High Yield behält seine Kreditwürdigkeit

Warum sollte High Yield bevorzugt werden?

Anleihen stellen heute eine etablierte Anlageklasse dar. Sie werden von den Emittenten üblicherweise zur Finanzierung eingesetzt und sind ein wesentlicher Bestandteil im Portfolio der Anleger.

Mit einer breiten Diversifi zierung über Sektoren und Laufzeiten hinweg, können sie bessere Renditen bieten als Investment Grade-Anleihen.

Die Performance von Hochzinsanleihen weist in der Regel auch eine niedrigere Korrelation mit den Zinsschwankungen auf.

Allerdings müssen Anleger bei dieser Wertpapierkategorie die Ausfallrate berücksichtigen, die höher ist als die eines Wertpapiers mit Investment- Grade-Rating, aber auch die Rückzahlungsrate der Schulden. Die Unterstützung durch ein Analystenteam, das sich der Untersuchung dieser Anlageklasse verschrieben hat, ist daher unerlässlich.

Bedeutet also heute in ein High Yield Portfolio zu investieren, dass man eine Outperformance gegenüber der Anleihenmärkte erreicht?

Die Welt wird zunehmend von Schlüsseltrends wie der Digitalisierung, der Bipolarisierung und der Dekarbonisierung beherrscht, die die wirtschaftlichen Beziehungen tiefgreifend verändern und die Finanzmärkte möglicherweise erheblich beeinflussen werden. In Verbindung mit den Maßnahmen der Zentralbanken, die möglicherweise eine Politik verfolgen, die der Finanzpolitik der Regierungen zuwiderläuft, geben diese Trends den Anlegern Anlass zur Sorge und sorgen für Volatilität an den Geld- und Anleihenmärkten.

In einem solchen Kontext wird die Outperformance von Diversifizierung, Selektivität und aktivem Management abhängen, um ein kontrolliertes und ausgewogenes Risikoprofil der Anlagen zu erhalten.

Wie nutzen Sie den High-Yield-Anleihemarkt, um Alpha[1] zu generieren?

Unsere Strategie basiert auf drei Hauptpfeilern, die es uns ermöglichen, die Chancen des High-Yield-Anleihemarkts vollständig zu nutzen.

Ein globaler und diversifizierter Ansatz

Wir verfolgen eine globale Vision und bedienen die beiden größten Märkte: die USA und Europa. Dieser Ansatz ermöglicht es uns, in eine Vielzahl von Ländern, Sektoren, Ratings und Finanzinstrumenten zu investieren, darunter Credit Default Swaps (CDS)[2], die zusätzliche Diversifizierungsmöglichkeiten bieten.

High-Yield-Anleihen, die in der Regel als solche klassifiziert werden, wenn ihre Bewertung unter BBB- liegt (gemäß Ratingagenturen wie Standard & Poor’s), unterscheiden sich von Investment-Grade-Anleihen. Wir bevorzugen einen aktiven und überzeugungsbasierten Managementstil, insbesondere wenn wir in High-Yield-Anleihen investieren. Dieser Ansatz basiert auf einer tiefgreifenden Analyse, die fundamentale Faktoren (einschließlich ESG-Analyse), rechtliche und quantitative Bewertungen integriert.

Strenge Auswahl von Chancen

Dank dieser Analyse identifizieren wir die besten Marktchancen und wählen die am besten geeigneten Instrumente aus. Dazu können Anleihen, CDS oder andere spezifische Finanzprodukte gehören. Unsere Methodik ermöglicht es uns, unsere Entscheidungen anzupassen, um die Marktdynamik widerzuspiegeln und die Portfolioperformance zu optimieren.

Strenges und proaktives Risikomanagement

Schließlich verfolgen wir einen rigorosen Ansatz im Risikomanagement. Wir legen besonderen Wert auf spezifische Risiken wie Liquidität, Landrisiken, Risiken seltener Ereignisse, Volatilität und natürlich Kreditrisiko. Eine strenge Verkaufsdisziplin wird eingehalten, um Verluste zu begrenzen, und wir nutzen asymmetrische Produkte wie Hedging-Optionen, um unsere Portfolios zu schützen.

