US-Gesundheitspolitik: Das Paradoxon der Präsidenten
Die Aktienkurse des Gesundheitswesens spiegeln in der Regel eine gewisse Nervosität vor und kurz nach den Präsidentschaftswahlen in den USA wider, doch für die letzten fünf Wahlen entwickelte sich der Sektor in den 12 Monaten nach der Wahl überdurchschnittlich (Abbildung 1).
Mögliche Veränderungen im US-Präsidenten und in der US-Regierung bringen folglich zusätzliche Unsicherheiten für das Gesundheitswesen mit sich, wenn man bedenkt, welche Rolle die amerikanischen Produkteinführungen und Preise bei der Finanzierung der weltweiten Produktentwicklung und -einführung spielen. Die Ernennung von Robert F. Kennedy Jr. zum US-Gesundheitsminister löste Ende 2024 einen Schock in der Branche aus, und die Anhörung zu seiner Bestätigung war für Ende Januar 2025 angesetzt. Obwohl es schwierig ist, die möglichen politischen Maßnahmen von Präsident Trump vorherzusagen, scheint das Gesundheitswesen kein zentrales Thema der neuen Regierung zu sein.
Ist der Worst-Case angesichts des 35-jährigen Bewertungstiefs bereits eingepreist?
Die Gesundheitsfürsorge ist auf lange Sicht angelegt. Die Bedürfnisse einer weltweit alternden Bevölkerung, die zunehmende Häufigkeit chronischer Erkrankungen und Lebensstilentscheidungen bieten weiterhin langfristige Wachstumschancen für das Gesundheitswesen. Die Branche reagiert auf die wachsende Nachfrage mit Innovationen. Langfristig haben sich Aktien aus dem Gesundheitswesen auch besser entwickelt als die Finanzmärkte. [1]
Angesichts der relativen Bewertungen, die sich auf einem 35-Jahres-Tiefstand befinden, [1] zeigt unsere Analyse, dass die Aktienkurse eindeutig ein negatives Szenario diskontieren. Nichts kann ausgeschlossen werden, aber Trumps vorherige Präsidentschaft war keine schlechte Zeit für den Sektor.
Regierungspolitik, M&A, Kurse
Was rechtfertigt also diese extremen Stimmungslagen und Bewertungen? Teile des Sektors haben in der Covid-19-Periode sicherlich zu viel verdient, z. B. die Testunternehmen und solche für die Behandlung der Krankheit. Diese Ausnahmen liegen jedoch größtenteils hinter uns. Heute konzentrieren sich die Kontroversen und Fragen auf drei Hauptthemen: US-Gesundheitspolitik (oben), Fusionen und Übernahmen und Zinssätze.
Da große, kapitalkräftige Biopharmaunternehmen vor dem Auslaufen von Patenten stehen, sind Fusionen und Übernahmen ein wesentlicher Bestandteil ihrer langfristigen Produktstrategie. Die strengeren behördlichen Kontrollen für Fusionen und Übernahmen in den USA werden unter der neuen wirtschaftsfreundlichen Regierung wahrscheinlich gelockert.
Obwohl Zinssätze nur begrenzte Auswirkungen auf das Geschäft im Gesundheitswesen haben, können höhere Zinssätze das Interesse der Anleger von den "längerfristigen" Segmenten wie der Biotechnologie ablenken. Da sich die 10-jährige US-Rendite einem 15-Jahres-Hoch nähert, ist die Wahrscheinlichkeit für ein günstigeres Zinsumfeld eher gering.
Die Diagnose? Stockpicking!
Die Fundamentaldaten des Gesundheitswesens bleiben stark. Für Hunderte von Krankheiten gibt es nach wie vor Möglichkeiten für bessere, differenzierte Therapien, und die Branche entwickelt weiterhin überzeugende neue Lösungen. Seit einigen Jahren werden viele neue Medikamente zugelassen, es wurden bemerkenswerte Fortschritte in der Roboterchirurgie erzielt, und es wurden bedeutende neue kardiovaskuläre Lösungen eingeführt.
Der Sektor könnte volatil bleiben, bis der Markt Klarheit über die politische Lage hat. Doch angesichts der Bewertungen, der Fundamentaldaten und der Stimmung erinnert die aktuelle Situation an die Worte des Weisen von Omaha: "Sei furchtsam, wenn andere gierig sind, und sei nur dann gierig, wenn andere ängstlich sind."[1]
[1] Warren Buffet, Berkshire Hathaway Brief an die Investoren, 1986.
