La evolución de los salarios, que refleja las tensiones en el mercado laboral, desempeña un papel importante en la formación de los precios, en particular los de los servicios. Sin embargo, tanto en Estados Unidos como en la zona euro, los mercados laborales están ajustados. Un simple análisis de los componentes principales del mercado laboral estadounidense destaca tres dimensiones... tanto fuentes como reflejos de las tensiones.
La primera dimensión es, naturalmente, la dimensión del “empleo”. Reúne indicadores de tasas de empleo, tasas de desempleo y tasas de participación (gráfico 1). Después de haberse contraído profundamente durante la pandemia, volvió rápidamente a niveles cercanos a los observados en 2019 y, por tanto, no permite comprender el aumento de los salarios durante el período de desconfinamiento, ni, más aún, el mantenimiento de su progresión en el tiempo. una tasa relativamente alta en los últimos meses.
La segunda dimensión (gráfico 2) que reúne indicadores de rotación (tasa de puestos de trabajo vacantes, tasa de bajas voluntarias y tasa de contratación) es mucho más relevante para explicar la evolución de los salarios entre 2020 y hoy. Para entender esto, debemos recordar que unos 25 millones de puestos de trabajo fueron destruidos en el espacio de dos meses durante la pandemia. Las inmensas necesidades de contratación para hacer frente al tremendo repunte de la demanda durante el fin del confinamiento han colocado a los trabajadores en una posición de fortaleza. Para atraer esta oferta de trabajo, era necesario aumentar los salarios, especialmente en los niveles más bajos de la escala... ¡donde la destrucción de empleo había sido más masiva! En este contexto tan particular, la proporción de empleados que dejaron su trabajo voluntariamente para encontrar uno mejor remunerado aumentó considerablemente... ¡y nos ayuda a comprender el aumento de los salarios! A medida que se fue cubriendo la demanda de empleos, la tasa de salidas voluntarias cayó y, con ella, los salarios (gráfico 5).
Por lo tanto, después de dispararse, los salarios (gráfico 3) han caído significativamente. Sin embargo, continúan avanzando significativamente más rápido que antes de la pandemia... a un ritmo que podría poner en peligro el retorno de la inflación hacia el objetivo de la Reserva Federal.
Si bien los salarios han comenzado a relajarse, el mercado laboral estadounidense sigue tenso: el índice de tensión calculado a partir de las tres dimensiones mencionadas anteriormente no dice nada más (gráfico 4). A pesar de una caída, el nivel de tensiones es significativamente mayor que antes de la pandemia.
Por tanto, parece necesario relajar aún más el mercado laboral.
Hasta ahora, los salarios han podido disminuir sin que la tasa de desempleo aumente (ha estado por debajo del 4 % durante dos años), pero es probable que un mayor freno en el crecimiento de los salarios ahora implique un ligero aumento en la tasa de desempleo..
El vínculo observado en el pasado entre la tasa de desempleo y la tasa de salida voluntaria apunta en esta dirección (gráfico 6). Normalmente, cuando el mercado laboral se relaja (cuando la tasa de desempleo aumenta), la tasa de salidas voluntarias disminuye... y los salarios se desaceleran a su vez. Pero el shock muy particular causado por la pandemia hizo que la tasa de salidas voluntarias fuera muy superior a lo que justificaba la tasa de desempleo. La normalización de la relación entre estas dos variables ha permitido, por tanto, que la tasa de salidas voluntarias disminuya... sin que la tasa de desempleo aumente. Hoy hemos regresado a la relación “normal”: ¡una nueva caída en la tasa de salidas voluntarias (y por lo tanto la continua desaceleración de los salarios) requiere ahora un ligero aumento en la tasa de desempleo!
En resumen, la atracción creada por la necesidad de recontratar los aproximadamente 25 millones de empleos destruidos durante la crisis sanitaria ha hecho subir los salarios estadounidenses. A medida que se cubrieron estas necesidades de contratación, el crecimiento de los salarios se desaceleró. Pero para que vuelvan a una tasa de aumento compatible con el objetivo de inflación de la Reserva Federal, la tasa de desempleo probablemente tendrá que aumentar ligeramente en los próximos trimestres...
El mercado laboral en Europa en el próximo episodio…
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