les thèmes de l’innovation et de la technologie offrent un potentiel élevé de croissance, tout comme l’oncologie et la biotechnologie.