Chancen freisetzen: ein Leitfaden für Investments in Unternehmensanleihen aus Schwellenländern

Warum sind Unternehmensanleihen aus Schwellenländern (EM) eine attraktive Anlage? 

Stellen Sie sich eine Welt vor, in der es viele Möglichkeiten gibt, die aber noch weitgehend ungenutzt bleiben. Genau das ist bei den Unternehmensanleihen der Schwellenländer der Fall. Seit Anfang der 2000er Jahre ist der Markt von 74 Milliarden Dollar auf rund 1,4 Billionen Dollar im Jahr 2024 gewachsen. Abgesehen von diesen beeindruckenden Zahlen ist es jedoch die Vielfalt der Sektoren und Regionen, die diese Anlageklasse für Anleger so attraktiv machen kann.   

Das investierbare Universum der EM-Unternehmensanleihen umfasst Unternehmen aus zwölf Branchen und mehr als sechzig Ländern. Die Anleger haben die Möglichkeit, über Regionen wie LaTam, Asien, Afrika und den Nahen Osten zu diversifizieren. Portfolios können angepasst werden, indem das Engagement zwischen defensiveren Sektoren wie Versorgern und TMT und prozyklischeren Branchen wie Verbrauchern, Finanzwerten oder Industriewerten kalibriert wird. Unternehmen in den Schwellenländern, die in ihren jeweiligen Ländern oft führend sind, profitieren von starken Fundamentaldaten in schnell wachsenden Volkswirtschaften mit jungen und dynamischen Bevölkerungen. Die Anlageklasse ist überwiegend Investment Grade, bietet aber eine Reihe von Bonitätseinstufungen, so dass die Anleger ihr Engagement je nach ihrer Risikobereitschaft anpassen können. Unseren Berechnungen3 zufolge können Anleger mit Investments in Schwellenländer-Unternehmensanleihen die Diversifizierung erhöhen und gleichzeitig potenziell hohe risikobereinigte Renditen im Vergleich zu traditionellen festverzinslichen Anlagen erzielen. 

Kurzum, die Anlageklasse eröffnet eine dynamische Investitionsmöglichkeit, die für sich allein oder als Teil eines diversifizierten Portfolios attraktiv ist. 

Welche Risiken sind bei Investments in Unternehmensanleihen aus Schwellenländern zu beachten? 

Investments in Schwellenländer sind nicht ohne Risiken, aber wie bei jeder Strategie kommt es darauf an, diese zu verstehen und zu beherrschen. Da unser vorrangiges Ziel darin besteht, risikoadjustierte Renditen zu erzielen, analysieren wir kontinuierlich die mit dieser Anlageklasse verbundenen Risiken.  

Der erste zu beobachtende Risikofaktor ist die US-Zinspolitik. Höhere US-Zinsen führen zu höheren Kreditkosten für aufstrebende Unternehmen, die häufig Kredite in US-Dollar aufnehmen. Dies kann sich auf ihre Fähigkeit auswirken, ihren Verpflichtungen nachzukommen.  

Darüber hinaus ist die Volatilität des US-Dollars ein großes Problem. Einerseits kann ein stärkerer Dollar die Schuldenlast in harter Währung für Unternehmensemittenten aus Schwellenländern erhöhen, deren Einnahmen auf die Landeswährung lauten. Andererseits kann sie die Margen von Unternehmen mit einem hohen Anteil an Exporten oder anderen auf harte Währung lautenden Einnahmen stützen.  

Ein weiterer wichtiger Faktor sind die Rohstoffe. Angesichts der globalisierten Lieferketten kann ein plötzlicher Anstieg oder Rückgang der Rohstoffpreise die Margen von aufstrebenden Unternehmen weltweit beeinträchtigen.   

Abgesehen davon können geopolitische Veränderungen und länderspezifische Schlagzeilen einen erheblichen Einfluss auf die Unternehmen der Schwellenländer haben. Wahlen, Handelskriege, militärische Konflikte - diese Faktoren können die Performance der Anlageklasse erheblich beeinflussen.  

Schließlich können die unternehmensspezifische Geschäftsentwicklung und -politik das Ausfallrisiko für eine bestimmte Unternehmensanleihe erheblich beeinflussen. So können beispielsweise zu aggressive Wachstumspläne, Ausschüttungen an die Aktionäre oder eine schwache Geschäftsstrategie dazu führen, dass sich die Anleihen des Unternehmens auf dem Markt deutlich schlechter entwickeln.  

Ein umfassendes Verständnis dieser Risiken ist daher für fundierte Anlageentscheidungen in Schwellenländeranleihen unerlässlich. 

Wie sieht Ihr Investmentansatz für den EM-Unternehmensmarkt aus? 

