Nicolas Julien
CFA, Head of High Yield & Credit Arbitrage
60 seconds with the fund manager
Una estrategia alternativa con baja correlación con los mercados de crédito
Thomas Joret
Senior Fund Manager
¿Cómo describiría la situación actual de los mercados de crédito?
En los últimos años, han surgido nuevas tendencias estructurales, como la polarización del mundo, la relocalización de las cadenas de suministro y la lucha contra el cambio climático. Estas nuevas tendencias están provocando una mayor inflación y un menor crecimiento. Este nuevo paradigma está teniendo un impacto significativo en la situación financiera de las empresas y, por tanto, en la inversión en bonos corporativos. Esto exige una adaptación estratégica por parte de los inversores. Así pues, la adopción de una estrategia encaminada a obtener un rendimiento independiente de la evolución de los mercados de crédito parece ser una solución de inversión digna de consideración en este nuevo entorno.
¿Cuáles son las implicaciones de este nuevo paradigma para los mercados de crédito ?
Este cambio de paradigma tiene importantes implicaciones para la política monetaria, que ya no puede ser tan acomodaticia como en la década anterior. En consecuencia, cabe esperar una mayor volatilidad de los spreads de crédito[1] , una mayor dispersión entre "buenos y malos alumnos" incluso dentro de un mismo sector, y mayores tasas de impago. Este nuevo entorno parece especialmente adecuado para las estrategias alternativas que tratan de aprovechar tanto el estrechamiento como la ampliación de los diferenciales.
¿Cómo identifica las oportunidades de inversión?
Nuestra estrategia invierte predominantemente en bonos corporativos de emisores radicados en países desarrollados, con una calificación crediticia equivalente o superior a CCC/Caa2 de una agencia reconocida o bonos cuya calidad se determine equivalente según nuestro análisis interno. Se trata de una estrategia de crédito puramente larga/corta[2] , sin sesgo particular, basada en un enfoque selectivo y de alta convicción diseñado para generar rentabilidad con una baja correlación con las tendencias del mercado, sea cual sea el contexto.
La estrategia se centra en un profundo análisis ascendente[3] , que nos permite identificar oportunidades de compra o venta en los mercados de crédito. La estrategia opera en un amplio universo de inversión (Investment Grade y High Yield) para garantizar la diversificación, y en general está libre de cualquier sesgo específico. La naturaleza complementaria de las posiciones "largas" y "cortas" está diseñada para producir una cartera con baja correlación con el mercado. Para gestionar la volatilidad, el equipo también incorpora una superposición táctica[4] .
¿Qué tipo de entorno favorece este tipo de estrategia?
El objetivo es superar la rentabilidad del índice capitalizado €STR©[5] en todas las condiciones de mercado, con una volatilidad ex ante inferior al 10%[6].
Desde su lanzamiento en febrero de 2021, nuestra estrategia ha mostrado un rendimiento constante cada año, ofreciendo rentabilidades positivas incluso cuando los índices de crédito cayeron, especialmente en 2022[7]. Así, a pesar de un entorno difícil, registramos un rendimiento positivo del 5,79%[8] ese año. En 2023, la estrategia mantuvo su impulso con un rendimiento igualmente positivo del 8,48%[9], captando una parte significativa de las ganancias de los mercados de crédito.
Desde su creación, la estrategia ha registrado una rentabilidad bruta de comisiones de gestión del 17,49%[10]. En comparación, su índice de referencia sólo obtuvo un 3,59% durante el mismo periodo, lo que representa una rentabilidad acumulada superior en un 13,90%. Gracias a su capacidad para generar rendimientos positivos y no correlacionados con una volatilidad reducida, incluso en condiciones de mercado desfavorables, este enfoque es, en nuestra opinión, una estrategia que ofrece una atractiva oportunidad de retorno absoluto en una cartera diversificada.
¿En qué se diferencia el planteamiento de Candriam de otras estrategias alternativas en los mercados de crédito?
La estrategia de crédito alternativo de Candriam destaca por su enfoque de alta convicción de las mejores oportunidades "largas" y "cortas" del mercado, y por su gestión activa de posiciones basada en más de 15 años de experiencia en la gestión de crédito largo/corto. Esta combinación la convierte en una solución sólida para los inversores que buscan navegar por todas las configuraciones del mercado de crédito.
Una estrategia alternativa con baja correlación con los mercados de crédito
Descubra cómo Candriam, con su estrategia alternativa de baja correlación, navega por los mercados de crédito en estos tiempos de cambio de paradigma. Nicolas Jullien y Thomas Joret le proporcionan la información esencial que necesita para comprender esta estrategia.
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[1] El diferencial de un bono representa la diferencia de rendimiento entre un bono y el rendimiento de un bono sin riesgo para la misma duración.
[2] La gestión tradicional consiste simplemente en comprar productos financieros, apostando por la subida de los mercados (Long Only), mientras que el enfoque alternativo toma posiciones tanto largas como cortas (Long/Short).
[3] La gestión "ascendente" es un planteamiento de inversión que se centra en las características individuales de cada empresa, más que en las condiciones del sector o la economía mundial.
[4] El enfoque "superpuesto" consiste en aplicar una "segunda capa" de gestión en la construcción de una cartera, con el objetivo de optimizar su perfil de riesgo/rentabilidad.
[5] Todos los derechos reservados
[6] No obstante, la volatilidad podría ser mayor, sobre todo en condiciones de mercado anormales.
[7] Rentabilidad de -13,5% para el índice ICE BoA GHY BB-B Non Fin. en 2022, fuente Bloomberg
[8] Fuente: Candriam
[9] Fuente: Candriam
[10] Fuente: Candriam del 31/03/2021 al 29/02/2024