Politique américaine en matière de santé : Le paradoxe présidentiel
Les cours des actions du secteur de la santé ont habituellement tendance à refléter une certaine inquiétude avant et peu après les élections présidentielles américaines, mais lors des cinq dernières élections le secteur a surperformé sur les 12 mois ayant suivi l'élection (illustration 1).
Il est logique que les changements potentiels de président et d'administration créent de l'incertitude pour le secteur, étant donné l’importance des lancements de produits et des prix pratiqués aux Etats-Unis dans le financement du développement produit et de leur mise en marché à l’international. La nomination de Robert F. Kennedy Jr. au poste de US Secretary of Human Health Services a provoqué un choc dans le secteur à la fin de l'année 2024, et ses audiences de confirmation sont prévues pour la fin du mois de janvier 2025. Bien qu'il soit difficile de prédire les actions politiques potentielles du président Trump, la santé ne semble pas être une question centrale de la nouvelle administration.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les marchés pourraient évoluer très différemment à l'avenir.
Avec des valorisations au plus bas depuis 35 ans, le pire scénario est-il dans les cours ?
Les soins de santé sont un secteur de long terme. Les besoins d'une population vieillissante à l'échelle mondiale, l'augmentation de l'incidence des maladies chroniques et l’évolution des modes de vie continuent d'offrir des opportunités de croissance à long terme pour le secteur. Celui-ci continue de répondre à la demande croissante grâce à son puissant moteur d'innovation. Sur le long terme, les actions du secteur de la santé ont également surperformé le marché. [1]
Les valorisations relatives étant au plus bas depuis 35 ans, [1] selon notre analyse les cours des actions reflètent clairement un scénario négatif. On ne peut rien exclure, mais la précédente présidence de Trump n'avait pas été une mauvaise période pour le secteur.
Politique gouvernementale, fusions et acquisitions, taux d’intérêt
Qu'est-ce qui justifie ces extrêmes en termes de sentiment et de valorisation ? Certains segments du secteur ont certainement gagné trop d'argent au cours de la période Covid-19 - par exemple, les sociétés produisant des tests et des traitements. Toutefois, la situation est différente aujourd’hui. Les controverses et les questions sont centrées sur trois sujets clés : la politique américaine en matière de soins de santé (comme évoqué ci-dessus), les fusions-acquisitions, et les taux d'intérêt.
Les grandes entreprises biopharmaceutiques disposant d’importantes liquidités devant gérer l'expiration de leurs brevets, les fusions et acquisitions font partie intégrante de leur stratégie à long terme en matière de produits. Le nouveau gouvernement, favorable aux entreprises, devrait assouplir l’environnement réglementaire des opérations de fusion-acquisition aux États-Unis.
Bien que les taux d'intérêt aient un impact limité sur l’activité du secteur, dans un environnement de taux plus élevés les investisseurs peuvent se détourner des segments « à plus long terme » tels que la biotechnologie. Le taux américain à 10 ans étant proche de son plus haut depuis 15 ans, il est probable que l’environnement de taux deviendra plus favorable.
Notre diagnostic ? La Sélectivité !
Les fondamentaux du secteur de la santé restent solides. Il y a encore beaucoup d’opportunités à saisir dans l’amélioration et la personnalisation des thérapies pour des centaines de pathologies, et l'industrie développe continuellement de nouvelles solutions convaincantes. La dynamique d'approbation des nouveaux médicaments est forte depuis plusieurs années, la chirurgie robotique a progressé de manière remarquable, et de nouvelles solutions cardiovasculaires importantes ont été découvertes.
Le secteur pourrait continuer à connaître une certaine volatilité jusqu'à ce que le marché ait davantage de visibilité sur le plan politique. Mais compte tenu des valorisations, des fondamentaux et du sentiment de marché, la situation actuelle nous rappelle les paroles du Sage d'Omaha : « Soyez sur vos gardes lorsque les autres sont avides, et ne soyez avide que lorsque les autres sont sur leurs gardes ».[1]
[1] Warren Buffet, Lettre de Berkshire Hathaway aux investisseurs, 1986.