Unsere Strategie konzentriert sich auf Anlagen in Hartwährungsanleihen von Emittenten, die ihren Sitz in den Schwellenländern haben oder dort engagiert sind. Die Unternehmensemittenten im Portfolio variieren in Bezug auf die Kreditwürdigkeit (darunter sowohl Investment-Grade-Anleihen mit einem Rating von BBB- oder höher als auch Hochzinsanleihen mit einem Rating unter BBB-) sowie in Bezug auf die verschiedenen Regionen und Geschäftsbereiche.  

Unser Investmentansatz zielt darauf ab, Unternehmen mit übermäßigen ESG-Risiken (Environmental, Social and Governance), begrenzter Liquidität oder zu aggressiven Kapitalstrukturen aus dem Anlageuniversum auszuschließen. Stattdessen zielen wir auf robuste Unternehmen ab, die unserer Meinung nach vom Markt falsch bewertet werden, um ein diversifiziertes Portfolio zu schaffen, das in der Lage ist, die Benchmark zu übertreffen. Um dies zu erreichen, stützen wir uns auf firmeneigene quantitative Instrumente, mit denen wir nach Chancen und Risiken durchsuchen. 

Wie wird die Wertpapierauswahl in der Strategie umgesetzt? 

Unser Anlageprozess konzentriert sich in erster Linie auf die Bottom-up-Auswahl4 von Emittenten. Die Auswahl basiert auf einer rigorosen Fundamentalanalyse, die auch ESG-Faktoren berücksichtigt. Unser Hauptziel ist es, die Kreditwürdigkeit des Emittenten zu ermitteln, d. h. die Wahrscheinlichkeit, dass er in der Lage sein wird, seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen. Um dies zu beurteilen, wird jeder Emittent analysiert und mit einem internen Kreditrating versehen, an dem sich unsere Anlageentscheidungen orientieren. Sobald wir alle Risiken eines Emittenten identifiziert haben, entscheiden wir anhand unseres auf Überzeugung basierenden Ansatzes, ob wir investieren.  

Wir ergänzen diesen Bottom-up-Ansatz durch Top-down-Analysen, die sich auf Candriams internes makroökonomisches und staatswirtschaftliches Research stützen. In dieser Phase implementieren wir  - und aktualisieren regelmäßig - unsere Einschätzung der wichtigsten makroökonomischen Einflussfaktoren für die Anlageklasse, zu denen unter anderem die US-Zinsen, Devisen, Rohstoffe und unser Ausblick auf die chinesische Wirtschaft gehören. Wir nutzen auch das Fachwissen des EM-Teams in der Analyse von Staaten und geopolitischen Verhältnissen, um das Engagement in bestimmten Ländern und Regionen anzupassen. 

Was sind die wichtigsten Stärken der Strategie von Candriam für Unternehmensanleihen in den Schwellenländern? 

Unsere Methodik wurde entwickelt - und wird ständig verbessert -, um unser Ziel einer risikoadjustierten Performance zu erreichen. Unser vielseitiger Ansatz zielt darauf ab, durch eine rigorose Bottom-up-Analyse von Emittenten und Instrumenten Anlagechancen zu identifizieren und gleichzeitig das Risiko zu kontrollieren.  

Unser Team stützt sich auf ein umfassendes, selbst entwickeltes Analyseinstrumentarium, um Investmentopportunitäten zu ermitteln. Unser Verfahren basiert auf einer rigorosen Fundamentalanalyse und einer Bewertung des relativen Werts. Wir versuchen, die illiquidesten Teile des Marktes mit Hilfe eigener Filter zu vermeiden. In unseren Prozess fließen auch ESG-Faktoren ein, die für uns zur Beurteilung der Kreditwürdigkeit und des langfristigen Entwicklungspotenzials von Ländern und Unternehmen unerlässlich sind. Die ESG-Integration ist ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal dieser Strategie, da sie unsere Entscheidungsfindung mit einer breiteren Perspektive auf Value und Impact bereichert. Die marktführende Position von Candriam als Experte für nachhaltige Anlagen ermöglicht es uns, in enger Zusammenarbeit mit dem spezialisierten ESG-Research-Team Best Practices umzusetzen.  

Wir achten sehr auf das Risiko, nicht nur bei der Auswahl der Investitionsstandorte, sondern auch in der Umsetzungsphase. Bei der Zusammenstellung des Portfolios orientieren wir uns an unseren internen Anlagegrenzen und einer Analyse des allgemeinen Marktumfelds. Wir gehen nur die Risiken ein, die wir für lohnenswert halten.  

Darüber hinaus können wir dank unseres engagierten Investmentteams und des kollaborativen Entscheidungsfindungsprozesses agil und reaktionsschnell bleiben und unser Fachwissen im Bereich der Schwellenländer sowie unsere ergänzenden Produkt- und Regionalkenntnisse nutzen.