Darüber hinaus bevorzugen wir strikte Kriterien, wie Mindestschwellen für laufende Emissionen und die Auswahl liquider Emittenten, die von einer Ratingagentur bewertet oder an der Börse notiert sind. Diese Anforderungen garantieren optimale Liquidität und einen reibungslosen Zugang zum CDS-Markt.

Wie werden Ihre Recherche und Auswahl in Ihren Strategien umgesetzt?

Die Auswahl der Emittenten und Emissionen beruht auf einem rigorosen fundamentalen Research, das ESG-Faktoren (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) berücksichtigt. Unser Hauptziel ist es, die Kreditwürdigkeit des Emittenten zu ermitteln, d. h. die Fähigkeit und Bereitschaft des Emittenten, seine Schulden zurückzuzahlen, sowie sein Ausfallrisiko. Um dies zu bewerten, wird jeder Emittent von unserem Analystenteam analysiert und erhält daraufhin ein internes Kreditrating. Dieses Rating basiert unter anderem auf nicht-finanziellen Kriterien, die die Fähigkeit des Emittenten zur Rückzahlung seiner Verbindlichkeiten sowie seine langfristige Rentabilität erheblich belasten.

Wir haben in Zusammenarbeit mit dem ESG-Analystenteam einen ESG-Integrationsrahmen etabliert. Sobald wir alle Risiken eines Emittenten identifiziert haben und uns einen vollständigen und detaillierten Überblick machen können, können wir entscheiden, ob wir mit unserem auf Überzeugung basierenden Ansatz flexibel und aktiv Weise investieren.

In welchem Umfang begünstigt ein flexibler Ansatz die Performance?

Wir gehen über die traditionellen Grenzen der Ratings hinaus, um uns zwischen den Kategorien Investment Grade und High Yield zu positionieren. Es gibt interessante Gelegenheiten an der Grenze zwischen diesen beiden Kategorien und der Markt kann einen großen Unterschied in der Wahrnehmung zwischen aufsteigenden und schwächelnden Emittenten machen.

Für Anleger, die eine Anlagekategorie wechseln – "Fallen Angels", deren Rating von Investment Grade auf High Yield herabgestuft wird –, kann der Renditezuwachs infolge des Anstiegs der Risikoprämie eine Anlagechance darstellen, wenn das Unternehmen wieder in die Kategorie Investment Grade zurückkehren möchte und nach der Neupositionierung seines operativen Profils zu einem "Rising Star" wird.

Unsere Strategie konzentriert sich daher nicht ausschließlich auf High Yield, sondern auch auf Investment Grade-Anleihen. Darüber hinaus verwalten wir die Gesamtduration auf dynamische Weise, um sie an unterschiedliche Marktbedingungen anzupassen.

Wie lauten die Kernkompetenzen bei der Umsetzung Ihrer Strategie?

Unser internes juristisches Know-how über Verträge, Auflagen und Unternehmensstruktur ist ebenso wichtig wie unser Know-how über die Kreditmärkte. Manchmal liegt das eigentliche Risiko nicht in den Märkten für Unternehmensanleihen, sondern in den einzelnen Vertragsbestimmungen.

Wichtig ist auch, die wichtigsten Performancefaktoren mit einem kontrollierten Risikomanagement zu bewerten, insbesondere in unsicheren Zeiten. Eine disziplinierte Strategie und eine starke technische Kompetenz sind wichtige Vorteile, können jedoch die Erfahrung nicht ersetzen.

Darüber hinaus ist die ESG-Integration in diese Strategie, wie sie im Vorfeld erklärt wurde, ein ebenso differenzierender Faktor. Als Vorreiter in der Verwaltung europäischer High-Yield-Anleihen mit mehr als zwei Jahrzehnten an Innovation seit der Einführung des Euro hat sich unser Team im Zuge der Entwicklung dieses Marktes weiter vergrößert.

Es kombiniert unterschiedliche Kompetenzen und Erfahrungen, von einfachen Bankkonten über Leveraged Finance bis hin zu Long/Short-Aktien. Unser flexibler und innovativer Ansatz zielt darauf ab, über verschiedene Long Only-Strategien, den ESG-Ansatz sowie auch Absolute-Performance-Strategien langfristig Wert zu schaffen.